社保组合稳字当头 远离高涨幅股 不介意冷门股

　　国海证券研发中心 张永攀

　　自7月23日起，在中报公布中陆续有社保基金持仓个股现身二级市场。其中，社保基金共新增持19只个股(见表1)，以8月14日收盘价计算其持股市值约为12.73亿元，扣除早期介入的中石化，约为1.84亿元。如果以首批投入50亿元进入股市计算，按照规定社保基金完成初期建仓后，入市资金应在30亿元左右，可见目前所看到的这19只新入市品种仅占社保基金 完成建仓量的小部分，约占5%，其大部分建仓品种并不为人所知。但“窥一斑而见全豹”，透过这19只社保重仓股可以看出，社保基金“稳”字当头。在此基础上，有以下几个特点值得关注。

　　远离涨幅较大的个股

　　社保持股避开了今年以来的热门股，其所持股大多是不为市场所关注的次冷门股。远离近两年或阶段涨幅过高的股票，这是社保基金运作的一条铁律。社保基金建仓始于6月初，当时市场已经进入高位震荡调整，因此在社保投资组合中基本看不到汽车、银行、能源、石化和港口等上半年主流热点板块中的龙头品种，社保持股并没有简单地跟风于基金重仓股，这恰恰体现出社保基金的特色，也即社保基金追求的并非短期内的暴利，因为风险与收益总是对等的，暴利之下风险也越大，社会养命钱输不起。

　　双低背后力求成长性

　　社保持股市盈率和股价均较低的背后是公司较好的成长性。如附表所示，撇开两只市盈率为负值的个股，17只股票动态市盈率在20倍以下的有6只，20-30倍的有5只，30-40倍以下的有2只，40倍以上的仅4只；就绝对价位而言，目前价位在10元以下的占14只，12元左右的占4只，波导股份价位最高，为18.16元，但其市盈率仅14倍。结合市场表现分析，在其所持的19只股票中，上半年有所表现的主要是钢铁类股和中石化，尽管有一定表现，但由于业绩增势良好，其目前市盈率水平仍较为合理，因此市盈率和股价的“双低”背后主要体现出所投资公司的成长性。

　　买入超跌冷门着眼长线

　　社保基金积极介入了栖霞建设和恒丰纸业这类长线超跌冷门次新股。由于市场持续低迷，所以社保基金寻底部股并不困难，其敢于大手笔介入屡创新低栖霞建设和恒丰纸业，体现了社保逢低介入和风险最低化原则，同时也体现了人弃我取的逆向思维投资风格和长线投资的原则。尽管这些股票可能还有下跌空间，或者长时间在低位不动，但其在未来较长时间内反弹回升的概率很大。

　　同样，社保基金敢于买进北京巴士、中体产业一类亏损股和北京城建一类的高市盈率股，说明社保基金更加着眼于公司未来的长远发展，并不为其短期内经营环境的一时恶化所困，毕竟非典的影响有限，同时北京巴士、中体产业和北京城建都具有奥运概念，其长线投资价值不容低估。

　　注重地方龙头企业从19家上市公司行业及行业地位分析，社保基金青睐的是热点行业的区域龙头企业，以及次热点行业的龙头企业。社保基金投资的3家钢铁行业上市公司杭钢股份、安阳钢铁、华菱管线，虽然不是全国的大型钢铁企业，但都是地方龙头企业，这也是社保基金的一个重要特色。

　　就市场机会而言，虽然不能保证社保基金持股都有好的上涨，但是鉴于其求稳特性，社保持股相对来说安全系数较大，其所持股抗跌性强，而上涨的机率也大。相信进入后期运作后，不排除极少数社保持股后续有一个主动拉升的过程，典型的如泸天化近期的震荡上行走势，如果能够耐心持股，相信最终总能有所回报。