《意见》坚定基金前期思路 基金发展不可阻挡

　　一、基金业发展已不可阻挡

　　九点《意见》力促了基金业的发展。首先，九点《意见》的出台为基金运作创造了良好的市场氛围和政策利好预期。九点《意见》的大部分内容几乎是我们耳熟能详的，但发布的单位不是人民日报，不是证监会，也不是财政部，而是国家最高的行政部门国务院，这表明政府对资本市场的重视程度大大提高，同样的内容，不同的部门发布出来，分量、意义完 全不同。九点《意见》是一种系统性的利好，从目前市场分析，市场人气也得以有效恢复。在中国经济步入新一轮增长周期、世界经济回暖的背景下，九点《意见》的出台为基金运作提供了良好的政策面支撑。

　　九点《意见》表示要继续大力发展证券投资基金，同时开展基金管理公司融资试点。这将为基金业带来良好的现金流，其所倡导的理念在有效资金的支持下无疑将占据市场主流。业绩导向的价值投资使宏观经济与股市运行相关性逐步提高，研究导向型的基金业绩提升可能性也因正反馈效应随之放大。因此，基金必将坚持这个业绩预期导向的价值投资，其前期的运作思路必将延续。

　　二、基金已积极调整一线蓝筹，向二线蓝筹倾斜

　　但受到不利和不确定因素的制约，市场难以在短期内出现持续上涨、创出历史新高的行情，行情的发展可能会有反复。基金的仓位已经逼近其持仓上限，它们短期内全面做多的可能性很小。我们也不能排除基金趁机减持涨幅过大、周期性行业核心资产的可能性。

　　为了阐述这个观点，笔者整理了去年四季度重仓股增减仓概况(见表1)。我们可以发现，基金在煤炭、石化、有色金属、银行业等板块上普遍增持，而在汽车、钢铁、交通运输、电力等板块上则有所分化和调整。

　　我们再以华夏基金管理公司为例说明这个观点。华夏基金实践集中投资策略，在国阳新能、福田汽车、中海发展和南方航空上的高仓位充分体现了这一点。华夏基金对煤炭业非常看好，新增了西山煤电、国阳新能和兖州煤业三只煤炭股，持有国阳新能流通股的11.73%强。还有，对石化板块大量增持，剔除扬子石化，增持了中国石化、齐鲁石化和上海石化。同时华夏对招行和浦发行进行了增仓。

　　但同时华夏基金对钢铁板块最不看好，仅仅少量增持了武钢股份，对于其他4只钢铁股进行大量减仓甚至剔除。汽车股同样如此，仅仅增仓福田汽车，大量减持和剔除其他5只汽车股。航空交通运输业中大量增持南方航空，持有比例高达17.59%，而所有基金的持有比例也只有19.9%。同时还大量增持了中海发展。除了这两只股票，博时好像不青睐运输板块，特别不看好机场业，剔除了深圳机场、白云机场和上海机场。

　　正如华夏基金所言，这种仓位的调整是基于2004年后的宏观经济环境变化。那么基于基金理念的可延续性大幅提高的判断，我们建议关注基金普遍增持的板块，如煤炭、有色金属等资源型行业和金融业等。

　　东方证券研究所 何仁科