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华夏证券研究所
魏琦
（2003/11/3-2003/11/7）
本周，交易所国债现券和企业债券纷纷上涨，演绎出令人欣喜的反弹行情，从指数来看，上证国债指数走出持续上升的五根阳线，最终收于98.48点，较上周上涨0.87点，企债指数在以四根阳线上升之后，周五以一根阴线报收，收盘点位为99.92点，较上周上涨0.78点。
应该说，目前债券市场面临的外部环境并不乐观，国内方面，除GDP大幅增长以外，农产品价格的全面上涨又引起了普遍关注，通货膨胀预期由此也有了进一步上升，国际方面，以美国为代表的西方各国经济大多呈现回暖态势，澳大利亚和英国的中央银行还相继调高了基准利率，国际债市纷纷下落。在这样的情况下，国内债市的反弹就颇有一种逆势而上的味道，那么，其动力何在呢？
我们认为，主要有以下几点：1、为了缓解短期资金紧张状况，本周央行通过公开市场逆回购操作向市场投放短期资金200亿元，再加上本周到期的200亿元央行票据，共计400亿元的资金投放，有利于稳定短期市场资金供给。2、在前期连续大幅下跌，现券投资价值得到提升之后，债市投资者的投资冲动有所上升，因此，在市场止跌企稳，信息面较为平静的情况下，买方力量推动债券价格持续上升。3、本周，财政部决定调整今年的国债发行计划，减少记帐式国债发行，增发一期凭证式国债，规模为600亿元，这一方面有助于全年国债发行计划的完成，另一方面也减轻了债券市场所面临的资金压力，有利于市场的平稳运行。4、本周五，期限2年的2003年记帐式十期国债顺利招标，中标利率为2.77%，低于市场之前的预测，这对于稳定市场心态，提升市场信心也起到了一定的积极作用。
虽然从市场走势来看，本周债市反弹的动力较为强劲，但是由于上述提到的不利因素的存在，以及本周上涨过程中积累的短期获利盘的出现，导致后市调整的压力较大，特别是下周央行停止逆回购操作，继续回笼资金的可能性很大，因此，对后市还是不应过于乐观，建议投资者谨慎从事，积极调整持券结构。
具体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券全面上涨，与上周相比，沪市20只现券品种19涨1跌，日平均成交额为16.729亿元，较上周的16.14亿元上涨3.648%。
在国债现券的带动下，企业债券结束调整状态，同样出现反弹，与上周相比，沪深两市24只企业债券18涨6跌，日平均交易额为0.878亿元，较上周的1.534亿元下降42.757%。其中，01三峡债、02武钢（7）和01三峡10因为付息而出现较大幅度的价格下降。
伴随着资金短期需求压力的结束，国债回购利率普遍回落，与上周相比，沪市9只国债回购品种1涨8跌，日平均交易额为246.926亿元，较上周的299.335亿元下降17.508%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
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国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
03国债(7)
|
1.378
|
8
|
20国债(10)
|
0.949
|
15
|
03国债(3)
|
0.802
|
|
2
|
02国债(10)
|
1.177
|
9
|
03国债(8)
|
0.941
|
16
|
02国债(15)
|
0.634
|
|
3
|
02国债(14)
|
1.138
|
10
|
21国债(15)
|
0.869
|
17
|
21国债(7)
|
0.535
|
|
4
|
21国债(12)
|
1.136
|
11
|
21国债(3)
|
0.852
|
18
|
99国债(5)
|
0.386
|
|
5
|
02国债(3)
|
1.116
|
12
|
20国债(4)
|
0.846
|
19
|
97国债(4)
|
0.224
|
|
6
|
21国债(10)
|
1.112
|
13
|
99国债(8)
|
0.822
|
20
|
96国债(6)
|
-0.040
|
|
7
|
03国债(1)
|
0.962
|
14
|
02国债(13)
|
0.818
|
——
|
——
|
——
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购1天
|
65.015
|
4
|
回购28天
|
-19.857
|
7
|
回购7天
|
-44.148
|
|
2
|
回购182天
|
-8.108
|
5
|
回购3天
|
-34.828
|
8
|
回购14天
|
-48.116
|
|
3
|
回购91天
|
-8.672
|
6
|
回购2天
|
-41.314
|
9
|
回购4天
|
-65.000
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
02苏交通
|
1.775
|
9
|
98中信(7)
|
0.490
|
17
|
02广核债
|
0.020
|
|
2
|
02渝城投
|
1.604
|
10
|
01 广核债
|
0.447
|
18
|
98中铁(1)
|
0.015
|
|
3
|
02三峡债
|
1.291
|
11
|
02中移(5)
|
0.356
|
19
|
01中移 动
|
-0.289
|
|
4
|
02中移(15)
|
1.215
|
12
|
98石油债
|
0.332
|
20
|
02电网3
|
-0.411
|
|
5
|
98中铁(3)
|
0.792
|
13
|
98三峡(8)
|
0.278
|
21
|
02武钢(3)
|
-0.444
|
|
6
|
03沪轨道
|
0.726
|
14
|
99宝钢债
|
0.215
|
22
|
01三峡10
|
-1.510
|
|
7
|
02金茂债
|
0.643
|
15
|
99三峡债
|
0.214
|
23
|
02武钢(7)
|
-2.358
|
|
8
|
02电网15
|
0.535
|
16
|
98中铁(2)
|
0.147
|
24
|
01三峡债
|
-3.411
|
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