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上周,央行公开市场操作继续大量发行央行票据,但由于一级市场票据收益率低于二级市场收益率,发行收益率并不具有明显的吸引力,同时市场机构提前准备两节期间的资金匹配,公开市场操作并没有达到有效回笼市场富裕资金的目的。
在此影响下,市场短期回购利率继续维持小幅下调的态势,但1个月以上品种的收益率反而小幅上升,表明市场对两节期间短期资金的紧张具有较强的心理预期。受市场融资利率低
位震荡的影响,市场富裕资金继续推动以短期票据为代表的短期债券收益率小幅下降。相比之下,3到5年的中短期债券收益率小幅回升。浮动利率国债的收益率基本维持震荡调整的态势。当前浮动利率国债的利差在60个基点左右,收益率在2.6%左右,稍高于市场上1年期国债的收益率,这种利差也体现了市场对浮动利率债券定价的收益率溢价,后期浮动利率债券的走势将在很大程度上取决于1年期国债的走势,因此相比之下短期债券具有更强的避险功能。此外,上周长期债券010107大幅反弹,收益率下降17个基点左右,但成交量并未放大,预计后期走势将不容乐观。新债030011上市后由于临近年末机构纷纷面临套现的压力,并没有因为高流动性和高票面利率的优势而站在面值以上,这对市场后期走势形成了一定的不确定因素。
从上周市场整体表现来看,随着前期市场对央行货币政策调整的逐步消化,长期债收益率下降和中短期收益率震荡调整,债券市场收益率曲线的倾斜程度一改前期逐步陡峭的趋势,呈现反向调整的态势,基本恢复到11月中旬市场的收益率水平。本周央行继续发行300亿票据,发行条款与上周完全相同,而本周票据到期量为250亿元,表明临近年底货币政策调控仍以稳定市场为主。预期明年央行将继续以贷款和货币供应量作为调控的中间目标,考虑到目前的债券收益率水平,建议稳健的投资者应以6个月以上的票据和中短期高票面利率债券作为有效的避险工具。
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