中国人民银行近日在2003年第2季度《货币政策执行报告》中指出，发展债券市场是深化金融结构改革的重要内容，也是完善中央银行宏观调控、推动利率市场化改革的基础。该报告还特别指出，中国在融资体制上，以银行融资为主的间接融资体制仍占据主导地位，直接融资比例过低；企业高度依赖以银行贷款为主的间接融资，已经成为中国金融业发展迫切需要解决的问题之一。上述信息表明，中国金融管理当局正考虑推动债券市场尤其是公司债券市场的发展。
中国金融体系改革走到现在，目标应当已经相当明晰，那就是建立起一个稳健且能高效率分配资金的金融系统，促进经济增长。目前中国金融体系的根本问题在于，占据融资主导地位的商业银行体系资金配置效率相当低下，并且还存在严重的金融风险。商业银行贷款存在明显扭曲，对国有经济部门的“软约束”和对非国有经济部门的“歧视”广泛存在；尽管已经采取了诸如补充资本金、成立资产管理公司等一系列措施，不良贷款问题仍然十分严重。个中原因，除政府对商业银行体系长期实施不当干预，商业银行体系相当程度上充当着财政角色之外，商业银行体系缺乏资产选择空间，在有效需求不足时迫于利润压力，也不得不发放高风险贷款。
发展公司债券市场因此对解决中国金融体系根本问题的意义不可小觑。公司债券市场面对的是广大投资者，公众的监督压力使其债务约束强于政府控制的商业银行体系所发放的贷款，发展公司债券市场能够提高金融体系债务融资的资金约束；它也能为非国有经济部门提供一个非歧视性的融资场所，缓和资金配置扭曲；公司债券市场这个相对自由的交易市场，还能进一步推动中国的利率市场化，进而通过完善价格机制来提高资金配置效率，提供更为广阔的资产选择空间，从而降低中国商业银行体系风险。
不过，对中国金融体系而言，在目前条件下发展公司债券市场也不是毫无疑虑。公司债券市场的发展无疑会对商业银行体系产生巨大的竞争压力，进而威胁到金融体系的安全。在金融市场上，通过证券市场的直接融资与通过银行体系的间接融资存在激烈的竞争。相对于间接融资，直接融资具有让企业根据自身资金需求灵活调整融资规模的优势。特别是对那些市场信誉高的高品质企业来说，其基本信息广为人知，融资过程中信息不对称的问题(间接融资在解决此一问题上有优势)相对容易解决，这样它们一般更愿意选择灵活方便的间接融资方式。目前，有效需求不足使得投资机会减少，面对股票市场和外国银行的激烈竞争，背负了不良资产这一沉重包袱的中国商业银行体系困难不小。在这种情况下，如果大力发展公司债券市场，高品质企业将迅速脱离商业银行体系而转向公司债券市场，商业银行体系将不得不面对信用等级较差的企业，这将加大中国金融体系的风险：一方面，商业银行体系的经营状况很有可能迅速恶化，从而触发金融危机；另一方面，为了弥补竞争能力的不足，一些商业银行必然将资金投向高风险的投机领域，而且很可能选择投向容易形成泡沫的股票市场和房地产市场，一旦资产泡沫破灭，同样可能引发金融危机。
这样看来，发展中国公司债券市场应该审时度势，量力而行。一方面，不妨大胆探索公司债券市场的发展策略，以发挥公司债券市场的积极作用。针对现有的制度安排，一是要放开对公司债券发债主体的限制，发债主体不应按所有制划分，简单地界定为国有企业或非国有企业，而是扩展为股份有限公司和有条件的有限责任公司；二是要放开公司债券的持有主体限制，允许商业银行持有公司债券；三是要强化公司债券市场对企业的资金硬约束，不能再造一个资金软约束的债务市场，在债务人不能按期偿还债券本息时，要落实债权人会议制度、公司清偿制度。
另一方面，为了尽量减少公司债券市场对中国金融体系的不利影响，要为公司债券市场发展安排一个合理的速度。这个速度应当能营造出一种良好的竞争环境，即竞争压力既能迫使商业银行体系改善自身竞争能力，又必须让商业银行体系有调整和适应的机会，不至于使其铤而走险。就目前而言，中国公司债券市场的发展不宜过快，否则中国很有可能陷入一场由公司债券市场“大发展”所引发的金融危机。因此目前发展中国公司债券市场的工作重点应该是加强试点、完善规范，做好各方面的基础工作；待将来条件逐步成熟后，再进一步扩大公司债券市场的融资规模。
