一周债市综述：现券继续下跌 回购利率涨跌互现

华夏证券研究所  魏琦

（2003/9/8-2003/9/12）

本周，交易所现券品种继续下跌，上证国债指数收于101.1点，较上周下跌0.12点，企债指数收于103.37点，较上周下跌0.52点；国债回购利率涨跌互现。总体来看，本周债市行情主要受到以下几个因素的影响：

其一，市场资金面偏紧的状况依然没有改善。自从央行决定上调存款准备金率以来，市场资金面始终处于偏紧的状态中，本周依然如此，特别是在公开市场操作方面，央行结束了上两周的逆回购操作，同时央行票据的发行规模还较上两周明显增加，达到250亿元，虽然考虑到本周到期的正回购和央行票据共有600亿元，实际回笼资金的数量并不是很大，但是央行操作方式的变化还是给市场带来了一定的压力。从本周央行票据的招标结果来看，票据的发行收益率水平继续较前明显上升，这既说明了市场资金的紧张状况，也体现出市场收益率水平预期向上的趋势，从而加大了市场现券收益率水平上升的压力，导致价格下跌。

其二，新债发行引发老券调整。本周，财政部公布了2003年记帐式八期国债的发行通知，该券为10年期固定利率附息债。在收益率水平预期上升的情况下，新券收益率的定位便引发了老券的调整，由于市场普遍对八期国债有着较高的收益率预期，因此，受其影响，10年期以上的几只长期券种普遍出现较大跌幅，同时，与新券期限相近的剩余年限在8年左右的券种也纷纷做出了调整。

其三，做空机制继续影响市场。本周，有报道称，《国债开放式回购管理办法（征求意见稿）》已开始下发征求意见，面对做空机制的即将引入，市场担心有所加强，导致前期已有调整的跨市场券种继续下跌。

具体来看，本周交易所债券市场表现如下：

国债现券继续下跌，与上周相比，沪市20只现券品种4涨16跌，日平均成交额为15.021亿元，较上周的15.59亿元下降3.646%。

企业债券同样继续下跌，与上周相比，沪深两市22只企业债券3涨18跌1平，日平均交易额为0.797亿元，较上周的1.877亿元下降57.559%。

国债回购利率涨跌互现，与上周相比，沪市9只国债回购品种3涨4跌2平，日平均交易额为243.756亿元，较上周的231.499亿元上涨5.295%。

附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	96国债(6)	0.152	8	21国债(15)	-0.069	15	02国债(15)	-0.209
2	97国债(4)	0.134	9	21国债(3)	-0.078	16	99国债⑸	-0.438
3	02国债(14)	0.110	10	20国债⑽	-0.091	17	02国债(3)	-0.464
4	03国债（7）	0.030	11	02国债(10)	-0.093	18	20国债⑷	-0.467
5	21国债(12)	-0.010	12	03国债(1)	-0.101	19	03国债(3)	-0.835
6	02国债(13)	-0.010	13	96国债(8)	-0.158	20	21国债(7)	-1.202
7	99国债(8)	-0.069	14	21国债(10)	-0.181	——	——	——
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购3天	19.084	4	回购182天	0.000	7	回购4天	-11.917
2	回购91天	6.000	5	回购2天	0.000	8	回购1天	-18.020
3	回购14天	3.594	6	回购7天	-4.922	9	回购28天	-21.053
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	02电网3	0.124	9	98三峡(8)	-0.284	17	02三峡债	-0.602
2	98中铁(2)	0.087	10	02渝城投	-0.285	18	02中移(15)	-0.712
3	98中铁(1)	0.060	11	98石油债	-0.298	19	01中移 动	-0.759
4	01三峡10	0.000	12	98中信(7)	-0.317	20	02电网15	-0.835
5	02金茂债	-0.029	13	01 广核债	-0.427	21	02广核债	-0.874
6	99宝钢债	-0.029	14	02苏交通	-0.481	22	98中铁(3)	-1.132
7	03沪轨道	-0.048	15	99三峡债	-0.564	——	——	——
8	02中移(5)	-0.194	16	01三峡债	-0.569	——	——	——