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围绕着人民币是否应该升值，以及怎样升值，中国国内的学者、决策层被分成了观点分明的保守派、温和改革派和积极改革派三类，但或许温和派将最终占据上风
文| 刘乾坤
“不会很快推出，但我们已经将汇率改革方案上报给国务院。”央行货币政策司一经
工作人员上周无意间向记者透露。
11月16日，中国人民银行发布的一条消息似乎表明，汇率改革正在稳步推进。该消息称，将于近日实施《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》。该办法允许更多资本项目交易的进行，从而朝着放松外汇体制的方向迈进了一步，同时这也是中国为了应对人民币升值压力采取的一系列步骤之一——打压人民币升值预期、打击非法结售汇，同时降低外汇储备，并完善汇率形成机制。
人民币汇率改革的目标是“逐步形成完善的汇率形成机制、保持汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”。据可靠消息，有关人民币汇率改革方案已经上报国务院。目前形成的主流意见是，在适当的时机选择扩大汇率浮动空间，改革汇率相关制度，完善汇率形成机制。
该方案放弃了人民币自由浮动，或者自动升值一定幅度的建议。同时，也拒绝了人民币盯住美元改革为盯住一揽子货币的政策建议。
“人民币升值是一个长期趋势。关键是在什么时候、以多大幅度使人民币升值，或者自由浮动。”据接近该方案的人士透露。但该人士亦表示，在一定时间内，中国都不会放弃人民币汇率保持在合理、均衡水平上的基本稳定等政策思想。
当人民币9年来第一次提高利率之后，人民币汇率升高已经是各研究机构几乎一致的预期，也是国际经济的焦点问题之一。与此相呼应，大量投机性资本开始涌入中国大陆，或者涌入离大陆最近的、正在形成中的人民币离案中心——香港。
然而，在中国政府看来，这一切都是危险的、不顾后果的赌博。当美元汇率继续下跌、油价摇摆不定，而中国国内消费者物价指数(CPI)还捉摸不透的时候，轻易改变稳定的人民币汇率制度，无疑是最敏感的，也是不成熟的。在汇率改革方案最终确定之前，中国政府仍将选择官方表述不变——以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。而该制度因为从1998年以来一直保持过小的浮动区间——2%——而被国际上指责为故意操控人民币汇率。这在美元于2003年默许弱势美元政策、一年来美元对欧元贬值达40%的时候，更被指控为以邻为壑，有意识的扩大对主要贸易对象的顺差，由此遭受到美国、日本等国的猛烈抨击。
尽管国际机构异口同声的预测人民币近期升值，但是围绕着人民币是否应该升值，以及怎样升值，中国国内的学者、决策层被分成了观点分明的保守派、温和改革派和积极改革派三类。
积极改革派：汇率面临最佳调整时机
“到了让人民币汇率调整的时候了。”陶冬发出了最明确的呼吁，“国际社会确实是热切地希望在人民币汇率政策上作出一些调整。调整不一定是坏事，一方面调整汇率对出口的影响不大，中国付得起这个成本；另一面，当人民币出现升值后可以更多地把过去20年经济建设的成果让老百姓分享。”陶冬是瑞士信贷第一波士顿 (CSFB)亚洲区首席经济学家。因为在人民币利率调整方案出台前一天的准确预言，陶冬获得中国大陆媒体的热烈追捧。
“我们认为今后的12个乣18个月可能是自亚洲金融风暴以来对人民币汇率和外汇政策进行调整的最佳时机。”陶冬先生敏感的注意到中国政府不太可能因为美国、日本的压力而对人民币汇率做出调整。他相信，国内情况的变化将有利于中国政府朝这一方向迈进。
“国内外价格倒挂”，陶冬先生相信，这可能是未来人民币汇率调整的一个重要原因。另外，作为一个庞大的经济体，中国也不可能长期放弃货币政策的自主权。
胡祖六先生是人民币汇率调整更著名的呼吁者——为了稳定货币政策而稳定汇率是非常不明智的。胡祖六是高盛(Goldmen Sachs)亚洲董事总经理。他认为，盯住美元汇率，不仅将货币自主权拱手让给美联储，而且，外汇储备高企、财政政策对宏观经济的调控效力也将逐步递减，这样将积累极高的风险——美联储制定货币政策根本不考虑中国因素。这就是为什么人民币利率迟迟不敢调整的原因。在胡祖六看来，中国为了维持稳定的货币政策，尽管经济增长率维持在一个高水平，但不得不保持与美元相当的低利率，加上贸易顺差垒高的外汇储备，进一步加大了资金的流动性，放大了基础货币投放量的增长幅度，最终导致了本轮的经济过热。
数据显示，2004年1月乣9月，外汇储备高达5145，新增1113亿美元外汇储备——2003年以来外汇储备已经增长了接近一倍，而外汇储备的加速增长正是开始于2001年，当时美元开始首轮降息以刺激经济；同时，基础货币投放量同比增长。胡祖六认为，宏观经济波动，尤其当中国经济与美国经济不同步，将使中国政府面临更大的挑战和风险。
某种程度上，中国国内学者和决策层对上述观点的赞同或者呼应，加剧了国际机构对人民币升值的预期。
10月中下旬，新任国家货币政策委员会委员余永定撰文称，“中国目前的汇率制度是允许汇率适当波动的。人民币汇率基本稳定并不意味着汇率决定和汇率形成机制一成不变。” 余进一步说，“如果人民币升值1%、2%甚至3%，或贬值同样的幅度，是否就意味着人民币没有保持基本稳定呢？答案显然是否定的。”
据分析，余永定被遴选为新一届货币政策委员会委员，本身就说明了目前的决策层重视人民汇率的国际环境和影响，以及重视人民币汇率改革的国际经验。余的另一个身份是中国社会科学院世界经济与政治研究所所长。余永定是所谓的“海龟派”——牛津大学牛津大学纳菲尔德学院(Nuffield College)博士毕业。逐渐与国际接轨正是央行行长周小川——被誉为"中国最有能力的技术官僚"所推崇的货币政策思路
据透露，余在发表上述言论之后，曾受到最高决策层的严厉批评——一方面，余永定的货币政策委员会委员的身份，容易使人们联想这是央行高层授意，用来试探市场各方面对汇率浮动的反应的；另外，余永定选择官方的《中国外汇管理》杂志发表言论，也容易被当做货币政策调整的信号。该杂志目前由国家外汇管理局主办、管理。余以该身份当选曾经令国内经济学界颇为不解——余永定似乎并不是国内公认最好的研究货币政策和汇率机制的学者。不愿透露姓名的人士认为，如果单纯从研究国内货币政策的角度出发，余并不是最合适的人选。有分析称，遴选余永定作为货币政策委员会委员，以及余永定遭到批评，正反应央行高层在货币政策改革中理论和现实的冲突。
保守派：人们应该更耐心
与自由浮动等激进改革派针锋相对的是保守派——保持人民币汇率稳定，以及目前盯住美元汇率机制不变。诺贝尔经济学奖获得者罗伯特蒙代尔(Rorbert A Mundell)正是该建议的坚定拥护者和主要倡议人。在国际国内的学界和政府，蒙代尔并不乏支持者。
“改变汇率所导致的风险要比保持现有汇率体制的稳定所带来的风险高出十倍还多。”蒙代尔坚信，在美元出现大幅贬值、美国经济出现剧烈波动或者衰退之前，轻易改变人民币汇率将是灾难性的。他的预言来自于更宏大的观察——美元贬值预示着更大一轮金融危机的前兆，而尽管对世界影响越来越显著，但以中国的经济总量并不能抗拒该风险，而最安全的办法就是盯住美元，坚定的留守美元区，与美元区经济绑在一起。(相关报道见P16《“欧元之父”蒙代尔：什么令中国与众不同？》)
“由于国内财政不平衡的现状，包括巨大的银行坏账、社保基金的缺口、政府债券发行累积的国内债务，还有巨大的创造就业的压力等等，这些在某种意义上都是财政赤字，动手解决这类任何问题，所隐含的都是人民币贬值的内部压力。”银河证券首席经济学家左小蕾对短期维持人民币汇率稳定表示赞同。
而一向激进的货币政策建议者国际货币基金组织(IMF)也在近期出版的报告称，“不赞成调整人民币汇率”。该组织高级顾问亚里山大施瓦布(Alexander Swoboda)相信，“浮动汇率不会带来任何好处”。
“人们应该有更多的耐心。”日本财政部前副部长内海诚先生曾亲自参与1980年代的美日汇率谈判，是当年“广场协议”的见证人之一。广场协议是指以美国为首的西方五国，于1985年9月22日在纽约广场饭店签署的一份旨在迫使日本放弃紧盯美元的汇率政策，采取自由浮动机制。自那之后，日元从最低240：1的美元汇率最高升值达3倍，后来一直稳定在90：1乣140：1之间。
温和改革派：保持渐进改革模式
“梳理国际国内关于人民币汇率的建议，我们发现，温和的改革是当前的主流声音”。国际金融研究所副所长王元龙教授认为，自己就是一个温和的改革派——人民币汇率的核心问题是汇率形成机制改革。既不同于积极的改革派，也不同于保守派，王元龙相信，人民币长期升值趋势是肯定的，但选择什么时候升值，升值多大幅度则是关键问题。而在升值之前，打压国际国内的升值预期、改革汇率形成机制则是当务之急。王元龙相信，从理论和实际操作上来看，人民币升值都缺乏足够的根据。
在资本项目仍然实行严格管制的情况下，任何重沽人民币汇率的理论都不足以给出人民币升值幅度的准确依据，这确实是公论——根据不同的理论，人民币升值的幅度从4倍、2倍，到1倍，以及10%、7%、3%不等，事实上也反应了人民币沽值标准的混乱。
当前，中国人民币市场几乎是不存在的：在贸易方面，实行强制银行结售汇，企业没有持有、出售外汇的自主选择权，不存在企业间汇率市场；银行间外汇市场也是封闭的、严格管制的；中央银行保证弥补银行间交易市场的头寸，其干预是被动的，是有管理的浮动汇率变为僵硬的汇率的主要原因；就外汇品种和成交量来说，主要是美元，以及少量的欧元、日元等货币。
在这种汇率机制和市场体系下，任何汇率浮动都将被不断升高的市场预期、汹涌而入的投机资金所淹没，效果将适得其反。王元龙分析道。
中国外汇管理机构的近期举动部分印证了上述推测——一方面，打压人民币升值预期，严厉打击升值预期下的资金涌入；另一方面，加紧完善汇率形成机制。
“我国在贸易顺差下降甚至出现逆差的情况下，外汇资金依然保持较强的净流入态势。国内外汇供过于求的状况更加突出，影响了金融宏观调控效果。”11月2日，国家外汇管理局发言人称，截至2004年9月底，中国外汇储备月均增幅在136亿美元。境外资本对人民币升值的呼声，主要是通过贸易项目、资本项目、个人外汇收支等大量涌入传递的。
据悉，外管局将以促进国际收支平衡为目标，加强资金流入的管理，严厉打击投机性的资本流入。在非法结售汇方面，外管局加强对投机性资本流入的监管，出台了严格个人结汇和企业资本项目结汇管理的政策。
有分析认为，早前以外汇储备向中国国有商业银行注资，既是为了金融改革，也是为了降低外汇储备，以规避美元贬值或人民币升值的损失。以高达5100以美元的外汇储备计算，即使美元资产只占80%，美元贬值，或者人民币升值10%，直接外汇损失就是400亿美元。
可以预见，在人民币升值预期高企、资金大量涌入、外汇储备高企，尤其是汇率形成机制改革还没有启动的情况下，汇率调整将是不切实际的。事实上，2003年底至今的金融改革步骤、货币和外汇管理措施都不同程度的透露了中国政府对待汇率问题的上述核心思想。
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