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周一交易所国债现券市场整体呈现缩量整理走势,除部分浮动利率债和个别中短期债表现尚可,其他券种走势都比较弱,尤其是长期券种跌幅比较大。
应该说出现这种情况是情理之中的事,因为年前最后几个交易日许多券种交易情况明显异常,放量拉升背后的意图非常清楚,为年终帐面数字做文章。既然新的年度已经到来,也就没必要继续做这种"劳民伤财"的事情了。因为债市基本面发展趋势仍难以预料,明智的机构不
会在看不清楚的情况下盲目出击。
近期有部分经济学家预测,按照近期我国CPI等物价指数上涨的趋势,今年人民币利率可能要上调,只是幅度大小的问题。因为从去年1月份开始,我国CPI同比增长幅度摆脱了通货紧缩的阴影,尤其是去年下半年,CPI同比增幅进入加速上升阶段,且涨幅比较惊人。若维持这种趋势,则实际利率将为负数。因此,做出今年可能加息的预测也是有道理的。
与此同时,又有权威人士撰文称在警惕部分行业信贷投放增加过快的同时,防止信贷出现过度紧缩,将是央行2004年面临的新的巨大挑战。考虑到以下因素:2003年物价上升主要是粮价上升,核心通货膨胀率仍然较低；2004年全球经济复苏的脆弱性,全球经济增长速度可能放慢对我国经济增长产生的不利影响；我国人均GDP刚跨入1000美元门槛,消费结构正处升级阶段,以及中国经济尚处于潜在增长率9%至10%的低端等因素。要真正做到既防通胀又防通缩,防止经济大起大落,2004年信贷增长的速度相对于2003年可适当减缓,但力度不宜过大。
预计市场短期仍将维持缩量整理的整体格局,不排除长期券进一步下跌的可能。在进退两难的时候,应该坚持稳健的操作策略,保持中度仓位,将组合久期控制在比较短的水平,适当增加浮动利率债的比例。
(上海证券报中央财经大学金融证券研究所久诚)
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