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华夏证券研究所
魏琦
（2004/2/23-2004/2/27）
本周，交易所市场国债现券出现了放量下跌的走势，上证国债指数收于98.38点，较前周下跌0.22点，周三的单日跌幅达到0.34%，创年初以来最大跌幅，当天交易量也有明显放大。与国债现券不同，企业债券本周走势依然比较平稳，上证企债指数收于99.86点，较前周上涨0.18点。
导致本周国债现券突然大幅下跌的原因主要在于央行发布的《2003年中国货币政策执行报告》，该报告指出目前我国通货膨胀压力加大，形势不容乐观，认为2004年影响价格上升的因素多于影响价格下降的因素，预计2004年全年CPI将上涨3%左右，并进一步提出2004年应高度重视防止通货膨胀和金融风险。正是由于该报告对防止通货膨胀给予了较高的重视程度，导致市场投资者普遍认为，央行将通过提高利率或法定存款准备金率的手段来达到控制通货膨胀的目的，从而引发了市场的担忧情绪，导致市场现券下跌。特别是政策面的不利预期使得上周拍卖的国债出现了恐慌性抛售，从而加剧了市场下跌的力量，形成了国债现券放量下跌的局面。
除了上述原因以外，对本周债市产生不利影响的还有两个因素：一是，本周央行回笼资金力度继续加大，净回笼资金达到300亿元，较上周增加100亿元，显示央行紧缩政策的思路继续保持；二是，统计局数据显示，今年1月份，全国工业品出厂价格同比上涨3.5%，继续保持了较大的上涨幅度，通货膨胀压力依旧较大。
在上述因素的作用下，本周国债现券出现了放量大跌的现象，但在全年经济形势尚不明朗的情况下，货币政策应不会出现大的变动，紧缩性政策措施短期内还难以出台，市场的急跌在短期内缺少依托，再加上近期的调整已经部分缓解了上周拍卖的国债所带来的压力，因此，预计市场短期内不会继续大幅下挫，后市应能逐步走稳。企业债券受到中石化债券发行利率偏低的影响，继续保持了较稳定的走势，预计后市仍将有望平稳运行。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券全面下跌，与上周相比，沪市21只现券品种2涨19跌，日平均成交额为16.467亿元，较上周的8.054亿元上涨104.45%；
企业债券继续多数上涨，与上周相比，沪深两市24只企业债券16涨7跌1平，日平均交易额为0.952亿元，较上周的0.68亿元上涨40.042%；
国债回购利率多数下跌，与上周相比，沪市9只国债回购品种1涨7跌1平，日平均交易额为195.167亿元，较上周的177.387亿元上涨10.023%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02国债(13)
|
0.235
|
8
|
03国债(11)
|
-0.201
|
15
|
03国债(3)
|
-0.418
|
|
2
|
02国债(14)
|
0.081
|
9
|
02国债(15)
|
-0.217
|
16
|
20国债(4)
|
-0.461
|
|
3
|
96国债(6)
|
-0.008
|
10
|
02国债(10)
|
-0.225
|
17
|
21国债(7)
|
-0.485
|
|
4
|
03国债(1)
|
-0.063
|
11
|
20国债(10)
|
-0.249
|
18
|
21国债(15)
|
-0.813
|
|
5
|
99国债(5)
|
-0.099
|
12
|
99国债(8)
|
-0.344
|
19
|
21国债(10)
|
-1.017
|
|
6
|
03国债(8)
|
-0.118
|
13
|
03国债(7)
|
-0.371
|
20
|
21国债(12)
|
-1.051
|
|
7
|
97国债(4)
|
-0.137
|
14
|
21国债(3)
|
-0.409
|
21
|
02国债(3)
|
-1.053
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购1天
|
11.712
|
4
|
回购7天
|
-5.851
|
7
|
回购28天
|
-7.407
|
|
2
|
回购3天
|
0.000
|
5
|
回购91天
|
-6.250
|
8
|
回购4天
|
-12.500
|
|
3
|
回购182天
|
-2.400
|
6
|
回购14天
|
-6.404
|
9
|
回购2天
|
-23.697
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
03沪轨道
|
0.836
|
9
|
98三峡(8)
|
0.196
|
17
|
98中铁(2)
|
0.000
|
|
2
|
02中移(15)
|
0.555
|
10
|
02电网15
|
0.180
|
18
|
02金茂债
|
-0.030
|
|
3
|
02电网3
|
0.511
|
11
|
02中移(5)
|
0.140
|
19
|
01中移 动
|
-0.048
|
|
4
|
02广核债
|
0.478
|
12
|
02武钢(3)
|
0.124
|
20
|
99三峡债
|
-0.048
|
|
5
|
02苏交通
|
0.357
|
13
|
98中信(7)
|
0.102
|
21
|
02渝城投
|
-0.133
|
|
6
|
98石油债
|
0.355
|
14
|
99宝钢债
|
0.058
|
22
|
02三峡债
|
-0.278
|
|
7
|
03苏园建
|
0.264
|
15
|
01三峡10
|
0.049
|
23
|
02武钢(7)
|
-0.442
|
|
8
|
01 广核债
|
0.248
|
16
|
01三峡债
|
0.038
|
24
|
98中铁(3)
|
-0.468
|
| 
