QFII出鞘冷门转债中彩 花旗显现独特投资理念

　　国际金融报记者 周宏 发自上海

　　8月20日，有两则关于QFII的消息被公布。首先是一家QFII出资认购了正处发行期的指数基金裕富，投下QFII在开放式基金上的第一单。另一则是花旗环球金融有限公司拿下了山鹰转债21.7%的份额，首开QFII通过二级市场购买转债的先河。

　　当然两则消息的看头不止这些。

　　首先，QFII购买指数基金的举动就一定会引发关注。众所周知，指数基金是以复制指数为投资目标，其收益也必然与所复制的指数涨跌相关。所以，QFII购买以新华富时A200指数为跟踪目标的基金裕富，应该是看好近阶段该指数的投资价值，甚至可以引申为“对中国经济发展和证券市场的信心”，对近期市场不乏“打气”的效果。

　　但是不可忽视的是，基金裕富至今仍处于发行期间。8月22日发行结束后，也还要经历三个月的“建仓期”后，才能跟上A200指数的进度。所以，与其说QFII看好近阶段指数，不如说他们看好未来三个月内，指数将会有逢低买入的机会，更解释得通一些。

　　当然，以“被动式地投资于指数基金是QFII进入国内股市后的主要投资方式之一”也能够解释QFII投资指数基金的动机。作为具备几十年投资经验的外资机构，对指数化投资表示认可非常正常。

　　但由于法规的约束，中国所有的投资基金(包括指数基金)都必须购买至少20%的国债。因此，QFII认可的也不止是指数化投资部分，还应该包括20%的国债投资。所以，QFII投资的意味似乎应该更多。

　　而花旗大手笔购入山鹰转债无疑更值得关注。

　　由于国家外管局批准花旗环球金融在渣打银行上海分行开立QFII人民币特殊账户是7月12日才公布的。因此，铁定无法赶上山鹰转债的发行认购，所有操作只能在二级市场上进行。所以，这笔投资同QFII此前积极参与转债申购意义大不相同。

　　偏偏山鹰转债在转债品种中是个不大不小的冷门。记者接触的一些业内人士都对山鹰转债研究不多。根据业内的普遍看法，山鹰转债的债性并不出挑，利息回报在今年发行的几个品种中居中游。在股性方面，山鹰转债的正股是安徽一中型纸业公司，行业地位和分布也乏善可陈，转股条件虽然较为宽松，但也不算很出挑。

　　值得一书的只有它在债券利息方面的设置，允许公司在人民银行调高利率时，按一年期银行存款利率增加幅度补偿利息，算是个“浮动利息”概念。但在银行利率短期上升压力不大的情况下，也并未受到多大关注。

　　有意思的不止于此，有关交易数据显示，山鹰转债自7月份上市至今，总共成交了2.8亿元，27万手。7月11日以后的成交金额只有1.02亿元，97324手。而花旗环球金融有限公司截至8月19日，共持有54319手，价值5700多万元。

　　也就是说，如果花旗环球确实自7月11日以后才入市的话，它的成交份额占到期间山鹰转债所有成交量的5成以上。而根据一位资深的债券人士估计，一般状况下，债券投资能够占到日常交易量的两成以上已经上上大吉。而要达到5成以上，没有对手盘“喂”，即使把价格打得很高也很困难。更何况山鹰转债的价格在此期间基本平稳。

　　如果此说成立，那么花旗计划山鹰转债的时间就相当长，而介入的机构则更为复杂。而目标则是一个相对“冷门”的转债。让业内人士不得不怀疑，是不是QFII看到什么大家看不到的机会？或者又是一次出乎意料？是不是又一波转债行情的冲锋号角？

　　至少QFII投资，意味不止表面。