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在经历了大半年的冷清之后,由工行、农行、中行和建行等四家商业银行承办的柜台国债交易从今年8月份开始逐步升温。而这得益于政策层面的推动。8月14日,中国人民银行批准将开办记账式国债柜台交易业务的地域由北京、上海扩大到江苏、浙江、福建、广东四省；同时,将2003年记账式(一期)国债(030001)和2003年记账式(七期)国债(030007)纳入国债柜台交易业务试点范围,11月份,财政部又同意2003年记账式(十一期)国债(030011)面向柜台分销。至此,可在商业银行柜台流通的国债扩大到5只,柜台可交易国债初具规模。
交易日趋活跃
国债柜台交易的逐渐升温首先表现在参与的投资者逐渐增多。截止到2003年年底,开设柜台国债交易的商业银行网点已有6000多家,比去年末增加了近4000家。从开户情况来看,四家银行的累计净开户数为48000多个,比2002年年底增加了近9000个,这其中个人投资者占99.57%,充分体现了柜台交易国债零售的特性。
相应的,交易券种也有所增加。截至2003年年底,柜台国债交易的券种由2002年的2只增加到5只,其中除2002年记账式(六期)国债(020006)面向银行间市场和银行柜台发行外,其他4个券种都是同时面向银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台发行的跨市场7年期券种。
由此,交易结算数量大幅增加。全年交易总量达到24.13亿元,比去年增加9.72亿元,增长了67.43%。其中投资者全年共买入国债面值总额16.00亿元,共卖出国债面值总额8.12亿元,净买入7.88亿元。值得注意的是,8月份以来,各券种交易均趋于活跃。
回顾2003年柜台交易市场,一个明显的市场特征是债券收益率逐步增高。以交易时间较长的、且票面利率最低的020006为例,2003年6月30日的报价收益率为2.680%,比2002年12月30日的高出18个基点；2003年12月26日的报价收益率比6月30日再高出47个基点,达到3.145%。其他券种也基本呈现出这种趋势。
不得不提的是,2003年年底柜台交易国债各券种平均报价到期收益率均在3.14%以上,与银行定活两便存款和定期存款的收益率相比,柜台国债的收益率要远高于目前银行最长期限5年期的定活两便存款的税后收益率,也高于5年期定期存款的税后收益率。对此业界一部分人士的观点认为,经过一年多的培育,柜台国债交易的投资价值日渐凸现；另一部分人士则认为,收益利差的增大,很大程度上体现了投资者对通货膨胀的预期以及目前长期资金趋紧的状况。
和市场发展同步,商业银行的做市技巧也逐步娴熟。柜台国债除了具有良好的安全性和收益性之外,还具有一个不容忽视的优势----良好的流动性。做市商的买卖价差是衡量市场流动性大小的重要指标之一。价差小,投资者进行变现买卖时损失小,流动性强；相反,价差大,流动性就差。2003年以来,四家银行在做市方面的技巧越来越娴熟。从近期各行报价的价差情况来看,020006的报价差价在0.05～0.20元之间,020015的价差也在0.05～0.22元之间。其中,农业银行020006的价差基本稳定在0.05元,价差水平在四大行中相对最低。做市商做市技巧的娴熟,为活跃柜台国债交易提供了良好的市场环境。
政策推动空间大
开办一年以来,柜台交易品种的优势越发明显。它在为国家筹集了长期稳定的建设资金的同时,也为个人投资者提供了一种新的中长期盈利性和流动性组合投资品种。
众所周知,柜台国债交易仍面临着一些困难,如承办银行少、覆盖区域有限、债券品种数量相对较少、宣传力度不够等等。
目前,个人投资者参与的热情不断高涨,商业银行要求承办柜台交易业务的呼声也此起彼伏。近期,主管部门多次提到,要进一步扩大试点范围。鉴于主管部门在增加试点银行范围、扩大试点区域、加大宣传力度、形成柜台交易债券的定期发行机制、逐步增加交易券种、便利债券转托管手续等方面还存在很大的推动空间。有理由相信,国债柜台交易在2004年将迎来新的、更大的发展。
目前柜台交易国债品种一览表
券种 起息日 票面利率 剩余年限 交易市场
020006 2002-6-6 2.0% 5.436 银行间、柜台
020015 2002-12-6 2.93% 5.938 银行间、柜台和交易所
030001 2003-2-19 2.66% 6.143 银行间、柜台和交易所
030007 2003-8-20 2.66% 6.642 银行间、柜台和交易所
030011 2003-11-19 3.5% 6.891 银行间、柜台和交易所
受到政策面暖风吹拂的鼓舞,今年8月份以来,个人参与国债柜台交易的热情空前高涨。在今年4家国有商业银行累计净开户数中,个人投资者占总量的99.57%。柜台国债交易正逐渐成为他们手中一种新的中长期赢利性和流动性组合投资品种。
(上海证券报中央国债登记结算有限责任公司蔡国喜包香明)
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