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华夏证券研究所 魏琦
（2003/11/10-2003/11/14）
本周，交易所现券市场未能延续上周的反弹走势，国债现券和企业债券全面出现回调，其中，上证国债指数连续走出五根阴线，与上周的五根阳线形成鲜明对比，收盘点数为98点，较上周下跌0.48点，企债指数收于99.73点，较上周下跌0.19点。
总体来看，本周交易所债券市场呈现出以下三个特点：
1、现券市场总体回调。原因主要有4点：其一，本周央行一改上周的逆回购操作，转而继续发行200亿元的央行票据，从而进一步显示了其政策思路，即在维持短期资金稳定的同时，中长期依然会坚持适度收紧的政策，这样就改变了上周逆回购操作所带来的活跃气氛，对市场产生了一定的压制作用；其二，国家统计局公布的数据显示，10月份全国居民消费价格总水平比去年同月上涨1.8%，为1997年9月以来的最大升幅，如此强劲的物价走势令通货膨胀预期继续增强，继而又强化了市场的远期升息预期，明显不利于债市运行；其三，本周，财政部公布了2003年记帐式11期国债的发行通知，该期国债为7年期跨市场固定利率债券，在市场下跌过程中，该券的出台无疑加大了市场的压力；其四，在上周连续上涨过程中，很多券种的累计涨幅较大，积累了一部分短期获利盘，在预期不利的情况下，这些获利盘难免会转化为卖盘，从而也加大了市场回调的动力。
2、浮息国债逆市上涨。虽然现券市场全面回落，但是，受到居民消费价格指数大幅上涨的影响，本周，浮动利率国债受到追捧，两只浮动利率国债均逆市上涨，但是，三只浮动利率企业债却没有明显表现。
3、回购利率继续回落。受到前期央行紧缩政策效应发挥和年底银行放贷积极性不高等因素的影响，银行贷款增加趋势有所减缓，如，日前公布的金融统计数据显示，10月份金融机构人民币贷款同比少增106亿元，为今年首次，且人民币贷款增长速度已连续两个月出现下降。而在贷款增速减缓的情况下，银行资金便相对宽裕起来，使得债市资金供应有所增加。同时，长江电力A股发行所带来的短期资金需求压力也已经缓解。因此，受上述因素影响，回购利率继续回落。
由于下周到期的央行票据数量较大，因此，预计下周央行票据的发行数量也将相应增加，这将可能会给市场带来一定的震动。同时，新券发行也将成为影响市场的一大因素。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券全面回调，与上周相比，沪市20只现券品种除两只浮息券以外，其余固息品种全部下跌，日平均成交额为18.452亿元，较上周的16.729亿元上涨10.299%。
企业债券多数下跌，与上周相比，沪深两市24只企业债券7涨15跌2平，日平均交易额为0.763亿元，较上周的0.878亿元下降13.098%。其中，02广核债因付息，跌幅较大。
国债回购利率继续回落，与上周相比，沪市9只国债回购品种全部下跌，日平均交易额为240.186亿元，较上周的246.926亿元下降2.73%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
20国债(4)
|
1.273
|
8
|
21国债(3)
|
-0.437
|
15
|
02国债(15)
|
-0.610
|
|
2
|
20国债(10)
|
0.414
|
9
|
03国债(8)
|
-0.482
|
16
|
03国债(3)
|
-0.665
|
|
3
|
99国债(5)
|
-0.039
|
10
|
03国债(7)
|
-0.488
|
17
|
99国债(8)
|
-0.816
|
|
4
|
02国债(13)
|
-0.054
|
11
|
21国债(15)
|
-0.527
|
18
|
02国债(10)
|
-0.825
|
|
5
|
96国债(6)
|
-0.242
|
12
|
21国债(10)
|
-0.529
|
19
|
02国债(3)
|
-0.984
|
|
6
|
02国债(14)
|
-0.243
|
13
|
03国债(1)
|
-0.539
|
20
|
21国债(7)
|
-1.481
|
|
7
|
97国债(4)
|
-0.319
|
14
|
21国债(12)
|
-0.609
|
——
|
——
|
——
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购3天
|
-5.291
|
4
|
回购182天
|
-11.765
|
7
|
回购4天
|
-15.102
|
|
2
|
回购14天
|
-8.506
|
5
|
回购91天
|
-13.947
|
8
|
回购1天
|
-22.326
|
|
3
|
回购7天
|
-8.884
|
6
|
回购28天
|
-14.973
|
9
|
回购2天
|
-41.877
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02三峡债
|
0.408
|
9
|
98石油债
|
0.000
|
17
|
02金茂债
|
-0.320
|
|
2
|
02电网3
|
0.298
|
10
|
99宝钢债
|
-0.029
|
18
|
02苏交通
|
-0.389
|
|
3
|
01中移 动
|
0.193
|
11
|
99三峡债
|
-0.165
|
19
|
01三峡10
|
-0.420
|
|
4
|
02武钢(3)
|
0.184
|
12
|
98中信(7)
|
-0.253
|
20
|
02电网15
|
-0.493
|
|
5
|
98中铁(2)
|
0.130
|
13
|
02中移(5)
|
-0.253
|
21
|
02中移(15)
|
-0.522
|
|
6
|
01 广核债
|
0.116
|
14
|
98中铁(3)
|
-0.285
|
22
|
03沪轨道
|
-0.541
|
|
7
|
98中铁(1)
|
0.067
|
15
|
02武钢(7)
|
-0.292
|
23
|
02渝城投
|
-0.897
|
|
8
|
01三峡债
|
0.000
|
16
|
98三峡(8)
|
-0.295
|
24
|
02广核债
|
-4.472
|
| 
