新升资讯九月展望：先破后立

　　一、今年1-8月行情回顾

　　4月7日是今年行情的拐点，今年1-4月初延续去年11月以来的升势，在国九条的激励下，一口气冲上1783点，涨副达18.53%。4月7日后，风云突变，股指一路下行，其中未有像样的反弹，只在1550点、1400点做过短暂的抵抗。自8月12日跌破前期箱体以来，大盘又走出加速下跌走势。截止到8月31日，大盘累计跌幅已达24.37%，另外，深综指跌幅高达29.13%，已跌至1999年5.19行情之前的点位。由于近几年深市受到新股发行方面的约束，故深综指在很大程度上能较真实地反映整个股市的运行情况。个股方面惨不忍睹，多数股票已被“腰斩”，更有跌破发现价、净资产甚至面值的罕见情况出现。

　　二、九月份行情预测

　　1.大势预测

　　(1)宏观经济向好，上市公司业绩大增，但能否持续是个问题

　　从总体上看，今年宏观经济将继续走好，但问题也不少。据国家统计局统计数据显示，1至7月我国固定资产投资同比增长31.3%，城镇固定资产扩张压力仍然很大，宏观调控不可松懈。另外，粮价趋于坚挺，且涨势不减，势必影响到食品、油料、饲料等相关行业。因此，8、9月份CPI 很难降下来，这样加息的可能性进一步增大，市场对加息预期的抬头以及国家宏观调控不确定性的存在，使得大部分资金采取了观望态势。而近期央行行长周小川的言论，不禁让人对下半年的经济走势产生一定的忧虑。

　　上市公司业绩方面，据上海证券信息有限公司的最新统计，截至8月30日，除ST宏智、ST达尔曼、ST天龙和深本实4家公司外，沪深两市1376家上市公司如期披露2004年半年报。不包括ST屯河，按加权平均法计算，1375家公司上半年平均每股收益0.1432元，平均净资产收益率5.45%，同比分别增长36.71%和41.28%。平均每股经营现金流量净额0.17元，同比增长26.88%。通过对比去年中报和今年中报的数据(其中有部分股票为2003年8月以后上市的次新股，缺乏可比数据)，我们发现2004年上半年上市公司业绩继续保持了2002年以来的良好增长势头。2004年中期，上市公司共实现主营业务收入9970亿元，实现主营业务利润1971亿元，实现净利润702亿元，分别比去年上涨33.43%、27.33%、40.68%。但随着宏观调控效应的逐渐显现，上市公司业绩是否能持续增长就是个问题了。

　　(2)证券市场风险已大大降低，但后市仍有许多不利因素

　　虽然市场经过连续的大跌，并且上市公司业绩水平是历史最好的，但从整个市场来看，后市仍然有较多的不利因素。

　　第一，扩容的压力连绵不断。近期股市的大扩容和股市的跌跌不休形成了鲜明的对比。更有大盘蓝筹巨无霸即将登陆的传闻。虽然8月31日爆出新股发行暂停的消息，但这只是暂时的利好，难以经受时间的考验。蓝筹股扩容预期的存在，将成为制约大盘最现实的因素。近阶段，新股发行虽有所停滞，但扩容预期并没有因此消失，近至宝钢的整体上市计划远至中行的股份制改制成功等无不给市场以扩容暗示，这在当前市道低迷、新股首日上市即跌破发行价的背景下，其所造成的压力不容小觑。

　　第二，中国股市的众多深层次的问题不断涌现。A.某些上市公司业绩难以为继。可以说，上市公司2004年的半年报是令市场鼓舞的。但我们也要看到，在增长的背后仍存在几大隐忧：应收账款、存货均较今年初出现明显上涨，平均增幅分别为16.48%和14.65%；仍有200多家上市公司的净利润主要来自投资收益；去年7月上市以来的次新股中有9只出现业绩变脸，有68只个股的毛利率不如去年底的水平。这些隐忧对于判断上市公司的持续增长能力至关重要。另外，宏观调控对部分行业上市公司业绩的影响将集中地在第三季度显现，不排除某些上市公司业绩出现较大的下滑。B.股权分置问题。有关证券市场结构性缺陷的讨论不断，很难吸引长线资金进场。从7月以来，有关全流通等问题的讨论不绝于耳。近日，在首届中国(长沙)投资银行国际论坛上，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松又再一次把矛头指向了股权分置这一敏感话题上，巴曙松指出 “股权分置”是中国证券市场最大的国情，也是最大的不公平。只要存在股权分置，我们就很难期待在中国的证券市场上会出现一个真正持续的牛市。的确，在股权分置的前提下，由于非流通股东占有绝对的控股地位，上市公司永远不必为二级市场股价的波动操心，市场沦为无息甚至是负息提款机。从而形成了“流通股东只负责埋单，非流通股东只负责圈钱”的特有现象。但是解决这一问题谈何容易！这将成为长期制约中国证券市场的一个极大的隐患。

　　第三，投资者信心不足，参与热情下降。这可以从近期成交量的长期低迷中看出。今年二月以来，在“国九条”的激励下，热血沸腾的各路投资者纷纷摩拳擦掌，杀入股市。但在4月严厉的鸿沟调控下，气氛突然变得悲凉起来，自4月初大盘见顶以来，股指一路下行，令投资者无所适从。而自六月低大盘由急跌转为阴跌，但呼唤已久的反弹迟迟不出现，刀刀催人老，人气极度低迷。

　　(3)预测：大盘先破后立

　　综合上述情况，我们认为九月大盘将很有可能走出先破后立的走势。主要有以下几方面的理由：

　　第一，沪综指已经有很大程度上的失真，这点可以通过深综指看出来。其实早在6月29日就已初试349.23点新低、7月27日更是报收于350.44点跌破去年11月的低点350.73点。从这个意义上看，其实沪指1307点的象征意义大于实际意义，抛开新股上市的因素，沪指已跌至1100点一线。这等于是说1999至2001年的大牛市已经全线“被套”。因此，大盘在1300点以上企稳的机会不大，仍有调整空间。

　　第二，大盘自去年11月启动以来，经过21周见顶，而自4月以来，刚好已下跌21周，由此看来九月将是一个重要的时间窗口。按照形态学的理论，自8月12日大盘跌破前期箱体以来，大盘很有可能调至1282点(1366-(1450-1366)=1282点)附近。所以，沪综指在1282点有企稳的契机。

　　第三，一般理论认为，太多的“非理性”现象不能长期存在。物极必反，由此必将产生运行趋势的反转。股市中的“非理性”现象主要体现在：1. 超过股票总数20%的股票创出历史新低；2. 新股跌破发行价；3.股价跌破每股净资产值；4. 股价跌破面值。按照一般股市理论认为，太多的“非理性”现象不能长期存在。在近期的下跌中，上述的四点都已经出现，不可否认的是，市场在某种程度上有些“疯狂”，反弹不可避免。8月31日，受新股暂停上市的利好影响，上证指数跳空高开，引爆了长期受到压制的做多力量，大盘全天走势平稳，让人看到了反弹的希望。所以，后市将有可能以先破后立反弹行情为主。

　　2.热点板块预测

　　我们认为，在九月份的行情中，可重点关注超跌股板块和新股板块。

　　1)超跌板块

　　在近期的弱势行情中，虽然有很多板块竞相而起，如纺织服装、电力、科技股等，但它们在很大程度上都可以归为超跌股。因为，经过了近五个月的调整，股价已大幅下跌，其中有部分处在超跌的位置。从这个意义上说，超跌反弹是当前的主流行情，在目前行情还不明朗的情况下，适当介入部分基本面较好的超跌股，不失为一个好的选择。

　　2)小盘绩优新股板块

　　新股跌破发行价在近期可不是什么新闻，但要是在以往，那肯定是值得大书特书的奇闻了。在相当长的时间里，投资一级市场是不存在风险的，只是个赚多赚少的问题，真可以说是“股市无风险，入市需大胆”了。然而，近期新股却屡屡跌破发行价，甚至是上市当天就跌破。从济南钢铁苏泊尔到美欣达，都是如此。但我们认为，这里面已经包含了较多的非理性因素，不排除在九月的行情中，小盘绩优新股板块价值理性回归。