巨田证券：应该跌到多少才能止跌

　　股市在4月7日见到1783点后一路下跌，至昨日跌破1300点心里关口后加速下滑，引起市场一片恐慌，好像下跌空间无限。本文将从多角度探讨股市应该跌到多少才能止跌。

　　一、可从三方面来看股市的下跌空间

　　1、从股市历史来看，目前对市场形成支撑的空间和时间领域在1997年1月3日至199 9年5月14日“5.19”行情之前平台区域，这段时间跨度为569个交易日，最高点1510点，最低点870点，平均成交点位在1213.21点，市场总成交金额在3万亿左右。

　　而对市场形成压力的是从2002年2月25日至2004年8月31日期间所构筑的平台，这段时间跨度为612个交易日，最高点1783点，最低点1307点，市场的平均点位为1534.82点，市场总成交金额在5.5万亿左右。

　　显然，市场的平均点位就是市场的平均成本，而压力区域的成交额大于支撑区域的成交额，我们结合通货膨胀率和股民惜售心理的影响，将压力区平均点位即使给予8折处理，得出的点位是1227.85点，与支撑区域的点位非常接近，这是目前股市下跌的止跌点位。

　　2、基金作为市场的主导力量，对指数的影响很大。至9月9日，基金的总份额在2707亿元，以偏股型开放式基金和封闭式基金的仓位测算，平均持股比例在60%左右，即持有1624.2亿元股票。

　　而上证50(资讯 行情 论坛)成份股是基金重点持仓品种，上证50指数的总市值占沪市总流通市值的31.93%，依照上交所9月9日的总流通市值7417.34亿元计算，上证50成份股总市值为2368.35亿元。

　　如果假设基金目前的持仓全部是上证50的成份股，在基金普遍的持仓比例由60%调整为50%的话，上证总流通市值将下跌至6181亿元，而此时所对应的上证点位为1070点。

　　3、如果将此次的下跌看作是自2001年6月15日上证指数(资讯 行情 论坛)见到2245点历史最高点以来下跌的延续，并且整个下跌阶段是对1996年2月16日到2001年整个上升阶段的修正的话，我们可以看到，在近5年半的上升阶段中，股市共上升了1681点，而理应调整的黄金分割线0.5的点位为1376点，已经被有效打穿；而0.618的调整位置在1178点，此点位成为又一个支撑位置。

　　依照上述的分析，股市下跌所能够获得的支撑空间，在市场本身规律的作用下，基本可以确定在1200点左右20点的空间范围内，而极限的位置在1070点附近。

　　二、下跌后反弹因素考虑

　　股指下跌至预定位置后，其反弹仍然受到多方面的制约，其中影响最大的是宏观调控的长期性和股市扩容的压力，另外制度性因素等问题久拖不决，也造成了股市难以长期看好。

　　但短期股票的升跌受供求关系的影响较大。下跌后，相对的资金供应力量会大于股票的抛售压力。原因在于基金持现程度与市值的比较，抛去赎回所造成基金规模的缩小，到时基金的平均持仓程度在50%左右，持现规模在1000亿元，而上证50成份股的流通市值在1973亿元附近，除去基金持有的成份股，资金和成份股市值的比例将接近1：1的关系，基金对上证50的掌控能力大大增强。另外，保险资金入市、ETF基金等推出，都对蓝筹股有强烈的需求。

　　股市从1999年12月以来，四次探底到1300点以上形成反弹，但此次在蓝筹股的带动下，下跌突破1300点关口，而在1300点上方所形成的支撑力量转化成压力，即使在持续的下跌后形成反弹，反弹的高度将以压力区为限，从而给市场留出100点左右的反弹空间，这对于一些机构投资者来说，将是不可多得的机会，而在加速下跌后，快速反弹也在情理之中。

　　(巨田证券 李江林)