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华夏证券研究所
魏琦
（2004/2/9-2004/2/13）
本周，交易所市场现券结束了前两周的下跌态势，呈现出略有回升但总体调整的运行特点，其中，上证国债指数收于98.88点，较前周上涨0.18点，企债指数收于99.63点，较前周上涨0.09点。
从影响因素来看，本周，债券市场受到了有利和不利两方面因素的影响：
有利因素主要表现在三个方面：其一，市场资金面较为宽松。这一点从回购利率的回落和本周央行票据中标收益率的下降中即可得到体现；其二，本周，股票市场出现了一定的调整迹象，减轻了债市的运行压力；其三，美联储主席格林斯潘星期三在国会众议院财政委员会作证时指出，美联储会耐心地继续把利率保持在45年来的最低水平，以便经济复苏能得以持续，从而减轻了人们对美联储近期会提高利率的担心，债市外部环境也从而得以保持稳定。
不利因素主要体现在以下几个方面：1、2004年货币政策将适度收紧。2月10日，2004年人民银行工作会议在京召开，央行行长周小川提出了2004年货币政策的预期调控目标，即M1和M2分别增长17%左右，全部金融机构新增人民币贷款2.6万亿元左右，与2003年的实际执行数相比（2003年末M2增长
19.58%，M1增长18.67%，全部金融机构全年新增贷款2.99万亿元），货币政策适度收紧的倾向非常明显。而偏紧的货币政策显然对债市运行是不利的；2、本周，央行票据发行方式再度出现调整，恢复了原来的价格招标方式，显示出回笼资金再度成为央行公开市场操作的重点。这与货币政策的收紧取向也保持了一致；3、人民银行监测的企业间商品批发价格变动情况显示，1月份企业商品价格总水平较上月上升1.2%，较上年同期上升6.7%，上涨较快；4、国家统计局数据显示，1月份，全国规模以上工业完成增加值同比增长7.2%，扣除春节假日的不可比因素，同比增长19.1%，显示经济增长的态势依然非常强劲；5、市场传闻今年1月份的CPI依然保持较快上涨。
在上述两方面因素的作用下，本周市场现券呈现出略有回升的调整态势，预计这些因素仍将继续对市场产生影响，但由于目前全年的经济形势尚未明朗，各种因素都存在变数，因此，市场短期内还难以出现大的运行趋势，最大的可能是受个别信息影响而出现窄幅波动，同时，缩量观望的态势也将会继续保持。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券多数上涨，与上周相比，沪市21只现券品种14涨7跌，日平均成交额为8.756亿元，较上周的8.787亿元下降0.364%；企业债券同样多数上涨，与上周相比，沪深两市24只企业债券16涨8跌，日平均交易额为0.618亿元，较上周的0.369亿元上涨67.444%；国债回购利率多数下跌，与上周相比，沪市9只国债回购品种2涨5跌2平，日平均交易额为194.694亿元，较上周的180.206亿元上涨8.04%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
20国债(10)
|
0.775
|
8
|
02国债(10)
|
0.331
|
15
|
97国债(4)
|
-0.008
|
|
2
|
21国债(12)
|
0.631
|
9
|
02国债(3)
|
0.273
|
16
|
03国债(8)
|
-0.021
|
|
3
|
21国债(7)
|
0.631
|
10
|
21国债(15)
|
0.254
|
17
|
99国债(5)
|
-0.049
|
|
4
|
21国债(10)
|
0.614
|
11
|
03国债(3)
|
0.186
|
18
|
02国债(15)
|
-0.062
|
|
5
|
20国债(4)
|
0.527
|
12
|
99国债(8)
|
0.101
|
19
|
03国债(1)
|
-0.105
|
|
6
|
21国债(3)
|
0.499
|
13
|
96国债(6)
|
0.073
|
20
|
02国债(14)
|
-0.322
|
|
7
|
03国债(7)
|
0.424
|
14
|
03国债(11)
|
0.070
|
21
|
02国债(13)
|
-0.572
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购1天
|
44.892
|
4
|
回购4天
|
0.000
|
7
|
回购28天
|
-5.405
|
|
2
|
回购14天
|
19.429
|
5
|
回购182天
|
-1.961
|
8
|
回购3天
|
-5.714
|
|
3
|
回购2天
|
0.000
|
6
|
回购7天
|
-3.750
|
9
|
回购91天
|
-6.395
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02渝城投
|
0.485
|
9
|
02中移(5)
|
0.200
|
17
|
01三峡10
|
-0.020
|
|
2
|
03沪轨道
|
0.418
|
10
|
98石油债
|
0.192
|
18
|
01 广核债
|
-0.049
|
|
3
|
01中移 动
|
0.289
|
11
|
98中铁(2)
|
0.129
|
19
|
99三峡债
|
-0.058
|
|
4
|
02三峡债
|
0.257
|
12
|
99宝钢债
|
0.116
|
20
|
02电网15
|
-0.110
|
|
5
|
03苏园建
|
0.245
|
13
|
98中信(7)
|
0.112
|
21
|
98中铁(3)
|
-0.292
|
|
6
|
02金茂债
|
0.232
|
14
|
02苏交通
|
0.063
|
22
|
02广核债
|
-0.308
|
|
7
|
02武钢(7)
|
0.231
|
15
|
01三峡债
|
0.058
|
23
|
02电网3
|
-0.312
|
|
8
|
02中移(15)
|
0.221
|
16
|
98三峡(8)
|
0.056
|
24
|
02武钢(3)
|
-0.742
|
| 
