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文/叶展
基金无疑已经成为市场投资主体中的领头羊，不过，当领头羊在市场中显示出一呼百应的风范时，严重的模仿和趋同行为是否也应该引起注意？
日前，深交所公布了深圳市场去年的整体交易数据，这个数据完整地披露了2003年
底深圳市场股东的持股情况。其中的一些数据，为我们分析基金的投资行为提供了有力的佐证。
一些数据显示，基金的投资得到了整个市场的认同，但基金群体内部的投资模仿和趋同也为今后的发展埋下了隐患。统计显示，去年港口、汽车、钢铁、煤炭等大盘蓝筹股成为深市流通股股东最集中的几大板块。这些股票也正是基金最为钟爱的品种。最典型的如盐田港，截至去年年底，已有70%的流通股筹码集中在10万股以上的账户中，其中包括19家基金。
此外，大股东持股率最高的50只股票中还包括：*ST夏利、中集集团、双汇发展、扬子石化、一汽轿车、中兴通讯等一大批基金重仓股，这些股票，成为基金"价值投资"理念的最佳载体，被大资金集中"搜刮"，筹码集中度相当高。
就算认为这批股票的确是较有价值的蓝筹群体，不过，当大部分基金的仓位都集中于同一批股票时，基金之间就摆脱不了"羊群行为"的嫌疑。
早在两年前，就有业内人士表示过对"羊群行为"的担心。它的基本理论是：由于雇主不了解基金经理的能力，同时基金经理也不了解自己的投资能力，为了避免因投资失误而出现的名誉风险，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。同时，基金经理采取模仿行为不仅是关系到名誉问题，而且还关系到报酬问题。许多基金经理的考核是建立在相互业绩比较的基础上。如果某一基金的表现比同业出色，那么基金经理将获得额外的报酬，否则将受到惩罚。如果基金经理是风险厌恶者，那么他们之间就有采取相互模仿的倾向。因为只有采取模仿，才可能保证你的基金业绩同被模仿者的业绩相同，这样才可能避免受到惩罚。如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么羊群行为就形成了。无论是从基金的投资组合，还是从深交所交易数据来看，基金中的羊群效应已经表现得相当明显，这个结论还得到了实证研究的支持。
海通证券的一项定量分析显示，从整体检验来看，投资基金间存在显著的羊群行为，并且在卖出股票时的羊群行为还要强于买入股票时的羊群行为。
这无疑将成为市场的一大隐忧，如果说买入时的羊群行为还只是积聚了流动性风险的话，那么在将来卖出变现时，羊群行为将使这种风险集中释放，基金的变现成本会大大增加，基金又怎么面对帐面净值大幅缩水的尴尬呢？
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