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近期债券市场阴雨连连，记账式八期国债招标，发行总量近三分之一出现流标，原定于9月18日进行招投标的2003年记账式(九期)国债，被财政部紧急叫停。回购利率水平持续居高不下:7天回购品种收益率一度达到3%以上:甚至超过了中期国债的收益率水平。市场表现让人感叹：债券市场今年以来的慢牛行情真的结束了。
昨天02国债受冲击相当大，02国债(13)下跌了近2%，这对债券市场简直是不可思议的
。新国债也出现大幅下跌，目前似乎任何投资都是不明智的，惟有持币观望才最稳妥。
近期持续弱势，我们认为货币供给日趋紧缩是关键。一方面管理层采取了紧缩银根的货币政策，另一方面存款准备金率提高期限日益临近，金融机构抛售债券，成为市场中做空动力之一。目前金融机构持有2万多亿元国债、金融债等流动性较高的债券，还持有4000多亿元中央银行票据。另外，开放式回购交易推出日期日益临近，一定程度上为做空创造了利润空间。开放式回购在银行间市场已经存在，融券方藉此具备了做空可能。这也在一定程度上加剧了市场下跌。
我们认为，在年末的几个月中，资金短缺没有缓解迹象。相反，时至年底，贷款机构由于面临结账压力和存款准备金率提高后的后遗症逐步显现，资金供给将更加紧张，债券市场仍将保持目前的低迷走势。
爱建证券沈培今
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