焦点访谈：新年股市迎来开门红 现在买蓝筹晚吗

　　主持人：新年的第一个交易日，沪指再度向上突破了千五整数关。虽然以科技板块为代表的非主流品种表现出高度活跃性，但推动行情向上突破的真正主导力量仍来自于蓝筹股，中国石化、中国联通这两大龙头联袂强势攻击，带动了一批蓝筹股同步上扬。但从最近几年行情的发展来看，似乎每一条炒作主线都只能维持一年时间，每到一个新的年度，市场都会寻找一个新的题材来进行又一周期性炒作，绩优股行情、网络股行情、重组股行情莫不如此。因此，有投资者对蓝筹股行情的发展表示出一定的担忧，认为经过2003年的强势运作后， 蓝筹股行情也可能绕不开这个规律开始走向尾声。

　　北京证券吴琪：虽然在已经成为历史的2003年证券市场中，蓝筹股无疑是最大赢家，但我们认为，2003年的蓝筹股行情还只是蓝筹股大牛市行情的初始阶段。

　　我们首先来分析为何前几年行情都是一年一条主线的原因，最主要的因素就是前几年行情还是以投机思维为主导，当时机构投资者的力量相对薄弱，行情主要是机构与广大投资者之间的博弈。但经过最近两年的发展，机构投资者的规模不断扩大，目前的市场已经向机构投资者之间的相互博弈转换。而由于机构资金规模比较庞大，其运作必然是建立在强大的市场研发基础之上的，相应市场投资理念必然会发生一定变化，理性投资理念的形成并逐渐发展壮大是沪深股市投资者结构发生深刻变化后的必然选择。机构资金大规模向蓝筹股倾斜后不会轻易退出，必然会在相当长的时间内延续目前的理性投资理念。实际上，随着新基金的不断发行、QFII规模的不断扩大，以及国内外其它资金进入A股市场速度的加快，“价值投资”群体的资金规模也将继续扩大。而持有蓝筹股的机构，只要其持有股票的基本面、行业景气度没有大的逆转，他们一般不会轻易丢掉筹码，毕竟目前市场中值得投资的股票并不多，因此我们可以判断,2004年行情发展的主线并不会发生变化。

　　主持人：听你这么一分析，我对蓝筹股行情信心大增。那么，今年的蓝筹股行情是否是对去年的简单“拷贝”？如果不是，其会以一种什么形式来演绎？

　　北京证券吴琪：成熟市场蓝筹股行情一般会经历三个阶段：第一阶段是价值的合理回归，第二阶段是价值的深入挖掘，第三阶段是价值的投机炒作。在第一阶段及第二阶段时，投资者参与风险都比较小，但第三阶段则将面临巨大风险。那么如何来判断目前蓝筹股是处于哪一个阶段呢？我们认为目前国内市场蓝筹股群体仍处于价值低估状态，这是基金重仓蓝筹股的主要原因之一。纽约市场大盘股的平均市盈率一直较市场平均市盈率要高，两者的比值一直在1.1-1.8区间内运行。而目前沪深市场大盘股的平均市盈率一直低于市场平均市盈率，两者比值一直在0.6-0.8区间内运行。这两组数据的巨大反差，预示着国内大盘股的平均定位可能还有50%以上的升幅。这个巨大的升幅预示着大盘蓝筹股的市场定位将会从目前的“折价”状态向“溢价”状态转移。

　　不过新年的蓝筹股行情不会简单翻版2003年的蓝筹股行情，其运行将会出现一些变化，主要体现在几个方面：

　　1、蓝筹股的范畴将进一步扩大，蓝筹股行情将不仅仅局限在金融、石化、钢铁、电力及汽车这五朵金花之中。随着宏观经济的发展，越来越多的行业进入新一轮景气循环，相应这些行业个股也将成为机构资金重点挖掘对象，从而加入到蓝筹股行列，如煤炭行业、有色金属行业、工程机械行业、交通物流行业、农产品相关产业等。

　　2、蓝筹股行情的运行将更加复杂。一方面表现为机构资金将根据不同行业景气程度的不同调整其对各板块的投资比重，其中能源电力板块、石化板块、有色金属板块及交通物流板块的景气程度比较高，将成为机构资金重点青睐的对象而表现出更强的弹升力，而其它行业的景气程度相对比较弱，可能会成为机构资金适当降低投资比重的方向。另一方面表现为蓝筹股可能会有一个重新估值过程。从訯FII为代表的外资角度看，他们将借鉴国外各行业市盈率，再结合我国各行业的具体状况，重新对A股市场的大盘蓝筹股定价。另外，具备持续竞争力的行业龙头、或拥有垄断性资源、或享有巨大市场份额的公司，也将被市场重新估值。

　　主持人：这么看，蓝筹股行情将继续演绎，只不过蓝筹股品种可能会有所变化罢了。那么，这是否意味着“二八”现象仍将续演，投资者在操作上应该顺应潮流，抛“八”买“二”？

　　北京证券吴琪：蓝筹股行情不会一枝独秀，必然会有其它品种同步活跃。一方面行情的发展是投资力量及投机力量共同作用的结果，任何一方都是市场不可或缺的力量；另一方面，行情的发展需要一定的深度与广度，蓝筹股行情一枝独秀很难推动行情的深入发展。因此今年的行情将是多热点同步发展的行情。

　　在操作上我们给投资者以下一些建议：1、把握蓝筹股行情的主线，将主要仓位调整到蓝筹股之中。2、对不同蓝筹股的投资比重进行调整，电力板块、石化板块、有色金属板块及交通物流板块不妨多加关注，其中的龙头品种如长江电力、中国石化、中国联通等个股值得重点追踪，这些股票将成为我国股市“漂亮50”的核心品种。3、对于非主流品种，投资者可以少量资金参与，并且以短线投机思维来指导操作。

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