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申银万国证券研究所最新研究报告显示,明年债券市场的资金供求大体呈现平衡状态,债市对资金的需求量大约为8500亿元,整个市场的资金供应量大约在8500亿元至9000亿元之间。同时,明年货币政策动向将是影响债市资金供应量最大的不确定因素。
国债发行有望与今年持平
债券市场的资金需求主要表现在债券发行量上。从国债发行看,主要包括赤字国债和建设国债两个部分。据有关报告测算,2004年财政部到期还本付息所需要发行的赤字规模为3200亿元。由于明年积极财政政策将发生转型,建设国债的发行规模将会比今年有所减少,估计建设国债与长期国债的发行规模将分别下降至1200亿元。以上两方面合计,2004年财政部国债发行总量有望与今年基本持平,大约在6100亿元左右。
在金融债发行方面,明年国开行金融债的发行规模可能超过4000亿元,而进出口行金融债发行量将在500亿左右,金融债发行总量估计为4500亿元上下。同时,明年企业债券的发行额度会在今年的基础上保持稳步增加的势头,全年规模大概在300亿元至400亿元之间。综合以上三类主体的债券发行规模,明年银行间市场和交易所债券市场由发行融资所引起的资金需求约为8500亿元。
增量资金进入债市
从债券市场的供给方看,明年市场资金的供应方依然是商业银行、保险公司、券商及券商的客户、社保基金、农信社、邮政储蓄、基金等金融机构。
其中,商业银行可用于债券市场投资的资金约为3000亿元,如果加入客户资金,其债券市场资金供应有望接近5000亿元,从而成为债券市场投资主体中最大的资金供给方。
保险公司新增投资总额在1200亿元左右,扣除新增基金投资和其他投资后,估计全年新增债市资金在1000亿元附近。
券商及其客户对债券市场投资的规模与今年相比不会明显增加,预计规模在1500亿元左右。此外,农信社、社保基金、邮政储蓄、公募基金三者合计投入债市的资金大约在1000至1200亿元之间。
总计,明年债券市场的资金供给量约在8500亿元至9000亿元之间。因此,2004年债券市场的资金供求大体平衡,并且资金供应略大于资金需求。
投资仍需紧盯货币政策
但申万研究所的报告提醒投资者注意的是,这些判断主要基于各类投资者预期不出现巨大波动的基础上。由于明年货币政策仍存在进一步紧缩的空间和可能性。因此,一旦央行再度出台偏向紧缩的货币政策,必然会对投资者的预期及市场的资金供求造成强烈的冲击。从这一角度看,明年货币政策的动向将成为影响债券市场资金面的最大不确定因素。
作者：记者 秦宏
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