投资基金参考：正在发行的七家开放式基金评析

　　北京证券 姚小军　

　　节后开放式基金步入了新一轮发行高峰，整个二月份有10只开放式基金在全国进行首发募集。这10只基金的管理人中既有一些成立时间较长、基金运作经验较为丰富的基金管理公司，也有一些成立不久但发起人实力较强的新基金管理公司。而从品种上来看，包括了偏股型基金、平衡型基金、准货币型基金、行业型基金和指数型基金。

　　由于是新发基金，我们无法套用评判老基金的方法来判断其相对投资价值。但从本质上来讲，不同基金之间所表现出投资运作的差异，主要取决于以下几方面因素：基金管理人的资金运作水平、基金经理的投资经验、基金产品自身特点，此外，我们还需要关注开放式基金的相关费用。

　　截至3月2日，尚有8只开放式基金还处于发行期，其中南方现金增利基金的发行即将结束，因此我们仅对其他7只开放基金进行相关分析。

　　一、海富通收益增长

　　海富通基金管理公司是我国为数不多的中外合资基金管理公司之一，除了本次发行的海富通收益增长基金，海富通基金公司还管理着一只开放式基金——海富通精选。据统计，2003年11月22日至2004年2月27日，海富通精选的单位净值增长率为21.48%，在平衡型开放式基金中名列第二。

　　海富通收益增长是一只股债混合型基金，其最为突出的特点是使用了收益增长线。海富通收益增长的收益增长线每180天(按日历计算)调整一次，起点为0.92。基金管理人运用优化组合保险机制(CPPI)实现风险预算管理，以力争基金单位资产净值高于收益增长线水平，如果出现单位净值低于收益增长线情况，基金管理人将暂停计提基金管理费。需要注意的是，收益增长线并不是保底收益承诺。此外，如果单位净值大幅度超过收益增长线，基金管理人的风险偏好程度有可能会大于通常水平，从而使得基金后期运作风险加大。

　　海富通收益增长的认购费率和申购费率分别为不高于1%和1.5%，具体取决于基金投资者的投资金额大小。从整体上来看，海富通收益增长的赎回费率在7只基金中相对较高。

　　二、中信经典配置

　　中信基金管理公司由中信证券、国家开发投资公司、上海久事公司和中海信托共同发起创立，于2003年10月15日正式成立。虽然中信基金管理公司没有运作基金经验，但中信经典配置基金的基金经理丁楹却是中国首批基金经理之一，其在1999年4月8至2002年11月2日担任基金同益的基金经理，2002年9月18日至2003年8月25日担任长盛成长价值的基金经理。据统计，1999年7月8日至2002年9月18日，基金同益的单位净值增长率为37.17%，在所有的成长型封闭式基金中排名第一位。2002年12月18日至2003年8月25日，长盛成长价值的单位净值增长率为8.55%，在所有的平衡型开放式基金中名列第二位。

　　中信经典配置基金是一只偏股型平衡基金，其最为突出的特点是将短期金融工具作为一个单独战略资产类别引入资产配置中，这将有利于基金提高低风险资产的收益。中信经典配置的投资重点在于股票、债券与短期金融工具这三类资产的动态配置，而我国证券市场的波动幅度相对较大，这更加显现出资产配置能力的重要性。由于中信经典配置基金是一只新基金，我们尚无法判断其资产配置的能力，但我们注意到基金经理丁楹此前管理的长盛成长价值正是一只平衡型基金。

　　中信经典配置的认购费率和申购费率分别为1%和1.5%，对不同额度的资金并没有费率上差异，这有助于防止个别大资金因为有费率相对较低优势而频繁进出现象，在一定程度上保护了其他规模资金的利益。

　　三、长信利息收益

　　长信基金管理公司由长江证券、上海海欣集团和武钢股份共同发起设立，也是一家成立期相对较短的基金管理公司。

　　长信利息收益是一只准货币型基金，和此前发行的华安现金富利、招商现金增值和博时现金收益等属于同一类型基金。该基金最大的特点是风险较低，主要投资于高信用等级、高流动性的短期金融工具，包括银行存款、短期债券、中央银行票据、回购协议等。随着管理层对该类基金投资对象限制的逐渐取消，该基金也将投资于大额存单、银行承兑汇票、经银行背书的商业承兑汇票或其他金融工具，从而与其他同类型的基金一起成为真正意义上的货币型基金。因为承担的风险比较低，所以准货币型基金的预期收益率也相对较低，长信利息收益的业绩基准为一年期存款税后利息率。

　　和其他准货币型基金一样，长信利息收益不收相关的买卖费用。运作费用方面，长信利息收益的管理费率、托管费率和基金销售与持有人服务费率合计为0.68%，目前银行的活期存款税后利息率为0.576%，两者合计为1.256%。从华安现金富利等准货币型基金的运作效果来看，折算年收益可以达到2%左右，因此准货币型基金是那些厌恶风险、但又追求高于银行存款利息收益的投资者一个较为理想的投资品种。

　　四、易方达50指数

　　易方达基金管理公司由广东证券、广发证券、广东粤财信托、天津信托、重庆国际信托和天津北方国际信托共同发起设立，成立于2001年4月17日，是我国第二批成立的基金管理公司，拥有较为丰富的基金运作经验。在易方达50指数基金发行之前，易方达基金管理公司管理着4只封闭式基金和2只开放式基金。据统计，自成立期后三个月至2004年2月27日期间，基金科翔、基金科汇、基金科讯和基金科瑞的单位净值增长率分别名列封闭式基金的第一、第二、第五和第七位，易方达平稳增长的单位净值增长率则为28.09%，名列平衡型开放式基金第四位。从整体上来看，易方达基金管理公司的投资运作水平比较出色。

　　易方达50指数是一只指数增强型基金，该基金最大的特点是将上证50成份股作为主要投资目标，并以上证50指数为目标指数，运用一些积极投资手法以获取超越目标指数的投资收益。从国外基金发展历史看，整体而言，以被动投资为主的指数型基金收益率要高于那些主动型基金，这一结果也成为许多学者判断投资者难以从整体上战胜市场的一个重要论据。但我们也应该注意到，一方面，我国的证券市场还是非有效市场，这就使得以被动投资为主的指数型基金并不一定能战胜那些主动型基金；另一方面，指数型基金是对被动投资的认同，但增强又在一定程度上意味着基金管理人认为主动投资能够战胜市场。

　　由于是一只指数型基金，易方达50指数的管理费率和托管费率要低于主动型基金，分别为1.2%和0.2%。和其他费用不同，由于管理费和托管费是每年收取，因此对长期投资的持有人而言，这两项费用对投资收益的影响尤为明显。

　　五、巨田基础行业

　　巨田基金管理公司由巨田证券、中信国安、汉唐证券、深圳市招融投资控股有限公司和浙江中大共同发起设立，巨田基础行业基金是该公司发行的第一只基金。

　　巨田基础行业基金是一只偏股型基金，其主要特点是将基础行业作为主要投资方向，在股票资产中，投资于基础行业类股票比例不低于80%。由于我国的GDP一直保持着较高速度增长，而基础行业和GDP的相关系数较高，特别是电力和交通运输等行业的增长速度更是大比例高于GDP增长，这就使得对基础行业的投资能有机会分享GDP增长所带来的收益。值得注意的是，一方面，上市公司并不一定能够代表行业，行业景气并不意味着企业优秀；另一方面，将主要资产集中于基础行业，也就损失了对其他行业的投资机会。从资产配置比例来看，巨田基础行业的股票投资比例为50%--70%，下限在7只基金中属于较高水平，这说明该基金属于高风险高收益的投资品种，适合那些风险承受能力较强的投资者。

　　和其他7只基金不同，巨田基础行业的认购费率、申购费率和赎回费率都是固定费率。特别是赎回费率并没有类似其他基金随着持有时间增加而费率递减的优惠，但我们也注意到该基金赎回费用中的40%归基金资产所有，这在7只基金中属于较高的。

　　六、银河银泰理财分红

　　银河基金管理公司由中国银河证券、中国石油天然气集团公司、北京首都机场集团公司、上海市城市建设投资开发总公司和湖南广播电视产业中心共同发起设立。除了银河银泰理财分红，银河基金管理公司还管理着基金银丰和银河银联系列基金，该系列基金由银河稳健(偏股型)和银河收益(偏债型)两只子基金构成。据统计，自成立期后三个月至2004年2月27日期间，基金银丰、银河稳健和银河收益的单位净值增长率分列平衡型封闭式基金、平衡型开放式基金和偏债型开放式基金的第二、第五和第三位。从银河基金所管理的几只基金业绩来看，其在低风险投资品种的运作上有一定优势。

　　银河银泰理财分红是一只股债混合型基金，该基金的主要特点是在资产配置上使用了优化的固定比例组合保险机制(CPPI)。根据固定比例组合保险机制，银河银泰理财分红的股票资产占基金净值的比例上限为"当年最大投资损失控制目标"与"当年债券和现金组合的预期收益率"的和乘以"放大倍数"，其中关键是放大倍数的确立。如果倍数偏小，基金的运作风险也会相对较小，但这也会错失股票市场的投资机会，如何选择合理的放大倍数主要取决于基金管理人的投资经验。

　　和同期发行的几只基金相比，银河银泰理财分红在相关费率和费用的收取方式上有一定优势。其是7只基金中唯一一只使用后端收费模式的基金，后端收费模式是指投资者在认购和申购时不需支付认购和申购费用，待到赎回时再交纳相关费用。由于该基金在认购费率、申购费率和赎回费率的设置方面，都是随时间延长而逐步降低的，如果投资者的持有期在三年以上将不收取相关的费用。此外，该基金赎回费用的60%归基金资产，这在7只基金中是最高的。

　　七、嘉实服务增值行业

　　嘉实基金管理公司成立于1999年3月25日，目前的股东为中煤信托、北京证券、吉林信托和立信投资，是国内首批成立的十家基金管理公司之一。目前该公司管理着2只封闭式基金——基金泰和和基金丰和以及2只开放式基金——嘉实成长收益和嘉实理财通，嘉实理财通是一只系列基金，包括嘉实稳健、嘉实增长和嘉实债券三只子基金，截至2003年年底这几只基金的总份额为83.76亿份，总净值为88.40亿元。

　　嘉实服务增值行业基金是一只偏股型基金，其主要特点是以服务业资产为主要投资方向，在股票资产中，投资于服务业股票的比例不低于80%。嘉实服务增值行业的服务业定义范围较大，包括交通运输、批发和零售、房地产、金融等行业。由于我国服务业占国民经济的比重较低，与发达国家相比有很大的差距，这就给了服务业以广阔的发展空间，同时也给嘉实服务增值行业提供了较大的投资机会。和其他以某个行业为主要投资方向的基金一样，嘉实服务增值行业也面临着会错失其他行业投资机会的问题。嘉实服务增值行业所使用的业绩比较基准和指数型基金易方达50指数相类似，都是股票指数收益的80%与国债指数收益的20%之和，从这个角度来讲，嘉实服务增值行业也是一个高风险高收益的投资品种，适合那些对风险承受能力较强的投资者。

　　嘉实服务增值行业的认购费率、申购费率按照投资金额进行差别定价，和其他几只基金相比，嘉实服务增值行业在相关费率方面并不占优。

　　管理人语

　　○ 发现价值、把握机遇、创造财富

　　巨田基础行业基金是国内第一只基础行业基金，将立足"发现价值、把握机遇、创造财富"，把握基础行业长期稳定的增长趋势。十六大报告提出力争2020年GDP比2000年翻两番，而我国基础行业增长与GDP增长相关系数高达0.976。在这个背景下，基础行业未来将会有很稳定的增长，这也必将为该行业上市公司带来更大的成长空间与发展机遇。(巨田基金管理有限公司)

　　○ 分享中国第三产业增长硕果

　　国内首只重点投资于服务行业的基金——"嘉实服务增值行业基金"目前正在全国热销。作为国内第一只产业概念基金，嘉实服务增值行业基金以中国蓬勃发展的第三产业作为投资目标，试图通过发掘中国经济整体升级创造出的服务业高增长来分享长期收益。(嘉实基金管理有限公司)

　　○ 为百姓家理财与天下人运筹

　　春节刚过，银河基金公司就推出了又一个新的开放式基金产品——银河银泰理财分红基金，这是银河基金公司产品创新的又一个成果。与以往的产品设计不同，这只新基金从酝酿之初就体现了公司的企业文化理念——一切从百姓需求出发。

　　两年多来的努力，银河基金正在实践着自己的承诺，正在赢得一个又一个投资人的认可和支持。(银河基金管理有限公司)

　　○ 全面把握机会追求长期增值

　　中信经典配置基金属于投资三类资产的偏股型基金，符合目前市场特点，公司将全面把握市场机会，追求长期增值。在选股方面，我们从公司的行业属性、核心竞争力、发展战略、财务状况、管理层等基本面因素入手，选择盈利稳定增长或具有高速增长潜力，同时价格尚未反映其价值的公司。(中信基金管理有限责任公司)

　　○ 全新的金融产品

　　长信利息收益基金参照货币市场基金的国际标准，设定投资目标为确保本金安全、高度的流动性和稳定的收益，将投资范围严格限定为一年以内的短期债券工具、中央银行票据、剩余期限397天内的短期债券以及其他金融工具，并规定不得投资任何股票和中长期债券，从而保证了投资目标的实现。(长信基金管理有限责任公司)

　　○ 在“核心资产”中淘金

　　我们认为，随着“价值投资”理念的逐步完善与成熟，“强者恒强”的局面会更加明显，大盘蓝筹股将会是带动市场上升的主导力量，继续成为“核心资产”。特别是最近，国务院九条《意见》的出台确立了股市的崭新格局，我国资本市场的发展将迎来一个阳光灿烂的春天，易方达50指数基金的适时推出一定能让投资者轻松享受这个成果。(易方达基金管理公司)