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从战略合作的角度出发,除了技术合作、管理经验输出等无形资产外,直接产生利益的佣金收入业务自然在考虑之列。因此,无论是从利润输送的商业角度着眼,还是从显示合作诚意的角度出发,这种准内部合作模式无疑合情又合理
随着QFII投资额度的不断上升以及进场QFII数量的扩大,QFII的经纪业务争夺成为了仍处于经纪业务困境的券商的一个重要业务。于是乎各大公司纷纷出击,并逐渐形成了QFII佣
金争夺的自然垄断格局。
从目前已有的QFII境内券商代理的格局来看,大致呈现出两大特点。一是综合力量领先的机构以实力取胜,二是有着紧密战略合作关系的券商在肥水不流外人田的关照下取得了优先权。
从前者来看,以中金、申银万国、国泰君安、银河证券、中信等为代表的新老券业龙头,抢占了目前QFII代理业务的绝大多数市场份额。首家中外合资投行中金公司俨然成为了热门之一。这家公司获得经纪业务牌照的时间虽然并不长,但凭借其高起点的内部框架,出色的宏观研究以及与海外客户的良好沟通,其已经悄然确立在机构客户中的地位。
原先在券商中并不受重视的国际业务此番成为了一支奇兵。作为国内第一家开拓B股业务的券商,10年来,申银万国的B股海外代理业务一直在业内名列前茅,并在香港设有上市关联公司,同海外市场有着广泛交流,形成了初具规模的海外客户网络。国际业务的底气成为了此番QFII境内券商投资代理商较量中的一个重要砝码。历史合作的渊源是另一大卖点。如瑞士银行和申银万国在B股代理方面一直以来有着良好的合作,而摩根士丹利和中金历年来在诸多海外项目的重大合作更是世人皆知。
与此同时,一种新的合作模式也越来越多地在业内出现,那就是紧密的内部合作型。比如,已经获得了QFII进场资格的德意志银行近期公开宣布与汉唐证券签署了《合格境外机构投资者境内证券投资代理协议》,后者成为德意志银行买卖深交所挂牌证券的指定交易代理机构。圈内人都知道,德意志银行目前正在商谈设立一家中外合资证券公司,而谈判的中方对象正是汉唐证券。
在德意志银行之前,ING已经作出了类似的选择,在挑选华夏证券作为深交所挂牌证券指定交易代理机构的同时,其还选择了与ING一同组建中外合资基金管理公司的招商证券作为沪市挂牌证券指定交易代理机构。而摩根士丹利同样也毫无悬念地将代理权交给了有着股权关联的中金公司。另据悉,有意与上海证券共同组建合资证券公司的大和证券在其取得QFII资格后,也极有可能将代理权留给其合作伙伴。
业内人士在分析这一现象时指出,从战略合作的角度出发,除了技术合作、管理经验输出等无形资产外,直接产生利益的佣金收入业务自然在考虑之列。因此,无论是从利润输送的商业角度着眼,还是从显示合作诚意的角度出发,这种准内部合作模式无疑合情又合理。尤其是当类似摩根士丹利同中金公司这样同时能较完美实现各种标准的合作更是板上定钉之事。
与此同时,出现内部分流现象,与现有政策也有一定关系。根据现行政策,QFII只能选择一家券商作为指定代理,尽管在现实操作中,越来越多的券商通过沪深两个交易所选择不同的代理券商来尽可能多地分享多家券商的资源,但仍是杯水车薪。而根据海外的QFII实践经验来看,同时选择多家券商是一种必然的趋势。从QFII来说,即便从分散的角度来看,多元合作也是一个不错的选择。在不太可能通过多元化来实现最优配置之前,将有限的资源留存给关联人及有往来记录的合作者也是一个现实的抉择。
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