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全国银行间同业拆借中心55家证券公司成员公布的2003年年报显示,券商的经营呈现出三方面的明显分化:大小券商之间的分化、大券商之间的分化以及同一区域内不同券商之间的分化。
不少业内人士预测,券商之间这三种分化的出现,意味着券商正在逐步跳出单一追求规模的思维,转而将提高效益和降低风险作为自己经营活力的体现。
大小券商分化严重
全国银行间同业拆借中心目前共有79家证券公司会员。在已经公布了未经审计的2003年年报的55家券商中,虽有44家实现了盈利,但总体却亏损了4700万元,平均每家公司的亏损额达80余万元。
绝大部分证券公司实现了赢利,但实现的赢利总额却是负数,显然表明有阻力在抑制券商前行。不少研究人员根据行业总体情况将20亿元的注册资本作为区分大小券商的分水岭。从已经公布年报的证券公司中,可以发现大小券商之间的经营业绩分化严重。大券商的资本回报率总体上比小券商来得要低。在55家已经公布年报的证券公司中,国信证券的赢利能力力拔头筹。国信证券2003年实现了2.2亿元的利润,根据其20亿元的注册资本推算,其资本回报率高达11.0%。因此,不仅国信证券的利润总额雄踞榜首,而且资本获得的回报率也最高。
尽管不少小券商的赢利能力相对显得骄人,但巨亏4.67亿元的民生证券不能不说要让小券商们感到汗颜。民生证券的注册资本为12.82亿元,其推算出来的资本回报率为-36.42%。不过,民生证券在2003年发生了股权纷争的特殊情况。尽管包括华泰证券在内的5家超过亿元亏损的券商总共亏损了11亿元,但作为小券商的民生证券亏损显然还是其中的大头。
其实,简单地用资本回报率本身,并不就能说明大券商没有跑赢小券商。比如,尽管海通证券的资本回报率只有0.90%,但因为其是在2002年底才增加了一倍多注册资本的,其中的注资,相当部分可能尚未来得及产生效益。相反,作为大券商的中信证券,就明显比应该算作小券商的宏源证券要跑得欢。根据这两家上市券商此前的公告,中信证券2003年的利润比2002年至少要增长50%以上；而宏源证券2003年第三季度的季报显示,其实现的净利润为-251.23万元,2003年的利润要比2002年有较大幅度的下降。
大券商间分化与规模无关
注册资本24.82亿元的中信证券,资本规模在大券商中并不算太大。但是,其在2003年至少实现的1.65亿元利润却足以傲视所有的大券商。与创造了1.3亿元利润的大券商申银万国比起来,中信证券的注册资本少了17亿多元。因此,两者的可比性不是很强。不过,大券商之间的分化却由此可见一斑。
与注册资本为20.3亿元的国元证券相比,中信证券的规模较为接近。但二者利润的差距却极为明显。国元证券2002年950名员工创造的人均利润,就在全部券商中获得了领先的排名。其在2003年实现的7295万元利润,是在2002年4495万元利润的基础上强劲攀升上来的。
相较国元证券尚且如此,其它大券商在资本回报能力方面与中信证券的差距就更明显了。
既然不少大券商在2003年出现了不进反退的现象,它们与中信证券、国元证券之间的差距可能将进一步拉大。不少大券商的自营损失,使它们迅速拉大了与先行者的距离。譬如,海通证券自营证券差价收入为-1.81亿元,申银万国的自营证券差价收入为-1.17亿元。
大券商之间在经营上出现的明显分化,与它们基本没有改变靠天吃饭的状况有关。
从目前的情况来看,经纪业务和投行业务仍旧是券商赖以生存的命根子。
在这些大券商中,手续费收入在它们2003年累积营业收入中的比重超过了50%,而光大证券、国泰君安、海通证券等的这一比重更是达到了60至80%。
2002年,国泰君安实现的利润仅为1900万元,2003年的利润陡然升至5100万元,是因为其证券发行收入飙升了近200%。而恰恰是因为遭遇了发行小年,投行收入的锐降,把广发证券拖进了亏损的泥潭。
同区域内苦乐不均
在力拔赢利能力头筹的国信证券引领下,同样注册在深圳的国海证券、汉唐证券、第一创业证券、长城证券、大鹏证券等均创造了不错的业绩,但深圳也出现了亏损的招商证券。汉唐证券、国海证券、第一创业证券分别取得的6217万元、3200万元和2200万元利润,均远远超过平安证券的778万元。
同一区域内出现类似深圳券商之间的这种分化现象,在全国其它地区也同样明显存在。
在3家公布年报的广州券商中,就有广发证券等2家亏损；2003年,闽发证券亏损了3398万元,而同属福建的兴业证券创造的净利润却达到3886万元；南京有华泰证券、南京证券和信泰证券等数家券商,但在华泰证券出现了超亿元亏损的同时,南京证券和信泰证券却分别创利1025万元和329万元。
同一区域内券商之间的苦乐不均,大都与它们自身的造化有关。在这些造化中,最突出的是券商自营能力如何。
国联证券6578万元利润中,来自自营的收入就高达3580万元；在国元证券7295万元利润中,自营收入的比重高达72%；红塔证券在2002年还亏损了4516万元,2003年得以实现6138万元的利润,主要就因为自营为它贡献了5518万元；目前还无证券发行收入的第一创业证券,更是在自营收入上攫取到了6363万元,才取得了2.95%的资本回报率。上海证券报记者陈建军
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