国债市场多项重大改革欲出 国库资金有望入债市

　　●国债条例修订预计在本月内完成并提交国务院审批

　　●一旦条件成熟推出开放式回购和国债远期交易品种

　　●加快社保基金和住房基金入市步伐，适时推出国债投资基金

　　●强化国债基准利率定位，加快银行间市场和交易所市场统一

　　●改变目前国债发行额度一年一批的现状，推动国债余额管理

　　●一种新的国债操作方式即国库现金管理方式正在推进之中

　　北京消息 在昨天由中国银行、欧洲货币和汇丰银行联合举办的主题为“中国：有效运作金融市场”的财经会议上，财政部副部长楼继伟的演讲直指近期备受关注的国债市场改革。20分钟时间里，我国国债市场的历史、现状以及今后的改革方向，一一展现在与会人士面前。

　　国库现金管理正在推进

　　楼继伟说，财政部将采取一系列措施，力图革除弊病，为国债市场发展扫清障碍。

　　首先，加强法制建设。财政部正着手修订国债条例，预计该条例将在本月内完成并提交国务院审批。与此同时推动国债立法；

　　其次，加大国债市场化改革步伐，一旦条件成熟，即时推出开放式回购和国债远期交易品种；

　　第三，扩大国债市场机构投资者队伍，加快社保基金、住房基金入市步伐，适时推出国债投资基金，并允许更多外资机构进入国内债券市场；

　　第四，强化国债基准利率定位，加快银行间市场和交易所市场的统一；

　　第五，改变目前国债发行额度一年一批的现状，推动国债余额管理，从而增加中短期债券的发行规模，为货币调控提供更多的债券工具。该措施将在今后1-2年内完成。

　　楼继伟还透露，目前一种新的国债操作方式，即国库现金管理方式正在推进之中。如果顺利实现，不仅可以提高国库资金的收益，也有助于货币市场基准利率的形成，并提高金融市场的流动性。

　　楼继伟说，实行国库资金管理方式在法律上尚有一定障碍，但是可以在现有预算法的框架内，通过制定解释性文件来实现。届时财政部将不会直接入市购买国债，而是通过与金融机构签定合同的办法，由他们来实施具体的操作。

　　三个时点三大功绩

　　发展时间并不算长的中国国债市场，经历了三个重要的时间点。

　　1981年我国开始采取行政摊派方式发行国债。这之后，经过多年的尝试和总结，1996年开始招标发行国债，财政部会同中央银行组建了负责国债登记、托管、结算的中央国债登记结算有限公司，实现了国债登记、托管、结算的统一处理。1997年，由于经济呈现过热态势，为抑制证券交易所的投机行为，强化金融分业管理体制，商业银行从证券交易所债券市场分离出来，依托中央国债，组建了全国银行间债券市场，国债场内和场外两个相对独立发展市场最终形成。这一局面一直持续至今。

　　楼继伟说，为弥合这种由于市场分割所导致的差异，提高国债市场流动性，促进资本市场与货币市场的互动，近年来财政部不断加大同时面对两个市场发行国债的强度和力度，取得了有目共睹的成绩------

　　一是为国家筹集了必要的建设资金，使得财政政策获得了融资和技术上的支持，具有了进行适度宏观调控的能力；

　　二是初步形成了国债收益率曲线，有助于中央银行公开市场操作；

　　三是作为良好的金融工具，国债便利了各类企业实行资产的流动性和安全性管理。

　　两大市场人为割裂

　　数据显示，到目前我国的显性债务余额约为2万1千亿元，占GDP的20%。现在我国仍以每年6000-7000亿的规模发行国债。

　　楼继伟说，二十年前我们很难想象会发行这么大规模的国债，这充分说明了国家财政对市场融资需求。但是国债市场在发展中也遇到了不容回避的问题，这些问题包括：

　　------国债的法律滞后。现在使用的仍是1992年国务院颁布的国库券条例，远远不能满足当前和今后国债市场发展的需要；

　　------国债市场处于割裂局面，出现了同一个券种在两个市场有不同收益率的奇怪现象。人为割裂的两个市场不仅降低了国债流动性，也不利于降低国债的筹资成本，更不利于企业通过国债进行资产管理；

　　------国债交易方式简单。目前只有现券和封闭式回购方式，没有开放式回购，不利于企业规避利率风险，同时也大大削弱了社会投资国债的热情，抑制了流动性。简单的交易方面同时也不利于确定国债价格，容易引起大规模的价格波动，给投资者造成风险和损失。

1998-2002年我国国债发行情况表  
                     1998年  1999年  2000年  2001年  2002年  
银行间  绝对量(亿元)  410     3996   3904.5  4713.53 6156.76  
比重(%)               100     95.23  93.76   83.08   84.61  
交易所  绝对量(亿元)          200    260     960     1119.54  
比重(%)                 0     4.77   6.24    16.92   15.39  

　　　(上海证券报记者 薛莉 雷玲昊)