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华夏证券研究所
魏琦
（2003/9/22-2003/9/26）
本周，交易所市场现券出现暴跌行情，国债现券和企业债券均大幅下挫，上证国债指数和企债指数各以五根阴线报收，并分别创出最大单日跌幅记录，其中上证国债指数较前周下跌1.53点，跌破100点的基点，收于99.28点，企债指数下跌1.38点，收于101.34点。
对于本周暴跌行情的出现，我们认为，主要原因在于市场资金面过于紧张，这主要是由于存款准备金率在本周正式调整，商业银行1500亿元的超额准备金将随之被冻结，因此，资金收紧的效应在本周得到集中体现，同时，2003年记帐式8期国债和记帐式5期国债于本周缴款，再加上国开行18期、20期金融债券的缴款需求，导致本周资金需求相对较大。因此，总体来看，本周市场资金供应比较紧张，虽然央行推迟了存款准备金率调整的实际日期，并通过逆回购操作向市场投放了100亿元的资金，但仍未能有效缓解市场资金的紧张状况，债券市场连续三天出现暴跌。之后，随着存款准备金率上调实施日的结束，市场跌势减缓，同时，央行通过提前赎回部分央行票据的方式，继续向市场投放200亿元资金，以减轻市场压力，于是，市场才渐渐出现企稳迹象。受到十一假期的影响，预计下周两个交易日市场现券有望走稳，并可能略有回升，但假期之后仍将可能面临调整。
此外，本周市场的下跌带有一定的恐慌性特征，这固然与市场预期不利有关，但也不排除在债市预期一致向下的情况下，有个别投资者利用此机会打压市场，以降低成本，或达到其投机目的的可能性，从而促使了市场的恐慌性下跌。
公开市场操作方面，除了通过逆回购和提前赎回部分央行票据投放资金以外，本周人民银行还继续发行了两期央行票据回笼资金，票据发行总量为200亿元，较上周减少一半，发行收益率也较前略有下降。
总体来看，本周交易所债券市场表现如下：
国债现券大幅下挫，与上周相比，沪市20只现券品种全部下跌，日平均成交额为19.309亿元，较上周的17.285亿元上涨11.71%。本周四上市的03国债（8）上市即跌破发行价，净价收于95.83元。
企业债券全面下跌，与上周相比，沪深两市22只企业债券3涨19跌，日平均交易额为0.819亿元，较上周的2.163亿元下降62.144%。周四上市的02武钢（3）和02武钢（7）表现较为平稳，分别收于102.77元和102.6元。
受资金紧张和十一假期即将来临的影响，国债回购利率继续上涨，与上周相比，沪市9只国债回购品种7涨2跌，日平均交易额为269.011亿元，较上周的242.625亿元上涨10.875%。
附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名
|
国债现券（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
96国债(8)
|
-0.060
|
8
|
21国债(3)
|
-1.001
|
15
|
21国债(10)
|
-2.172
|
|
2
|
20国债(4)
|
-0.451
|
9
|
97国债(4)
|
-1.030
|
16
|
21国债(12)
|
-2.203
|
|
3
|
02国债(14)
|
-0.491
|
10
|
21国债(15)
|
-1.075
|
17
|
21国债(7)
|
-2.636
|
|
4
|
96国债(6)
|
-0.495
|
11
|
02国债(10)
|
-1.129
|
18
|
02国债(3)
|
-3.278
|
|
5
|
20国债(10)
|
-0.828
|
12
|
03国债(1)
|
-1.219
|
19
|
02国债(13)
|
-3.351
|
|
6
|
02国债(15)
|
-0.830
|
13
|
99国债(8)
|
-1.354
|
20
|
03国债(3)
|
-3.746
|
|
7
|
99国债(5)
|
-0.974
|
14
|
03国债(7)
|
-1.724
|
——
|
——
|
——
|
|
国债回购（沪市）
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
回购2天
|
488.412
|
4
|
回购1天
|
13.223
|
7
|
回购91天
|
4.000
|
|
2
|
回购4天
|
340.625
|
5
|
回购28天
|
11.346
|
8
|
回购14天
|
-19.123
|
|
3
|
回购7天
|
73.303
|
6
|
回购182天
|
8.065
|
9
|
回购3天
|
-40.556
|
|
企业债
|
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
序号
|
券种
|
涨跌幅
|
|
1
|
01中移 动
|
0.651
|
9
|
02电网3
|
-0.400
|
17
|
02苏交通
|
-1.817
|
|
2
|
99三峡债
|
0.606
|
10
|
02金茂债
|
-0.438
|
18
|
01三峡债
|
-1.860
|
|
3
|
98中铁(1)
|
0.045
|
11
|
98石油债
|
-0.445
|
19
|
02中移(15)
|
-2.098
|
|
4
|
98中铁(2)
|
-0.043
|
12
|
02广核债
|
-0.543
|
20
|
02电网15
|
-2.437
|
|
5
|
99宝钢债
|
-0.098
|
13
|
01 广核债
|
-0.984
|
21
|
02三峡债
|
-2.727
|
|
6
|
98三峡(8)
|
-0.232
|
14
|
98中铁(3)
|
-0.994
|
22
|
01三峡10
|
-4.578
|
|
7
|
98中信(7)
|
-0.271
|
15
|
02渝城投
|
-1.066
|
——
|
——
|
——
|
|
8
|
02中移(5)
|
-0.390
|
16
|
03沪轨道
|
-1.241
|
——
|
——
|
——
|
| 
