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债券收益率预期回升 是导致国债下跌主要原因

http://finance.sina.com.cn 2003年09月26日 11:12 解放日报

  国债指数下跌,从表面上来看是近期市场资金面极度偏紧造成的。在央行上调了准备金率后,金融机构为应付短期资金的紧张而大量抛售国债引发债市狂泻。但是从深层次上来看,债券收益率预期回升,则是导致国债下跌的主要原因。

  去年以来发行的国债利率都在2.5%以下,从长期的利率水平看,这一收益率很明显属于“超低空”水平,如此低的收益率自然难以具有较高的投资价值,因此国债市场目前的下
跌在情理之中。国外也有利率处于更低水平的例子,比如日本利率几乎长期处于零利率水平,但是日本与中国的情况并没有可比性。我国作为一个发展中国家,特别是经济正处于高速发展的阶段,市场大多处于“资金饥渴”状态,大量企业都面临资金的极度需求,这就必然导致利率无法长期维持在较低水平,零利率更是无从谈起。所以,当债券收益率处于历史较低水平后买入国债确实是有风险的,目前债市的下跌已经证明了这一点。

  央行上调准备金率可能是引发国债指数下跌的导火索。准备金率上调,在客观上收紧银根的同时也让市场预感到利率有回升的可能,这从某种程度上加速了国债的下跌。我国在经过10年的利率下降之后,市场普遍预期利率可能止跌回升。其实,国债下跌并不是最近的事,几乎所有的国债都是在去年中期见顶的,在长达一年的时间中,国债一直处于缓慢下跌周期中,目前则是加速下跌。这种走势表明,市场的预期是在逐渐转变的,直到最近才达成共识。

  世基投资顾晔






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