基金规模剧增意味着什么 铸就绝对主力地位！

　　进入猴年以来，证券投资基金出现前所未有的发行热潮。伴随着基金发行的纪录不断被刷新，基金资产规模不断扩张，基金总净值、总份额双双超过2000亿。2月以来，平均每3天新发1只基金，海富通收益增长基金和中信经典配置基金以双双突破100亿的规模创出单只基金的发行纪录。去年有6只基金需要通过延长认购时间来完成发行目标，而今年大多数基金都要提前结束认购。

　　基金受到投资者的空前追捧有多方面的原因：一方面，基金在去年蓝筹股行情中取得极大成功，平均15.7%的净值增长率增强了基金对投资者吸引力，基金管理公司的专家理财优势不再依赖政策扶持体现；在此基础上，基金公司强化了市场营销和市场宣传，极大地提升了投资者对基金的认同度。另一方面，则是股市明显回暖，增强了投资者对股票、基金的投资意愿。

　　□ 国信证券 肖建军

　　铸就基金绝对主力地位

　　从市场份额来看，截至上周五深沪A股流通市值总和达到14430.59亿元，2000亿的基金份额占流通市值比例为13.86%，这些资金绝大部分将投资于股市，基金对市场的影响力会大幅提升。

　　从主力机构的实力对比来看，得益于去年的理财成功和近期的热销，基金的实力已经明显超出券商、QFII、私募基金等其它机构。券商目前需要依赖政策扶持才能解决资金问题，而券商发债首批三家规模只有40多亿。资产质量制约了券商发债规模，如果集合理财业务不能在短期内取得政策和市场的突破，券商的资金实力将明显落后于基金，差距还有拉大的趋势。QFII在去年底达到10多家和17亿美元规模以后增速减缓，外资的谨慎投资策略和管理层审慎开放的态度，决定了一段时间里QFII对国内股市的影响仍将会更多地体现在理念和市场教育方面。私募基金在前两年熊市中受创较重，去年底以来重新回流股市的资金虽然也在增长，但由于原有的盈利模式不再适用，已经很难在主流热点的运作上与基金、券商相抗衡。

　　从2004年的新增资金来看，开放式基金有着其它三类机构难以企及的增长势头，全年新增1000亿元的预期现在看来非常保守。由此形成的局面是基金在机构博弈中不仅占据了蓝筹股核心资产的市场制高点，而且有源源不断的资金支援，将达成无人可抗衡的绝对主导地位。

　　核心资产岿然不倒？

　　对基金及其核心资产来说，市场一直对其在2004年能有多大作为存有疑问：从基本面看，钢铁、石化、电力、汽车、银行、港口等行业能否继续维持高涨的景气和高速增长的业绩；市场层面上，重仓集中持股和净赎回压力是否会成为制约基金继续强力做多的障碍。

　　从年初以来的行业信息来看，石化、钢铁等行业继续保持产品价格持续上涨、市场销售十分畅旺的良好景气，奠定了一季度业绩继续高速增长的坚实基础，近期的行业研究报告已经将相关行业的景气上涨周期延长一年以上。这对基金继续做多核心资产大有帮助，蓝筹股近期的重新走强完全得益于基本面的支持。

　　我们曾经预测，受资金面的压力和把握市场新热点的需要，基金将加大仓位调整的力度，再加上以前几大板块基本面的景气变化造成的投资价值重估，核心资产出现重大走势分化在所难免。但由于新发基金受到追捧，无疑极大地化解了资金上的压力，基金可能不必被迫阶段性减持某些长线投资品种，这应有助于减缓蓝筹股走势分化的局面。但基本面决定的走势分化趋势不可能改变。

　　中短线来看，去年的核心资产仍将成为大盘上涨的主要动力，季报甚至半年报披露前夕都可能出现蓝筹股股价持续推高的走势。但有两个潜藏的投资风险值得警惕：一是股价炒作可能超越业绩增长所导致的价值高估；一是正如我们不清楚石化、钢铁等价格上涨趋势何时结束一样，同样不清楚的是核心资产股价何时到头。

　　积极挖掘新蓝筹

　　2004年的股市仍将是价值型投资理念大行其道，这是由基金、券商和QFII等具有较强投资理性的主力机构资金实力和市场影响力不断增强所决定的。对于资金面非常乐观的基金来说，比继续做多以前的几大板块更有吸引力的是挖掘今年最有潜力的新蓝筹股。

　　是否还有业绩成长性足以与钢铁、石化等媲美，能够成为新蓝筹的行业呢？能够吸引主力机构的高度关注，这样的板块必须具备的基本条件包括：首先是行业基本面看好，上市公司整体素质不错，有值得挖掘的价值空间；其次，板块有足够的上市公司和流通市值，能够容纳庞大的机构资金和形成良好的板块联动以及市场号召效应。

　　按照这样的标准，一度被市场非常看好的电力设备行业就难有大的作为。原因在于除了国电南瑞、许继电气等少数行业龙头股以外，多数上市公司基本面较差，难以在行业景气中充分受益，这一板块成为主流热点，发挥领涨作用的可能性较低。

　　那么，新蓝筹板块可能在哪些行业涌现呢？首先值得看好的是有色金属。该板块上市公司大多属于行业中的优势企业，尤其是铜、铝以外的稀有金属类上市公司，行业复苏或景气上升对其业绩提升影响较为明显。该板块去年下半年虽也持续走强，但整体升幅少于核心资产，今年仍将继续上涨；其次是交通运输行业，除了港口股去年表现突出外，其它整体升幅落后，而经济进一步快速增长将大大刺激物流业的发展，公路、机场等将迎来又一次发展的高潮，因此港口以外的交通运输股上涨空间较大；第三个值得看好的是房地产板块，该板块有北京奥运、上海世博会、东北振兴等重大机遇，也有二线城市房地产景气看好的业绩增长空间，还有人民币升值预期带来的价值重估空间，将是2004年以后基本面有望突变的行业之一。

　　科技股、重组股能入基金法眼吗？

　　严格的价值投资是弱势中机构防范风险的必然选择，由此形成基金重仓持股核心资产。但随着股市回暖，价值评判标准势必逐渐放松，立足于成长性的价值发现将与价值投资共同主导市场热点，这在一定程度上为基金等主流机构投资科技股、重组股的价值发现提供了理论依据。

　　科技股的走强能够与价值投资发生联系，是因为电子信息行业也出现明显的行业复苏。但与传统产业的复苏相比，专业人士的看法是趋势较弱的复苏，因为一般的需求回升对科技股意义不大，该行业需要的是革命性的产品和有爆发潜力的盈利空间，除非通信行业出现3G、数字电视推广等重大机遇，否则只有电子元器件等少数细分行业的少数龙头企业有明显的业绩增长机会。近期市场热炒的网络游戏可能是一个兴奋点，但总体而言科技股整体的投资价值不够，如果基金等关注较多，我们认为这是股市回暖和盈利压力的结果，短期逐利和价值投机是这些个股被看好的理由。

　　重组股方面，由于新一轮国企改革的大背景，决定了它与传统意义上以保牌或借壳为目的的资产重组有着本质的不同。TCL集团、武钢股份的成功模式极大地刺激了市场对整体上市的炒作热情，以深市本地股为代表的国企重组及上市公司重组，由于其注重重组实效而受到市场的关注和认同。我们认为，2004年由实质性的购并重组、整体上市以及国有股减持试点相关的金融创新提供了广阔的价值发现空间，主流机构不可能漠视其中的投资机会。