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上周上证国债指数跌破100点，周跌幅达2%
债市何时走稳
上周实行上调银行存款准备金率后，交易所国债市场在多种因素的合力作用下经历了罕见的暴跌行情，投资者亦不计成本抛售债券，长期债跌得最惨，中短期债亦难逃跌势。上
证国债指数跌破百点，周跌幅达到2%。屈指算来，已将投资者上半年的收益全部吞没。
投资者的信心已大受挫折，究竟债市何时能走稳？成为市场普遍关注的问题。
走稳要视三大因素而定
如此猛烈的债市下跌，始于三季度初市场资金面偏紧。
上半年的国债市场是平衡市，多数券种的波动幅度不大，市场的平均收益率在1.7%左右。进入三季度，情况发生了变化。在央行连续发行票据回笼资金和债券的发行量加大的影响下，市场资金面逐渐趋紧，而调高准备金率更是向市场发出明显的政策信号。维持半年多的债市平衡被彻底打破，长期债开始下跌。长期债下跌又带动中短期债下跌，其后国债发行亦陷入困境，9月15日八期国债流标，接着财政部停发九期国债，再度引发二级市场一连串的下跌。
本轮债市下跌之狠实为罕见，其根本原因在于我国宏观经济进入新一轮景气周期已成市场共识。强劲的宏观经济数据和物价指数上升的事实，进一步加重了市场对利率上升的预期，无疑从根本上动摇了以利率为参照物的债市走强的根基。
基于上述因素，市场人士大多认为，债市走稳仍需时日，并且至少需要具备几个条件：资金面逐步宽裕；短期利率平稳运行；一级市场的扩容速度能否减缓。
银河证券的债券研究员郑旭分析，9月21日起上调存款准备金率后大体将冻结商业银行1500亿元的超额准备金，再加上第四季度的扩容压力增大，长江电力将发行以及其它新债新股的扩容，对市场资金面造成比较大的压力，年底以前债券市场的资金形势不容乐观。
多数研究员认为，央行货币政策的总体思路没有变化，即控制货币供应量和信贷过快增长，市场对利率的走势上升的预期仍在加重。短期内，国债市场很难走稳反弹。中长期内，债市基本上亦属弱市格局。
中短期债投资价值凸显
不过，经过持续的下跌，目前债券市场的投资收益率已经回到年初的水平，从一定程度上使债券市场的风险得到了释放。海通证券的张崎认为，今年国内物价指数虽然有所上涨，但涨幅始终保持在1%以下，预计未来2-3年内通胀率将是相当温和的，存贷款利率上升的空间亦不会很大。因此债券市场短线超跌后面临一定的反弹契机，每一次大跌都是那些有眼光的长线买家难得的机会。
广东民安证券的研究员戴钢认为，从投资角度而言，眼下中、短期债券的年收益率已具有较大吸引力。目前，扣税后的五年期银行存款利率为2.232%，而存续期在4至5年间的0103券和0214券的年收益率分别升至2.85%和3.03%，如不计复利因素，已较存款利率高出了27.69%和35.75%。因此，保守型的投资者不妨关注这些剩余期限在4-5年的品种。
不过，不少研究员仍提醒投资者，目前长期债的风险仍未完全释放，预计还有进一步下跌空间。因此，对010213和010303此类收益率仍然偏低的长期债种，投资者最好回避。另外，由于目前市场资金面仍然趋紧，振荡调整仍将延续，并不适合大规模的补仓。
本报记者谢美琴
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