嘉实基金经理：行情没结束 十年大牛市刚开始

　　徐轶，货币银行学硕士，证券从业经验10年，投资管理经验丰富。曾任国信证券投资总监、大成基金管理公司总经理助理兼金融工程部总监、兼基金景阳基金经理，后任大成价值增长基金经理。2003年9月加盟嘉实基金管理公司，任首席策略分析师，兼基金泰和基金经理。

　　■ 衡量一个股票有没有价值，是以基本面和技术面两方面而以基本面为主来判断的 ，首先是行业前景，其次是个股的市盈率、市净率，结合公司的销售情况来判断。

　　■ 国有股减持是利好。目前很多股票如海螺水泥、青岛啤酒等，其H股股价已超过A股股价，还有很多股价已经接近净资产，无论哪种减持方法，对这些股票都没有什么负面影响。

　　■ 上涨行情没有结束，目前只是上涨途中的技术性调整，调整后仍将继续向上。调整时间一个月左右，1600点应该是底线，这是一个政策底。

　　■ 深圳机场、东方航空、万科、招商银行、中软股份、中青旅等从长远看都有较大的发展潜力。

　　基金经理，在很多投资者眼中属于神秘一族，作为2003年国内的明星基金经理，坐在记者面前的嘉实基金经理徐轶，却显得态度谦和甚至不善言辞，但一讲起投资之道，徐轶马上显出他的锐气和不同凡响。

　　他在大成担任基金景阳基金经理期间，基金景阳2002年在同类基金中排名第三；在任大成价值增长基金经理期间，其净值增长率在同类型基金中排名第二；自2003年9月担任基金泰和基金经理后，基金泰和在业内排名迅速上升。是什么让他取得如此好的业绩，他投资的诀窍又在哪儿呢？请看徐轶先生昨日在蓉接受本报独家专访的内容。

　　研究创造价值

　　记者：徐轶先生，您管理的基金业绩都名列同类基金的前茅，请问您有什么诀窍？

　　徐轶：我们秉承研究创造价值的理念，强调团队的协调合作，注重风险控制，凭借规范、稳健、务实的管理风格，科学理性的投资运作，所以嘉实基金取得了突出的成绩。

　　记者：能不能具体谈一下？

　　徐轶：关键是要判断股票的投资价值，当初我们选择的中兴通讯、国电电力、以及银行股等，后来都有非常好的表现，并且在下跌时能及时回避风险。

　　记者：怎么来判断股票的投资价值呢？目前并没有一个统一的标准？

　　徐轶：我们衡量一个股票有没有价值，是以基本面和技术面两方面而以基本面为主来判断的，首先是公司所处的行业的前景，其次根据个股的P／E(市盈率)、P／B(市净率)，结合公司的销售情况来判断。

　　具体选股标准，主要是以市盈率市净率较低、主营业务收入增长率等定量指标为基础，同时考察公司持续发展的核心竞争力以及品牌和商誉等定性评价。其中成长性尤为重要，在成长性的基础上去挖掘公司的投资价值。用这个标准衡量，目前的上市公司中有部分公司具备相当高的投资价值，而且还有更多的公司在逐渐具备投资价值。

　　国有股减持是利好

　　记者：在国有股减持之前谈上市公司的投资价值，是不是有点早了？

　　徐轶：一点不早，因为等到减持明了后，其中蕴涵的减持机会就没有了。我认为国有股减持是利好。首先国务院九条意见明确提出，解决上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题时要尊重市场规律，有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，这里强调切实保护公众投资者的合法权益，这就给国有股减持定了调子。

　　其次，目前很多股票的股价已经比国际上公认的股价范围还要低，比如香港股市上的海螺水泥、青岛啤酒等，其H股股价已超过A股股价，还有很多股价已经非常接近净资产，无论哪种减持方法，对这些股票都没有什么负面影响。加之减持方案要考虑流通股东对股票净资产的贡献，应该对流通股东进行补偿，所以定价合理就是利好。近期四川长虹的涨跌就很能说明问题。

　　记者：您对近期的热点“整体上市”怎么看？

　　徐轶：应该说，“整体上市”是一个多赢的国有股减持方案，对公司而言，对于那些改制不彻底、国有股比例较大的公司，整体上市是一个解决的好办法。从TCL集团和武钢股份的操作看，国家是支撑业绩好的公司整体上市的。

　　上升行情没有结束

　　记者：近期股市风云突变，连续大跌，股民最关心的是上涨三个月的行情是否已经结束？后市还有戏吗？

　　徐轶：肯定没有结束，目前只是上涨途中的技术性调整，调整后仍将继续向上。

　　记者：是什么原因导致这种快速的调整？

　　徐轶：一是前期整体升幅较大，市场需要一个调整的阶段来消化获利盘；还有因为前期基金太看好后市，所以仓位太满，可以说暂时缺乏了上涨的动力；另外，基金也在进行持仓的结构调整，导致蓝筹的分化非常明显。但蓝筹股的行情还远没有结束。

　　记者：这轮调整的时间和空间有多大？

　　徐轶：技术性的调整时间不会太长，我估计在一个月左右，可能还会提前；空间上看，国务院九条意见公布的点位1600点应该是底线，这是一个政策底，不会轻易击穿。更为重要的是，今年资金面非常宽松，下跌给了新资金入市的机会，资金会源源不断地进入股市，故本轮下跌不会深，时间也不会长。

　　十年大牛市刚开始

　　记者：听说您在去年下半年有个观点———“十年大牛市刚刚拉开序幕”，依据是什么？

　　徐轶：首先基于中国未来10年的经济发展，据预测，中国未来5—10年国民经济将持续保持7%的增长速度，而在国际股市上，美国在经济增长期的1983年到2000年，道指从2000点一直上涨到了11000点；我国香港股市也曾经从90年代初2000点涨到了16000点。可见在经济持续增长期，大牛行情的高点之高是难以预料，但可以肯定的是，从去年1300点开始的行情是十年大牛市的起点，最近两年创新高的可能性非常大(我指的是成分指数)。具体说，也就是一部分股票会持续创出新高。

　　今年的资金也非常充裕。

　　记者：据你们统计，大概会有多少新增资金呢？

　　徐轶：首先基金这块，目前有40来家基金公司，每家发两只基金，每只基金大约20亿规模，这就是160亿的资金；其次，保险这块，如果从目前介入证券市场的5%提高到15%，就高达1000亿元；另外企业年金的入市、QFII规模还将进一步扩大，这也是相当大的一个数字。当然，这有个时间问题，估计在5月份以后，这些资金会陆续进入股市，给市场输入新鲜血液。

　　服务行业前景广阔

　　记者：看来股市前景非常广阔，那么投资者该关注哪些行业和个股呢？

　　徐轶：我认为从行业前景入手，才能充分享受经济增长带来的收益。而第三产业如交通运输业、电气水、房地产、社会服务业，同时还涵括了新兴的金融服务业和信息技术产业等。它代表了中国经济整体升级的方向，其持续高增长机会为投资者提供了良好的投资基础。

　　国家统计局提供的数据显示，从世界范围看，服务业在全球GDP中的比重已高达60%，美国服务业在其GDP中的比重更高达80%以上，而我国尚不足35%，发展前景广阔。

　　从行业发展周期角度看，国内服务业多数处于上升周期中，尤其是机场航空、城市公用事业、房地产、金融、软件开发、旅游服务等均处于高增长的成长期。其中的龙头公司如深圳机场、东方航空、万科、招商银行、中软股份、中青旅等从长远看都有较大的发展潜力。