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西南证券研发中心 孙菊
分红热潮暖基金
随着今年以来市场环境好转，以及基金所倡导的价值投资理念得到市场认同，绝大部分基金的收益水平较去年明显提升。西南证券最新一期《封闭式基金评级报告》一年期评价
结果显示，54只封闭式基金中，49只基金在最近一年获得正的周超额平均收益率，较7月份只有8只基金在最近一年中取得超过无风险收益的状况有了巨幅改善。封闭式基金业绩好转，加上年底到来以及近期开放式基金纷纷实施分红，引发了市场对封闭式基金分红的预期，那些具有分红潜力的封闭式基金的投资机会也随之到来。
中报显示，基金兴华、兴和、安顺、银丰、安信、裕阳、景阳、科翔、融鑫、开元、科汇、安瑞、裕元截至上半年的可分配收益为正，在下半年净值正增长的情况下，全年实现正可分配收益的可能性也极大。其中，景阳下半年以来的净值小幅下滑1.64%，安瑞大幅下滑5.89%，其全年能否实现正可分配收益的不确定性增大；银丰尽管在年内已经实施过分红，但因为下半年净值增幅不低，若能实现正收益，再次实施分红的可能性也不小。而其余几只基金均实现净值正增长，尤其是科汇、科翔、融鑫、裕元、开元的增长幅度相对较大，能实现分红的概率相对更高，值得投资者重点关注。
货币市场基金带来新的盈利模式
华安现金富利基金、博时现金收益基金和招商现金增值基金于近期接踵发行，为投资者带来了新的盈利模式。从3只基金的招募说明书看，发行中的货币市场基金具有以下几个方面的特点：货币市场基金为投资者开辟了新的投资领域。对于广大的中小投资者来讲，银行间市场一直可望不可及。货币市场基金的成立，显然为投资者进入该市场提供了通道，同时也间接提供了更为丰富的投资品种，包括债券回购、同业存款、央行票据等。对于大部分个人投资者来讲，与银行最为亲密的接触就是储蓄，而随着储蓄利率的一再下调以及利息税的征收，利息收益已是日渐稀少。同时，因为资金量小，中小投资者又无法参与利率更高的其他银行存款。除了很高的安全性，个人存款的收益很低。货币市场基金将众多的中小资金集中在一起，充分利用规模优势，参与货币市场的种种投资，可以使中小投资者享受到单凭自身力量而无法获得的更高收益。
货币市场基金的低费率结构降低了投资者的盈利成本。3只货币市场基金在招募说明书中统一标明均不收取认购费、申购费和赎回费，因认购、申购和赎回发生的费用只征收0.25%的营销费，同时管理费和托管费也分别降低到0.33%和0.15%。也就是说，投资货币市场基金只需付出约0.73%的总费率，从绝对值上远低于股票型基金约3.5%的总费率，也低于债券型基金约2.15%的总费率。即使考虑收益因素，货币市场基金单位收益的费率也是相对较低的。我们定义费率比上收益率为盈利成本，以此作为衡量为获取相同收益而付出多少代价的指标。如果我们以已存的两只准货币市场基金发行以来所折合的年收益率2.88%和3.5%为参考，估算出货币市场基金的盈利成本约为20.86%～25.35%。而股票型基金的该数据高于26%，债券型基金达到40%多。很明显，货币市场基金具有相对更低的盈利成本。
货币市场基金风险度低，对厌恶风险的投资者极具吸引力。相比与股票型基金和债券型基金，货币市场基金是风险度最低的基金，它具有风险收益低，但流动性强、安全性高的特点。正因如此，货币市场基金往往被作为现金资产管理工具，也成为投资于股票与中长期债券的一个低风险避风港。
高折价率下的投资机会依然存在
由于封闭式基金实际上是通过二级市场的价格进行转让的，基金净值本身并不能完全体现基金的投资机会，尤其是对于追求价格差价的基金投资者，在目前很多封闭式基金折价水平高企的背景下，基金净值与基金单位价格之间的关系在决定基金投资价值的过程中实际上具有更为重要的作用。因此，我们通过所建立起的一个以折价率为基础的投资潜力判断方法，来大体反映目前封闭式基金中相对具有投资潜力的基金。其大致的原理是，根据基金近年来的历史净值，预测其在未来股市上涨2%的背景下所能实现的净值增长率，并以此预测未来净值，与现在的价格进行比较。如果预测净值向上偏离目前价格越远，说明基金的价格存在被低估的嫌疑。结果显示，景福、普丰、天华、景宏、金鑫、通乾等基金的价格偏离净值过低，存在价格向着净值回归的潜力。
另外，考虑到“封转开”渐行渐近，建议投资者积极关注具有该题材的基金。根据西南证券投资策略分析报告，股票市场将在今年12月份到明年5月份期间构筑底部，时间处于基金法正式实施之前。这样，到基金持有人根据基金法行使权利商议“封转开”的时候，由于股票市场好转，基金净值存在增长的预期，具有基本面的支撑。其次，封闭式基金的折价水平已经在历史高位持续了很长一段时间，在预期价格下跌空间有限，而净值存在增长潜力的背景下，一旦实现封转开，存在较大的盈利空间。可以预见，一旦有基金开创封闭式基金转开放的先河，示范效应肯定会对封闭式基金产生强烈的正面影响，尤其是对业绩评级相对较好、折价率又很高的基金，很可能产生相对更明显的刺激作用。基金法规定“基金份额持有人大会应当有代表50%以上基金份额的持有人参加，方可召开……转换基金运作方式……应当经参加大会的基金份额持有人所持表决权的2/3以上通过”。由此可见，机构化程度相对较高的基金，在持有人行动一致性上会相对更好，更有利于加快实施封闭转开放的进程。因此，在挑选“封转开”题材潜力基金的时候，除了考虑基金运作业绩和折价水平，前十大持有人也应该是重要的参考指标。
综合上述条件，银丰、兴和、裕元、景福、同益、普丰、丰和、天元等基金值得多加关注。
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