一周债市综述：现券继续下跌 回购利率涨跌互现

华夏证券研究所  魏琦

（2003/9/1-2003/9/5）

 

本周，交易所现券品种继续呈现出下跌走势，上证国债指数收于101.22点，较上周下跌0.31点，企债指数收于103.89点，较上周下跌0.49点；国债回购利率在上周大幅震荡之后，本周有所走稳。总体来看，本周并没有什么大的利空因素出台，而导致现券价格继续下跌的因素应主要在于以下两个方面：

其一，市场资金依然偏紧。一方面，在上调存款准备金率政策的作用下，金融机构的资金头寸普遍趋紧，导致市场资金供给的压力较大；另一方面，本周有600亿元的逆回购到期，还有200亿元的金融债需要缴款，同时央行还发行了50亿元的央行票据，导致市场资金需求较大。虽然央行通过逆回购投放了400亿元的资金，并且有280亿元的正回购和央行票据于本周到期，但是依然不能有效缓解市场资金的紧张状况。这一点在本周发行的央行票据和进出口行金融债上表现得较为明显：本周3个月期央行票据的发行价格为99.34元，参考收益率为2.6648%，较上周同期限央行票据收益率高出近23个基点，而进出口行3年期金融债券的中标利率为2.75%，处于较高水平。

其二，近日关于国债开放式回购即将推出、市场做空机制即将形成的预期进一步加强，同时，银行间市场中现有的开放式回购的做法可能已经延伸到交易所市场，受此影响，国债现券出现了进一步的下跌，特别是跨市场的7年期券种（0215、0301、0307）受到较大影响。

具体来看，本周交易所债券市场表现如下：

国债现券全面下跌，与上周相比，沪市19只现券品种18跌1平，日平均成交额为15.59亿元，剔除新券因素，较上周的18.129亿元下降51.31%。本周一上市的03国债（7）上市当天即跌破发行价，并呈现持续下跌的走势，净价最终收于98.77元。

企业债券多数下跌，与上周相比，沪深两市21只企业债券5涨16跌，日平均交易额为1.877亿元，剔除新券因素，较上周的0.419亿元上涨0.549%。本周四上市的03沪轨道高开低走，收于105元。98石油债的价格因付息除权而大幅下降。

国债回购利率涨跌互现，与上周相比，沪市9只国债回购品种4涨5跌，日平均交易额为231.499亿元，较上周的272.974亿元下降15.194%。

附表：交易所债券市场各品种一周涨跌幅排名

国债现券（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	99国债⑸	0.000	8	02国债(13)	-0.204	15	03国债(3)	-0.317
2	21国债(15)	-0.010	9	02国债(14)	-0.210	16	02国债(10)	-0.359
3	96国债(8)	-0.109	10	21国债(10)	-0.211	17	02国债(15)	-0.524
4	21国债(12)	-0.140	11	20国债⑷	-0.218	18	03国债(1)	-0.693
5	20国债⑽	-0.161	12	21国债(3)	-0.225	19	97国债(4)	-0.872
6	21国债(7)	-0.187	13	99国债(8)	-0.293	——	——	——
7	96国债(6)	-0.199	14	02国债(3)	-0.298	——	——	——
国债回购（沪市）
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	回购2天	22.360	4	回购1天	12.571	7	回购91天	-5.123
2	回购3天	21.296	5	回购14天	-1.458	8	回购7天	-8.095
3	回购28天	16.923	6	回购182天	-3.448	9	回购4天	-19.917
企业债
序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅	序号	券种	涨跌幅
1	98中铁(2)	0.200	8	98三峡(8)	-0.142	15	02电网15	-0.572
2	98中铁(1)	0.105	9	02电网3	-0.181	16	02广核债	-0.626
3	01 广核债	0.048	10	02中移(5)	-0.261	17	02中移(15)	-0.735
4	99宝钢债	0.029	11	98中铁(3)	-0.282	18	02苏交通	-0.870
5	98中信(7)	0.019	12	01中移 动	-0.284	19	02三峡债	-0.895
6	99三峡债	-0.096	13	01三峡债	-0.358	20	02渝城投	-0.921
7	01三峡10	-0.112	14	02金茂债	-0.451	21	98石油债	-4.161