今年首期记帐式国债将会如何亮相？

　　本周四,今年首只记账式国债将同时在银行间市场和交易所市场招标发行。作为今年首发的记账式品种,一年期跨市场国债的发行利率确定,不仅有助于统一银行间市场和交易所市场短期利率水平,并且将为此后陆续发行的跨市场国债提供了重要的参考标准。

　　理想区间:2.4%--2.5%

　　记者昨日从市场上了解到,由于缺乏可靠的参照基础,新券收益率的范围被定得较为宽泛,市场对其利率水平的预测区间普遍介于2.4%至2.5%之间。

　　而作出这一判断的基础主要是二级市场同期限结构的利率水平和央行票据市场价格。

　　眼下,仅银行间市场有5只左右的国债与新债期限结构相近。其中,2003年发行的第12期国债在发行时间上与新券最为接近,目前收益率为2.3861%。然而,美中不足的是,该券的存续期相对略短,仅为0.762年,只能作为今年一期国债招标利率的参考底线。

　　由于可参照的国债数量较少,使得央行今年发行的三只一年期央行票据收益率成为新债定价的参照系。目前,已上市一年期央行票据年收益率大约在2.5657%至2.589%之间。由于国债利息具有免税的功能,因此,央行票据收益率被普遍视为一期国债的上限。

　　业内人士认为,即便如此,新债的利率范围也不是一成不变的,眼下短期债券的收益率已经因资金大量堆积呈现出下行趋势。因此,今天发行的一年期央行票据值得留意,该期央行票据的利率水平将更为及时地反映目前的市场资金状况和心理价位,这将为相隔一天后的一期国债招标产生重要影响。

　　认购资金不会少

　　在采访过程中,记者注意到不同资金性质的机构对一期国债的需求不一。对部分银行、基金等对债券利息收益免税要求较低的机构来说,市场选择的余地显然较大。一家大型商业银行的交易员告诉记者,本周央行还将发行300亿元的一年期央行票据发行,通常央行票据的收益率要高于国债,因此对一期国债的认购将会均衡考虑。

　　尽管如此,认购一期国债的资金仍然不会少。一家全国性券商债券部的负责人告诉记者,目前场外资金太充裕,由于一期国债期限短,几乎没有市场风险,消息刚一公布,便引起了公司客户的兴趣,需求十分旺盛。

　　其实,除了企业之外,关注一期国债的机构相当多。如保险、社保基金等机构投资者,尤其是拥有8000余亿元巨额的邮政储蓄资金,都在寻找稳定的投资渠道。

　　追加发行将成调节器

　　在发行方式上,一期国债首次引入了追加发行制度,即甲类成员在竞争性招标结束后,有权追加当期国债基本承销额,追加的基本承销总额为中标额的30%以内。目前,两个债券市场上的甲类成员共有24家,那么追加发行的权力是否会动用?

　　一些甲类承销商在接受采访时表示,会启用这一制度,但是有附加条件,这主要看债券的发行利率水平是否落在合量的区间内。由此可见,追加发行制度将为甲类承销商提供了操作的灵活度,使甲类成员在投标的价格和中标的量上留有一定的余地,避免过度压低市场的价格。因而,在某种程度上,追加发行制度将有望发挥对新债发行的调节作用,在一定程度上平抑市场的投机气氛。

　　(上海证券报 记者 秦宏)