QFII首次购买境内偏股型基金 开认购之先河

　　袁金秋 鞠娟

　　QFII对中国A股市场的良好预期，是促成其对偏股型基金青睐的主要原因之一。此外，部分基金经理的理念已经跟海外市场比较接近，QFII对本土基金投资风格的认可度在加强

　　2月9日开始发行的中信经典配置基金近期已获一家QFII下单认购。这是公开信息中QFII首次购买一只主动型投资的配置基金，同时也是第一次相中一家新基金管理公司的首发基金。

　　据《证券市场周刊》了解，对A股市场走势、品牌效应、产品特点以及经营管理者的分析判断，是QFII此番动作的基础；而QFII对本土基金越来越多的关注和认同也促成了他们将更多资金投于其中。

　　QFII与境内基金良性互动增加

　　QFII首次进入中国基金领域，是2003年8月19日花旗认购博时裕富指数基金，此后至今，便有长盛债券基金、博时现金收益基金、招商现金增值基金的可观份额分别被QFII纳入囊中。业内专家评论，QFII对于开放式基金的选购仍然处于一个非常谨慎的状态，因此，主要看中上述低风险、被动型投资的基金。

　　银河证券基金研究与评价中心杜书明博士分析，QFII购买股票需要较长时间用于调查，而购买基金、进行被动投资只需要掌握中国整体经济形势、利率政策等，这样既可以满足QFII的投资需要，又给他们提供了调查中国内地上市公司和债券的时间。因此，QFII选择购买基金也就合情合理。

　　目前，中国开放式基金处在快速发展阶段，发展空间较大，其理性的投资理念也与QFII"情投意合"，所以深得QFII青睐。

　　"我们有少数客户原本在境外市场就是只投资基金，不亲自投资于股票。"瑞士银行中国首席策略分析师陈昌华告诉记者。他还提到，考虑到每种类型的基金都各有优势和劣势，QFII会根据自己的投资偏好、客户对长短期及资金规模的不同需求选择适合自己的基金，包括开放式基金和封闭式基金。它们本身也经常组织客户跟一些知名基金经理进行广泛接洽。

　　中信基金相关人员介绍说，从中信经典配置基金开始发行起，便有几家QFII来电咨询，不久即有QFII明确表示了认购意向，经积极接触，开售两周后便着手下单。

　　"基金管理公司早就做好了与QFII合作的准备，每个基金管理公司都有专门从事QFII的研究人员，也对QFII购买基金的可能性做过预测。"南方基金管理公司的一位研究员告诉记者。《周刊》还了解到，去年华安基金就曾分别到香港或者通过电视电话系统专门为QFII举办新产品介绍会，与绝大多数QFII进行了一对一交流。

　　中信基金缘何吸引QFII

　　虽然中信基金没有透露是哪一家外资下单，但是从该基金对这一投资行为的剖析，也能够为QFII的思路把一把脉。

　　中信经典配置基金经理丁楹告诉《周刊》，从中信基金自身分析，对基金的品牌效应、产品特点以及经营管理者的分析判断，是QFII此番动作的基础。

　　丁楹告诉记者，品牌效应是首要原因。相关QFII机构曾明确指出，它们会谨慎地选择投资对象，重点是具有品牌效应、战略稳妥、收益可持续的公司。

　　此外，新产品的设计与特点得到购买者的认同。QFII作为成熟市场的理性投资者，非常注重投资品种的风险特性，风险收益适中的中信经典配置基金所特有的三类资产(股票、债券和短期金融工具)配置和完善的风险管理体系能够实现对QFII投资目标的保障。

　　据介绍，中信经典配置基金遵循三类资产动态配置，基本面驱动资产定价，采取自上而下的资产配置和自下而上的证券选择相结合的主动管理投资策略，力求将风险控制在中等水平。招商证券王丹妮研究表明，这是境内市场首只将货币市场工具纳入投资资产的平衡型投资基金。实证研究显示，债券和短期金融工具都会受到利率变化的影响，但两类资产对利率变化表现出此消彼长的趋势，即它们在经验数据中呈负相关性。因此，将货币市场工具纳入组合资产，除了高流动性和收益补充的好处外，还提供了债券资产配置的有效缓冲。从理论上说，用三类相互之间弱相关(正或负)的资产构建投资组合，比只用其中两类资产构建，会得到更优的结果。

　　丁楹曾在1999年6月30日至2002年6月30日任基金同益的基金经理，从2002年9月18日至2003年3月31日任长盛成长价值开放式基金的基金经理。王丹妮通过对丁楹管理基金同益时在综合业绩排名、交易效率、投资风格、股票投资组合流动性以及长盛成长价值的业绩表现等方面的考察研究表明，其管理的基金在长期、中期和短期的综合业绩与市场同期基金相比均位于前列，基金交易效率较高，风险暴露适中，组合流动性处于中等偏下水平，总体风格表现出价值大盘型的投资风格。

　　陈昌华坦陈，在选择基金方面，基金公司的知名度和基金经理的操作水平的确是QFII比较看中的；因此，QFII对上述因素做较为详尽的分析，应该是决策之前必做的工作。

　　作为一只新型产品，中信经典配置基金不仅吸引了QFII，还受到其他多方关注。招商证券、华夏证券均有分析师专门对该基金做出研究报告，显示出鲜有的热情。

　　QFII认同感源于看好A股

　　作为一只带有强烈主动投资风格的配置基金，中信经典配置基金甫一推出，QFII即下单认购，一改历次购买低风险、被动型投资的基金的风格。观察人士认为，究其原因，即使不谈国内开放式基金的投资是否已与国际同行业接轨，这至少是外资对本土偏股型基金产品的一种认同；同时，其为QFII购买国内股票型基金开一先河。

　　陈昌华的说法也印证了这一点。他认为，境内基金的操作理念已经有一些改变，部分基金经理的理念已经跟海外市场比较接近，QFII对本土基金投资风格的认可度在加强。

　　2003年以来，"价值投资"理念在证券投资基金中得到了不断深化。"主业明晰、业绩优良、增长潜力较好"的公司备受基金关注，基金业绩总体增长率多次超过大盘，单位净值获得增长，分享了上市公司业绩增长所带来的成果，获得市场普遍认同。

　　"基金业对股票甚至行业的选择都已经进入了一个关注上市公司价值和未来成长性的理性投资阶段。"长城基金管理公司常务副总经理关林戈说。他认为，把握时机，投资绩优或长远公司，应是基金运作的核心理念。

　　QFII对中国A股市场的良好预期是促成其对偏股型基金青睐的主要原因之一---中信经典配置基金经理丁楹这样对记者表示。

　　银河证券基金研究与评价中心胡立峰也认为，整体来看，2004年A股市场走出3年的熊市、迈向复苏之路是不争的事实，A股的机会大于债市，恢复的预期与信心使社会资金会逐步流向A股；对股票型开放式基金可以选择合适的品种进行申购。天同基金管理公司副总经理朱顺说，与境内金融公司相比，QFII在选择单只股票或债券方面是弱势，因此要想更有效地投资中国内地，可以先投资基金，获得平均收益。

　　市场人士判断，QFII出于看好中国境内股市而欲假道偏股型基金，以便在稳健的基础上分享成长收益，中信经典配置基金可能仅仅是一个开始。