空间纵坐标确立 时间横坐标复杂

　　做多依据：

　　一股暖风暗流：券商创新空间获得拓展，"国九条"落实谨慎推进。

　　这条消息成为周五金融股上涨的最大理由。不过由于整体市场风大浪大，跟风者寡，即使是最强封至涨停的宏源证券(资讯 行情 论坛)也冲高回落。

　　券商创新的原则是"法不禁止皆可行"，这预示着"三方监管"、国债回购融资甚至是委托理财等一些"法未禁止但法未允许"的地下业务可能浮出水面，并在风险可控前提下施行。这对缓和国债回购资金链断裂、增加"三方监管协议"下的资金供给，均有重要意义。对于"不缺价值缺资金"的股市而言，无疑具有象征意义和实际启示。

　　一个常态不容忽视：核心指数下跌空间有限，市场静态投资价值越跌越高。"核心公司中的核心"组成的上证50(资讯 行情 论坛)指数并没有随上证综指创出新低，50成份股中国联通(资讯 行情 论坛)、上港集箱(资讯 行情 论坛)、南方航空(资讯 行情 论坛)等一批权重股已经走出相对独立的上升通道，表明有多头的资金开始进行暗中吸纳。股指的下跌空间得到极大的限制。

　　而已经公布的397家的中报显示，主营业务实现不通程度增长的公司有 333家，占已经披露家数的88.88%。截止周五两市所有股票的平均股价已经下降到6.32元，已经低于股指处于1307点时的水平。股市静态投资价值已经不用有太多的怀疑。

　　做空依据：

　　第一股台风尚未离去：宏观调控尚未实现软着陆，公司业绩仍然无法预期

　　宏观调控这股台风自2004年4月猛烈登陆股市以来，对市场造成了极大的破坏。从强度上看，这股台风的破坏力正逐渐降低，但它始终盘旋股市上空，挥之不去，并且通过钢铁、汽车、造纸等行业上市公司业绩下降的传导途径降低了投资者对上市公司未来的预期。甚至石化、电力、煤炭等相对景气的行业的预期也在下降。这才是做多力量的心头之痛。

　　面对宏观经济是否实现软着陆的争论，本周温家宝总理定下了一个基调：宏观调控仍然当前经济工作的重点。二季度投资基金受够了宏观调控的苦头，基金净值大幅下跌。因而总理认定宏观调控仍然是工作重点无疑将打击主力资金的做多愿望。

　　此外美联储继续加息25个基点至1.5%，而香港金管局也紧跟其后进行加息。对于国内央行是否有必要跟风加息的讨论倒在其次。问题的症结在于随着加息预期的增强，国债市场本周重回跌势，这必将使得刚刚缓和的"国债回购资金链条"重新恶化，对股市资金面继续构成制约。而石油的不断涨价也是促成物价指数上升的最大动力，让投资者无法对物价的持续回落形成一个稳定的预期。

　　第二股台风正刮得猛烈：宝钢280亿融资成为阶段性利空

　　融资数额多寡是利多利空的的主要判断依据之一，宝钢向二级市场融资140亿的被当成利空无可厚非。但事实是，公司增发资金所投入或者收购的资产盈利能力能否超过股本扩张速度才是关键。远到通宝能源(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)的增发，近到招商银行(资讯 行情 论坛)65亿可转债和万科(资讯 行情 论坛)A的19.9亿可转债之前的上涨，都是很好的例子。宝钢股份(资讯 行情 论坛)整体上升后每股收益将增厚16%，从2004年业绩来看并不算坏事。

　　不过不管怎么样，宝钢巨额融资这股猛烈的台风至少会在04年11月前不时歇发作。股东大会通过董事会决议的时间在9月27日。通过股东大会审议后，上发审委审核直至最终发行至少也需要1~2个月的时间。因而11月份之前它会是一个温柔的炸弹。

　　一目了然：

　　两股台风盘旋证券市场上空，出海航行非常容易船毁人亡，这也是主力资金迟迟不敢有大动作并导致成交量一缩再缩的原因。即使有短线主力冒着大风大雨开门做生意，怎耐顾客稀少，无人买单，相继选择关门歇业。因而尽管行情指数下跌空间的纵坐标已经相对确立，行情启动的时间坐标轴仍未有效确立。(三元顾问 陈林展）