一周债市评述：现券再次下挫 回购利率上涨

华夏证券研究所  魏琦

（2003/9/15-2003/9/19）

本周，给交易所债券市场带来冲击最大的当属2003年记帐式八期国债的发行。该期国债为10年期固定利率付息债，票面利率为3.02%。在债市行情看跌，收益率预期上升的情况下，八期国债的发行本就不被市场投资者看好，因此，上周，市场已针对此消息作出了调整，但是，本周一，记帐式八期国债的招标结果依然给市场带来了巨大的震动。招标结果显示，记帐式八期国债的发行价格确定在该期国债的招标下限98元，实际发行利率达到了3.25%，并且继0214券之后再次出现流标现象，流标量达到76.2亿元。应该说，记帐式八期国债的上述发行情况给市场带来了较大的冲击，主要表现在两个方面：一是，八期国债较高的发行利率直接带动了市场现券收益率的调整，特别是长期券种和期限与其相近的券种出现大幅调整；二是，八期国债的发行受阻充分反映了当前市场预期不利、资金面偏紧的状况，从而对债市心态也产生了较大的打击。受此影响，本周一、二，交易所国债现券和企业债券全线下跌，上证国债指数和企债指数均创出单日最大跌幅记录，后几个交易日才止跌企稳，但短期内弱市格局仍难以改变。

公开市场操作方面，在八月份货币供应量增长继续加快的背景下，本周央行票据发行量也继续增加，发行总量达到400亿元，较上周增加150亿元，对市场资金面仍然形成压力。但是央行票据的发行收益率并没有继续上升，而是与上周持平，这对利率上升的预期可以起到一定的缓解作用。

此外，本周一，财政部公布了记帐式九期国债的发行通知，也给债市带来了一定影响，但鉴于市场环境，该期国债已经停止发行。

在上述因素的作用下，本周交易所债券市场具体表现如下：

国债现券再次全面下挫，与上周相比，沪市20只现券品种1涨19跌，日平均成交额为17.285亿元，较上周的15.021亿元上涨15.069%。

企业债券同样普遍下跌，与上周相比，沪深两市22只企业债券3涨19跌，日平均交易额为2.163亿元，较上周的0.797亿元上涨171.606%。

国债回购利率全面上涨，与上周相比，沪市9只国债回购品种全部上涨，日平均交易额为242.625亿元，较上周的243.756亿元下降0.464%。

附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	99国债⑸	0.440	8	03国债(7)	-0.202	15	02国债(10)	-0.485
2	96国债(8)	-0.089	9	96国债(6)	-0.231	16	21国债(7)	-0.487
3	99国债(8)	-0.098	10	20国债⑷	-0.310	17	21国债(12)	-0.640
4	21国债(3)	-0.098	11	03国债(1)	-0.334	18	21国债(10)	-0.735
5	02国债(14)	-0.150	12	02国债(15)	-0.339	19	02国债(3)	-0.838
6	21国债(15)	-0.179	13	20国债⑽	-0.352	20	03国债(3)	-0.963
7	97国债(4)	-0.196	14	02国债(13)	-0.408	——	——	——
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购1天	49.845	4	回购2天	18.274	7	回购91天	13.208
2	回购4天	31.765	5	回购14天	16.327	8	回购182天	10.714
3	回购7天	20.436	6	回购3天	15.385	9	回购28天	8.333
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	01三峡10	1.518	9	98石油债	-0.232	17	02电网15	-0.954
2	98中铁(2)	0.043	10	02广核债	-0.408	18	03沪轨道	-0.991
3	98中铁(1)	0.030	11	02中移(5)	-0.485	19	02中移(15)	-0.991
4	99宝钢债	-0.049	12	98中铁(3)	-0.582	20	01中移 动	-1.549
5	98中信(7)	-0.121	13	01三峡债	-0.616	21	99三峡债	-1.587
6	02电网3	-0.162	14	02苏交通	-0.891	22	02三峡债	-5.094
7	01 广核债	-0.210	15	02金茂债	-0.917	——	——	——
8	98三峡(8)	-0.231	16	02渝城投	-0.942	——	——	——