|
访中央财经大学金融证券研究所所长袁东
在经过多方协调之后,三只没有冠之于货币市场基金名称的货币市场基金终于闯关成功。三只按照货币市场基金模型设计的基金--华安现金富利投资基金、招商现金增值基金和博时现金收益基金率先获得了发行批文。作为主要以货币市场为投资对象的三只基金,它们的出现对货币市场的影响究竟有多大?中央财经大学金融证券研究所所长、国债专家袁东在接受
记者采访时认为,货币市场基金的推出,必然大大增加投资货币市场的资金,但对货币市场总体而言不会产生太大的震荡。理由有以下几点:
其一,由于一开始仅有三家基金公司获准发行货币市场基金,每家发行量估计不会很多。
其二,目前货币市场交易商结构是以商业银行、农村信用社等存款类机构占主导地位。其资金规模和实力远不是几个货币市场基金所能比拟的。可见在相当一段时间内,货币市场基金的影响力不会太明显。
其三,货币市场基金的有关法规和交易规则尚未公布,目前对市场来说,存在很多不明确和模糊的问题,如即将推出的货币市场基金与一般基金有何不同,有否底线,规则如何,监管原则和监管重点是什么等等。这样,面市后的货币市场基金作为金融产品就存在法律上的不确定性。
其四,从货币市场现有的品种结构来看,也决定了货币市场基金不会形成太值得关注的影响。因为目前我国货币市场还比较落后,市场规模有限,品种单一,机制还没有完全理顺。特别是现在货币市场的主要业务还只是银行拆借、债券回购交易和商业票据。票据市场虽然开始最早,但尚未形成真正的规范意义上的票据市场。尽管目前基本形成了签发、承兑、贴现、转贴现与再贴现的初具规模的票据市场。但是目前的票据市场还没有形成一个全国统一的市场；
另外表现形式上主要为单一的银行承兑汇票；没有具有同等质量的商业本票发行；加之没有商业票据二级市场,仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现,还没有实际所有权转让的买断卖断式交易。另外,尽管国债量最大,交易也最为活跃,但目前尚没有可适于货币市场基金投资的短期国债,更重要的是,尚没有具有不同税收制度安排的市政债券。
其五,制度因素。即我国货币市场基金不能完全按照发达国家的货币市场来运作。美国货币市场之所以发展较快,在于他们所依存的货币市场有着丰富的货币市场工具可供交易,尤其是商业票据的买卖；另外利率是市场化与自由的；并且有着不同类型的众多市场参与者和优化的结构与层次,比如不同的信用级次与不同的税收优惠程度。而我国目前还存在着诸多限制因素,首先没有银行储蓄存款保险制度,这会造成货币市场基金没有相比于银行储蓄的风险溢价；另外,尽管即将推出的货币市场基金相比于银行储蓄可以同成熟市场一样不用向中央银行交纳存款准备金,但我国中央银行对商业缴存的存款准备金是支付利息的,而且商业银行对储户的活期储蓄也支付利息,而发达市场上对这两块存款都是不支付利息的,这决定了在我国持有货币市场基金不可能像成熟市场那样,既具有活期储蓄的方便性,又有活期储蓄不可比拟的收益,因而,推出的货币市场基金的吸引力相比发达市场就大打折扣；加之,货币市场基金不能享受存款保险；我国的存款准备金制度也不同于发达市场；而且在税收上,债券是免税的,货币市场基金是否免税,目前未明确规定,况且这也不是证券监管部门单方面能确定的。
其六,目前对于货币市场基金的监管和销售渠道仍有争论和分歧,人行、证监会、银监会究竟哪个主要来实行监管,尚不明确；货币市场主体是存款类金融机构,银行方面也在积极主动开发该类产品,此前比较活跃的商业银行已开始积极运作。目前,货币市场基金的组织管理究竟主要归属基金公司还是银行,仍有很大的不确定性,这也在一定程度上限制了这种新的金融产品的发展。
|
