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周二证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》(征求意见稿)，由于在《通知》定稿出台前暂停IPO，因此短期的利好影响导致了股指周二的较大幅反弹，但是新股发行方式改革后的市场影响以及可能带来的发行节奏的变化都是未知数，中长期的市场影响因而存在不确定性。
从周三的市场表现看，大盘甫一开盘即告下跌，其中虽然有弱势之下缺乏信心的因
素，但还是显示投资者开始倾向于在发行价格将降低预期下，可能导致市场定价模式的变化、价值中枢下移的观点。这种观点成立与否现在下结论可能为时尚早，笔者在此关心的是，新方案下有没有必然的赢家？答案是肯定的，就是证券投资基金！
在征求意见稿中，最重要的一个变化就是询价。保荐人和发行人就发行方案向四类机构投资者询价：证券投资基金、QFII、证券公司和证监会规定的其它机构，在四类机构投资者中，对于询价结果起主导影响的，显然就是证券投资基金！
在征求意见稿中，保荐机构应向参与累计投标的询价对象配售股票，公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上(含4亿股)的，配售数量应不超过本次发行总量的50%。询价对象应承诺将获配股票锁定3个月以上。那么在新的发行过程中，就会形成这样的关系：发行人代表向基金询价，并主要依据基金的态度确定发行价格，在确定发行价格之后，按照一定比例向以基金为主的机构投资者发售。可以看出，由于基金将考虑其后的认购，利益驱使之下，在询价过程中，必定倾向于将价格制定在一个自己认购后有利可图的区域内，这个区域还必须考虑三个月后市场环境，因此在弱势中，询价结果偏于保守是肯定的。越低的价格将为以基金为首的机构投资者带来越大的利益！
历史上有新股发行按照10%的比例向证券投资基金配售的先例，只是当时的目的是为了支持证券投资基金的发展，由于一二级市场的巨大利差，这部分收益对于基金的贡献相当不小。未来的配售虽然目的已经完全不一样了，但是基金获利的结果不会有根本性的改变。虽然询价是国际通行做法，但是即使目前我们的基金资产规模达到3000亿元了，在国际比较而言仍然是一个“小数字”，基金之间的“默契”也相对容易达成。特别是考虑到新方案实施初始以及基金在询价过程中可以便捷地调整策略，以基金为代表的投资者以发行价买入股票的获利有极高的保障，但是获利的程度可能趋于均衡，不会象现在这样新股上市后涨跌幅大相径庭。
市值配售下基金的新股申购收益，相比较询价后20%数量的配售显然不可同日而语，因此出现基金主攻一级市场申购的极端现象也不是没有可能，一批历史上的“新股专业户”也有可能以各种机构的面目回到市场中来。因此，新股发行方式的变化将可能成为基金的巨大利好，这对于过去几个月以来处于窘境的基金是一支强心针，特别是对于封闭式基金，使其再度向其面值回归增加了一个重要的砝码。
(巨田证券 唐昊熹)
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