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中国股市历年的三季度都是一个表现最差季度，从本周的成交量水平来看，也可以看到机构对于市场参与意愿较低，未来市场仍将呈现震荡探底的过程。
上周初在国有股减持、蓝筹海归等多项利空冲击下，市场再现黑色星期一，并一举跌破了市场的前期低点。虽然周四有所反弹，但是机构投资者参与意愿淡漠，无法有效突破短期均线压制，市场再度陷入下跌趋势。近期的走势在近两年下半年行情中都反复出现过，
市场在下跌过程不断有炒底的资金介入，形成阶段性的底部形态，最终演化成为下跌的中继形态。尤其具有迷惑性是2002年12月以及2003年10月份形成反弹，技术图形上可以明显地看出市场已经走完了下跌5浪，但是最终仍在底部形成前再次破位下行，成功营造一个新的空头陷井后，才出现真正市场的底部。
虽然市场连续大跌30%，技术上连续看空后市存在一定风险，但是我们也应认识到对于行情底部的判断上，时间周期判断误差远小于空间分析的误差，我们认为市场三季度形成重要低点的可能性偏小，所形成的反弹格局更多是下跌过程形成的中继形态。可以预期，如果期间无法突发事件的发生，市场自身运行规律产生的市场底部区域将会发生在四季度初。从中国股市历年行情季度收益回报分析都表明三季度是一个表现最差季度，一年中的主要交易机会都集中在上半年，可以认为如果没有明确的政府做多信号，机构投资者原则上不会大幅参与三季度的行情，这也决定了三季度行情往往成为一年中的垃圾交易时间
(华泰证券 裴雷)
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