银华率先推出开放式基金投资者满意程度指标

　　我国开放式基金发展的历史还不到两年，由于我国基金行业初级发展阶段一些不同于国外成熟基金行业的特点，如何充分反映投资者赢利状况和满意程度，如何为投资者提供基金运作全面真实的信息，如何评定开放式基金在一段时间内的业绩表现，已经成为基金业界需要不断探求的现实问题。

　　经过长时间的持续研究和攻关，银华基金管理有限公司率先在业内研究开发出客观真实评价开放式基金运行绩效的技术指标——加权平均过程收益率：以一定时段内的基金加权平均收益除以基金的加权平均成本得出，而基金的加权平均收益为加权平均现值与加权平均成本之差。这充分考虑了每一天的申购赎回情况，充分利用了数学中的微积分原理。　　

式中：

　　据悉，这项技术指标的产生，对于正确评价基金具有重大战略意义：

　　第一、在国内各项基金评价技术指标体系中处于领先水平，填补了国内基金评级的空白；

　　第二、第一次真正从投资者的获利程度和对基金的满意程度出发，囊括了一段时期内投资者投资开放式基金的全面信息，包括基金申购与赎回的成本收益，投资基金的现金流入和流出规模，以及货币的时间价值。该指标全面反映了开放式基金在一个时期内的真实收益水平，确保了数据的真实性和合理性，并为基金业绩比较提供了一个更全面、更科学、更简明的量化指标。

　　第三、为基金投资者进行投资决策的重要参考依据。

　　在此之前，我国开放式基金日常信息披露的内容主要有：每日公布的基金净值，每个季度末的投资组合，基金的中报和年报等。普通投资者赖以评价开放式基金运作业绩的信息主要是基金每日公布的基金净值。一些非独立性的基金评价机构进行基金评级的主要信息来源也是基金公开披露的信息。在对基金绩效进行定量分析时，目前的研究机构主要是根据基金的净值增长率、对比评价基准计算的相对收益指标以及基金净值在一段时期内的波动水平。

　　据悉，目前我国开放式基金评级的技术指标存在较多不完善的地方：

　　1、评价指标比较单调，影响评价结果最重要的数据不足

　　由于基金申购赎回信息获得的困难，单纯以净值增长率及其与大盘的比较、以及基金逐日波动水平作为基金业绩衡量的主要标尺，并过分强调基金净值增长率，是目前开放式基金业绩评价的软肋所在。

　　但是影响评价最重要的一些参数，如每日申购赎回数据，又基本缺失。严重影响了评价的客观性和准确性。

　　2、不能反映基金运作的整体过程和投资者赢利状况

　　由于开放式基金与生俱来的特点，基金在投资期间总是面临投资者的申购和赎回，资金的流入流出情况成为影响基金收益状况和基金净值表现的重要因素。净值增长率的计算忽略了开放式基金的运作过程，简单映射两个固定时点之间的净值差异，而忽略了整个申购赎回过程，所反映的基金运作信息较为片面和单一，不能真实反映基金的收益状况，也不能全面反映投资者的盈利与满意度。

　　3、忽略了投资者成本等诸多因素

　　开放式基金的净值每天都在波动，每天也都会有投资者申购和赎回，因而在基金投资过程中，基金申购的成本和基金赎回的收益都将深刻影响基金的净值表现。随基金净值波动所产生申购和赎回的成本收益信息，应该成为开放式基金业绩评价中不可忽略的内容。我们可以看一个简单的例子：假设有两支开放式基金，在一段时期内，这两支基金具有相同的净值增长率和波动水平，但是一支基金的净值处在面值以上，另一支基金的净值处在面值以下。由于具有相同的净值增长率和波动水平，目前的基金绩效定量评价可能会将其业绩表现认定为同一层次。但是由于盈利的基金和亏损的基金相比，其申购和赎回具有截然不同的特点，投资者的获利程度和满意度也有天壤之别。此时，净值增长率和基金净值波动水平提供的信息就显得过于简单和片面，因而不能单纯以净值增长率和基金净值波动水平来衡定基金绩效。

　　据银华基金管理有限公司称，运用此项指标，可以得到与传统评价指标更为准确的结果：今年上半年，银华基金旗下的银华优势企业基金的净值增长率为5.58%，但是基金的加权平均收益却高达6.68%，超出净值增长率的20%，半年间所有参与该基金投资的资金所获得的加权收益率也有4.16%，在今年第二季度，基金的加权平均收益为5.26%。分析表明，基金赎回高峰期，基金的加权平均收益率要远远高于净值增长率，也远远高于参与基金投资的资金平均获利率。