消费升级令服务业面临机会-嘉实基金公司徐轶

　　---访嘉实基金首席投资策略分析师兼嘉实服务增值行业基金经理徐轶

　　全国第一只服务行业基金嘉实服务增值正在“热卖”之中。其基金经理徐轶坚信，随着服务行业在国民经济中的比重不断提升，其必然孕育着超过市场平均值的投资机会。

　　记者：行业性基金一方面确立了基金的投资重点，但另一方面似乎也给基金增加了 很多限制，尤其是定位在服务行业。如果碰到像去年汽车、石化板块行情好时，服务增值行业基金是否很难有出色表现？

　　徐：基金参照的对象是市场的平均表现。根据我们的测算，假定1996年5月2日投资服务业1元钱，到2004年2月13日，投资整个服务业的最终资产大约为2.68元，累计回报为168%，年均21.7%，超过了投资全部A股或制造业的回报。从美国的经验看，各类服务业基金的平均收益都要好过市场的长期表现。

　　服务行业事实上所包含的投资范围很广泛，包括机场航空、成品油流通、城市公用事业、房地产开发经营、软件系统集成、金融业、医药流通、传媒业、旅游服务等行业。目前服务行业占我国GDP的比重只有33%左右，而成熟市场则超过70%。从国际经验来看，中国服务行业面临大的发展机会。

　　记者：相比普通的股票型基金，行业基金有什么优点？

　　徐：在国内经济发展的不同阶段，不同行业与经济发展的同步性存在很大差别。消费结构升级的行业增长速度远远高于GDP的增长，消费结构升级必然带动下游服务行业的发展。和普通的股票基金相比，行业基金更加专注于投资某个或某些行业。行业基金的优点在于它可以使基金经理更加致力于自己熟悉的行业，减少因为不熟悉带来的投资风险。

　　记者：风险总是伴着收益而来，在控制风险方面，嘉实服务增值行业基金有哪些措施？尤其作为基金经理，你如何来控制自己在市场上升时的贪婪和下跌时的恐惧？

　　徐：嘉实基金管理公司有非常严格的风险管理制度，不仅我个人要控制投资风险，公司风险委员会也要控制风险。我们所要投资的每一个股票，其各种风险都是要力争规避掉的。从管理制度来说，对于各个投资环节，既有制度上的风险控制，也有一些量化的指标。比如说，我们会根据子行业的偏离度、个股的投资权限、流动性指标等来决定下一步投资计划。不过，我们的研究表明，服务行业股票过去的走势都超越了大盘指数。相对大盘，服务性行业股票意味着更大的收益，但没有更高的风险。

　　记者：目前大盘已经上涨一段时间了，而嘉实服务增值行业基金仍在发售之中，服务行业类的股票普遍也有了很大涨幅，这对基金的今后收益会有负面影响么？

　　徐：股票价格在不断涨，但服务行业优质上市公司的业绩也在大幅上涨。在我们这个市场中，业绩每年上涨超过30%以上的股票很多。现在市场的投资理念就十分认同价值，一个股票如果每年能给投资者带来30%以上的回报，那么即使股价上涨这类业绩能够保持稳定增长的股票也有投资价值。另一方面，我认为投资最重要的是看懂一个行业、一家公司的长期走势，而不能着眼于短时间内的股价变化。

　　记者：由于嘉实服务增值行业基金涵盖的面比较广，具体而言，哪些板块是您今年的投资重点？

　　徐：每一个行业都蕴藏着投资机会，关键看你怎么把握。今年有一些行业我们预期比较乐观，金融服务业以及包括机场航空业、港口服务在内的交通运输行业在未来两年间的成长性会很好，相关公司应该会有较大的上升空间。我们对行业的选择标准是：产业相关因素已出现积极变化、景气程度增加但股票市场反应滞后的行业。我们将根据行业的基本面变化以及股票市场的行业指数表现，实施积极的行业轮换，不断寻找新的行业投资机会。在个股选择上，兼顾价值和成长两方面的特色。

　　记者：在下跌的市场中，你们如何把系统性风险降低到最小？

　　徐：投资是一门艺术，系统风险就像旋律，优秀的指挥会根据旋律恰到好处地配乐器。不同股票特点很不一样，即使在下跌的市场中，也会有个股表现出色。因此，在不同行情中，我们会灵活掌握一些配置。另一方面，为减少这种系统风险，我们还可以考虑债券与股票的组合，使我们最大限度地规避风险，增加投资收益。基金契约规定了我们的投资组合中股票投资比例在25%至80%间浮动,而债券投资比例为20%至75%间浮动。在下跌市场中，我们会考虑减少对股票的投资，持币以待或增加债券的持有量。

　　(上海证券报记者 郑晓舟)