徐辉：基金空前大扩容 提防引发未来赎回潮

　　今年2月份发行了10只基金，3月份基金发行高潮迭起，首募规模超过百亿份基金现身市场，基金扩容潮已经形成

　　提防基金大扩容引发大赎回

　　用“扩容潮”形容当前的基金发行当不为过。2月份一个月发行了10只基金，3月份 基金发行更是高潮迭起，而接下来的大扩容似乎还将更加汹涌。如何评价当前正在出现的前所未有的基金大扩容？笔者认为，基金大扩容固然是好事，但在各种困扰因素尚未解除前，大扩容可能引发未来的大赎回。

　　基金空前大扩容正在进行

　　3月6日，南方现金增利成立，募集资金80.48亿元，刷新单只基金的发行纪录。不过这个纪录只保持了3天，3月9日，海富通收益增长基金发行结束，预计首募份额达到131亿份；3月10日，中信经典配置发行结束，首募规模超过110亿份。此外，正在发行的基金中，业内纷传已有数家募集规模达到或接近70亿元。

　　据了解，在接下来3月中旬至4月中，又一批实力雄厚的新老基金公司将推出新基金产品，同期发行的基金数量将进一步上升，可能达到10到15只。华夏现金增利基金、申万巴黎盛利精选基金于3月8日起正式发行。据了解，大成蓝筹稳健基金、诺安平衡基金、中融景气行业基金、融通、景顺长城、博时、华宝兴业、长盛等公司的基金或已经过会，或正在报批之中。

　　赎回潮不可不防

　　基金大扩容固然是好事，但中国市场的固有特性——如系统性风险无法规避，诸多影响因素如股权分置问题的处理存在较大变数，这决定了在未来市场出现大的波动时，目前的大扩容可能意味着将来的大赎回。

　　第一，本次大扩容一个大特点就是，投资者主要由个人投资者为主。比如在南方现金增利的客户中，个人投资者达到了95%以上，银华保本增值的个人投资者比例高达97%，等等。

　　第二，我国股市波动性很强，又无对冲风险工具。主导我国股市运行的因素复杂，而市场又欠缺风险平抑机制，即对冲机制，来对冲市场可能存在的风险。

　　第三，尽管《意见》已经明确了股权分置问题处置时的大前提，但具体运作时变数仍会不少。这显然会加大市场的波动。

　　第四，资金扩容与股票扩容尚欠同步。短期而言，大量资金进入市场，而市场的容量又未见同步扩大。这可能使得先成立的基金面临艰难选择。进而在目前市场的基础上形成资金推动性行情，这对于市场的长期稳定并没有好处，而市场大幅波动又将加大基金赎回压力。

　　这些因素存在，就可能使得基金净值出现很大的波动，进而可能会引发赎回潮。去年，部分基金事实上已经出现了赎回潮，但由于主体来自机构投资者，使得这一风险相对易于化解，但目前的情况不同了。

　　在台湾，1990年股市下跌就曾引起一场大量赎回开放式基金的风波，并且导致其暂时停牌。笔者认为此时重温台湾当年的赎回潮，可能会有利于当前市场最大主力——基金，在大扩容时保持足够的冷静。

　　六条途径疏导大扩容

　　笔者认为，应当从以下方面入手，对基金大扩容进行疏导。具体为：适当控制基金发行速度、适当加快股票发行、对基金宣传进行规范、加大基金投资者教育力度、保持开放式基金合理的流动性、允许开放式基金短期融资应当暂时性赎回。

　　首先，从审批上，控制基金发行速度。认为市场好，就拼命发基金的做法并不合适。

　　其次，适当加快股票发行，尤其加大大盘蓝筹股的发行力度，使之与资金扩容速度相适应。

　　第三，基金管理公司方面，应当客观地宣传开放式基金，而不应当过多地渲染盈利，不应当给投资者一种肯定会盈利，尤其是不存在风险的感觉。因为这样，会把一些风险承受能力很低的一部分资金引入基金。一旦股市出现反向波动，这部分资金很自然要进行赎回，大量的该类资金的赎回，将可能给基金管理公司带来相当不利的后果。

　　第四，从基金经理的层面来看，必须有足够的准备，来应对可能出现的赎回潮。应当说，四季度末基金的高持仓比例，是相当危险的。

　　第五，加强投资者教育。强调购买基金同样存在风险，投资基金应当意识到这种风险；同时，把对基金投资者应当与一般股票投资者区分开来，引导投资者进行长期投资，而不是短线炒作。

　　最后，从立法的角度来看，如何尽快运行基金进行短期融资，以应对可能出现的短期赎回，也是一个迫切需要解决的问题。(中证资讯 徐辉)