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债市出现有史以来少见的暴跌,市场出现了恐慌性抛售,投资者观望气氛浓厚。上证国债指数从今年8月29日的101.53点下跌到10月20日的96.91点,短短的一个半月跌幅高达4.55%,跌幅相当于长期国债收益率,9月下旬以来债券市场的跌势明显加速,约400亿元市值被蒸发。面对上述的债券市场新形势,需要重新制定债券投资策略。我们的思路是:投资一级市场债券、大规模进行债券逆回购。
首先,积极参与投标和认购新发行的国债。
债市此轮下跌跌出了新的投资机会,已上市债券的收益率普遍大幅攀升,10月17日收市时,0303券收益率已高达4.11%,这是两年来国债现券收益率首次突破4%,到10月20日收市时,该券收益率上升到4.18%；0107券收益率也高达4.14%。短期市场利率高居不下,7天回购利率近期一直在3%以上。至此,新国债发行利率较前期大幅提高的预期指日可待,将给新资金创造良好的投资机会,投资者应积极参与国债的竞标,投资一级市场国债,获取高额的投资利得。
其次,有选择地投资一级市场的企业债。
关注和投资一级市场质地优良的AAA级企业债。据悉,中石油企业债的期限为10年,票面利率约为4.11%。然而,市场上的债券收益率已经大大高于这一水平。以二级市场现有的企业债来看,10月17日10年期的02渝城投的收益率已升至4.48%,02金茂债的收益率也已达到4.43%。虽然AAA级企业债收益率较国债高,但是,投资风险也较国债高。因此,必须选择投资质地优良、"流动性"好的AAA级企业债。
当然,也可选择期限短、稳定增长、流动性好的AA级企业债进行投资,但投资比例不宜过大,因为AA级企业债的投资风险是很大的。
第三,大规模进行债券逆回购及央行票据投资,赚取短期利润。
人民银行于10月14日以价格招标方式贴现发行的2003年第四十四期(6个月期)央行票据,票面利率创了新高,达2.9%,最近一期央行票据------2003年第四十六期(6个月期)央行票据票面利率有所下降,达2.888%。国债回购利率近一个月一直高居于3%之上,短期回购利率与一些国债收益率相差无几,如此高的短期利率能使巨额的短线资金得到满意的投资收益率。
根据近日央行公布的今年第三季度的金融统计数据显示,截至9月末,广义货币供应量(M2)余额同比增幅仍达20.7%,央行于8月份实施的存款准备金率上调政策之后,M2仍居高不下,9月份CPI同比继续上涨了1.1%,央行可能会继续采取紧缩货币政策,升息的预期也在逐步加强。加上年底资金供应继续趋紧,短期市场利率大幅下降的可能性不大。
因此,应利用大额流动资金积极参与债券逆回购及购买央行票据,不仅能提高流动资金的利用效率和投资收益率,而且逆回购及央行票据投资期限很短,"流动性"高,资金周转快,也便于资金灵活运用和妥善安排。
(上海证券报平安证券陈翔凯)
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