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上周债券市场敏感的心理预期再次受到央行公开市场操作的冲击,周一在各大媒体公布央行将加大公开市场操作力度的影响下,中长期债券收益率大幅上升,但随后受央行票据发行利率比前周大幅下调30个基点的影响,债券市场重新恢复到前期盘整的态势。尽管上周公布10月份工业品生产价格升幅有所下降,但市场对未来通胀的预期并未因此减弱,而受本周高票面利率的新债上市和预期公开市场操作继续大量回笼货币的影响,债券市场并未走出弱势调整的态势。从交易所和银行间两个市场的差异性来看,交易所市场国债成交量大幅上升,但虚多实
少,而银行间成员受担心年底资金面再度紧张的影响明显处于观望状态,以央行票据为代表的短期品种继续受到大量中短期资金的偏好,市场收益率继续下降。上周发行的3个月央行票据尽管收益率只有2.44%,但受市场巨大需求的影响上市后首日交易量达42亿元。市场资金面方面,受上周国债、金融债缴款和央行净回笼基础货币的影响,市场富裕资金量明显减少,短期资金需求有所增加,交易所和银行间短期融资利率基本稳定在2.2%左右的水平。
目前,由于受央行上调准备金率的影响,市场资金的宽松程度明显下降。但考虑到由于当前央行公开市场操作主要是在保持市场利率基本稳定的情况下尽量回笼市场富裕资金,不会对市场资金面形成过于猛烈的影响；同时预计外汇占款投放仍然会保持一定的数量,对市场资金面会起到一定的缓解作用；而金融机构在经历了今年9月份市场流动性危机后,通过压缩贷款、减持债券等手段保持了较多的富裕资金,在一定程度上减弱了年末对市场资金需求的冲击。因此,预计后期市场短期融资利率尽管面临上升压力,但不会出现9月和11月的剧烈变动,融资利率的平稳运行将有利于本周新债上市后债券市场、尤其是中短期债券的整体走势。
本周,央行票据到期量为50亿元,央行继续保持回笼力度发行300亿元票据,发行价格与上周持平,这表明央行希望继续保持市场利率基本稳定的态度。而我们注意到年底前市场还有1150亿元票据到期,央行回笼基础货币的压力仍然较大；同时本周金融债到期195亿元,缴款资金260亿元,而年底前一级市场的债券发行量至少有500亿元以上,因此预计目前市场资金面富裕的程度将随公开市场操作、债券缴款的影响有所减弱。但考虑到年底大量到期的票据将起到一定程度的调节作用,预计后期短期市场利率将维持基本平稳的运行状态,本周上市的高票面利率的新债、中短期债券和部分浮动利率债券将继续受到市场成员的青睐。
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