基金阶段性减持重仓蓝筹股 蓄势再度引领行情

　　资金掣肘使基金的市场号召力不断减弱。在蓝筹股涨幅过高的情况下，基金需要调整仓位和持股结构才能有重新发动行情的空间。今年基金的价值投资理念将沿着两个方向延伸，即朝着成长性和制度创新性扩展。在新的理念的引领下，基金的投资理念将呈现多元化。

　　海通证券 袁克

　　上周，大盘出现了剧烈的震荡，至周末收盘时，上证指数下跌2.71%，持续了三个多月的上升通道被破坏。市场人士从不同角度对大盘调整的原因做出了解释。有的观点认为，大盘点位过高存在调整压力；有的观点认为，具有稳定市场作用的大盘蓝筹股价格下跌。而最普遍且具有影响力的观点则认为，基金进行了调仓。

　　具备调仓内在动力

　　据权威机构预测，近来虽然市场总体比较乐观，但基金的调仓迹象却十分明显。根据对市场的特征研判，调仓的方向可能是将重仓持有的大盘蓝筹股进行阶段性的减持，换出部分仓位调整持股结构或以现金方式持有。

　　由于没有公开的仓位数据，我们无从知晓基金对其仓位进行了何种调整。但是，通过对基金目前所处环境的深入分析，我们认为基金确实有调仓的内在动力，这反映出基金的博弈行为以及投资理念的一些新变化。具体地说，基金的博弈行为和投资理念已呈现出多元化的发展趋势，这种趋势可能会使基金以一种新的方式引导今年的市场行情。

　　正进行阶段性调仓

　　基金对蓝筹股的调仓行为是否意味着其博弈行为正在发生变化呢？我们认为，要深刻理解基金博弈行为的变化，必须考察资金对基金的影响。从2003年基金四季度报中我们发现，基金的股票仓位普遍较重，基金手中可用资金已非常有限。资金的掣肘使基金的领导力不断减弱，以大盘蓝筹股为核心的羊群博弈序列受到了一定的限制。目前，蓝筹股的涨幅已经过高，在此情况下，基金需要调整仓位和持股结构才能有重新发动行情的空间。当然，基金没有抛弃蓝筹股，核心蓝筹股仍将是未来基金持股的重点和盈利的主要来源。需要强调指出的是，基金仓位的调整并不是对蓝筹股地位的质疑，而是一种暂时的结构调整，以期积蓄力量，用一种全新的方式演绎博弈行为。

　　我们已经注意到，今年以来，基金的销售势头十分火爆，新成立或正在发行的十余家基金在一定程度上缓解了资金短缺的问题。应该承认，一旦资金问题得到解决，基金依然是市场的主流，基金能创造新的羊群博弈序列并引领新的行情。但是，基金的博弈行为已经发生了某些变化，单纯的大盘蓝筹股博弈行为已逐渐发展为多市场热点的博弈行为，其背后有反映出基金价值投资理念的多元化发展。

　　价值投资理念趋多元化

　　今年以来，我们发现基金在投资理念上也发生了一些微妙的变化，传统的价值投资理念的领导理念有削弱的迹象，价值投资理念的外延正在逐渐扩展。

　　去年，基金在选择股票时主要注重两方面的因素，一个是资产的流动性，一个是业绩的稳定性。当然，基金是不会改变资产流动性的偏好的，但业绩稳定，即价值投资这一理念将被基金赋予新的内涵。这主要表现在两个方面：一方面，基金今年可能同样注重股票价值的成长性，深入挖掘那些能够成为市场领袖或龙头且具有持续竞争力的股票。即基金的价值投资理念由注重业绩稳定拓展为注重业绩成长。前一阶段受到资金追捧的科技板块股票和主流的二线品种，如士兰威、赛格三星、酒钢宏兴等即是例证。另一方面，基金今年可能会注意制度创新类的股票挖掘，如国有股减持概念、整体上市概念等等。例如前一阶段具有减持概念的四川长虹，具有整体上市概念的TCL、武钢股份、华联超市等都具有较好的表现。

　　因此，我们认为，今年基金的价值投资理念将沿着两个方向延伸，即朝着成长性和制度创新性扩展。在新的理念的引领下，基金的投资理念将呈现多元化，这势必对市场产生深刻的影响。

　　实际上，市场已经在演绎着基金新的投资理念，市场热点的不断扩散正好反映了这一点。在今年的市场行情中，蓝筹股的战略地位不会发生根本的改变，蓝筹股价值的挖掘逐渐由低估到合理。由于市场上绩优的股票较少，基金将会继续持有蓝筹股，但可能并不像去年那样重点持有，基金投资的股票品种将呈现多样化。基金新的投资理念的变化将引领市场热点呈现多元化。