张 巍

　　一年半之前，在华尔街的交易所里，科技股用它们不可思议的股价向传统的经济理论提出了挑战。现在这种情况在美元身上发生了，从90年代初期以来，美元在国际外汇市场上一直保持强势，就是在美国经济减速的当前，美元仍旧保持坚挺。就如同无法解释科技股的股价一样，人们也无法解释在美国经济不景气时美元为什么仍旧如此受人青睐。

　　美元为何强势依旧

　　欧元——这个人类货币史上的里程碑，从1999年降生之日起，就不能摆脱疲软的命运。尽管经济学家多次发表言论称欧元将触底反弹，但两年来欧元除了几次小幅政策性反弹之外根本没有走出兑美元的下降通道。上周，在欧元区不景气的经济数据影响下，欧元兑美元更是跌到了近期低点。日元是国际金融市场“三元体系”的支柱之一，但与日本低迷的经济一样，日元在泡沫经济崩溃以后就再也无法重现八十年代的雄风。而且历任日本新政府都把默许日元贬值作为刺激日本经济的办法之一，因此日元兑美元长期在低位徘徊就不足为怪了。不仅仅是那些经济状况不好的货币兑美元保持疲软，就是一些国内经济景气的国家的货币也难逃“厄运”。英国经济在过去几年中出现了持续增长，而且丝毫没有受到美国经济减速的影响，但英镑在国际外汇市场上仍然难以与美元一争高下。

　　美元在外汇市场上出色的表现使投资者相信，美国的经济仍旧保持活力，美国就像一艘在赤道无风带行驶的大船，一定能担负起拉动全球经济走出衰退的重任。 究竟如何解释美元在美国整体经济下滑时仍旧保持强势呢？在当前理论界，比较普遍的观点是：美元相对其他货币而言仍是最好的避险货币，因此在当前全球经济不景气的大环境下，投资者纷纷选择美元作为主要保值手段，从而推高美元汇率。

　　强势美元是福是祸

　　那么，对美国来说，强势美元究竟是福还是祸呢？美元在国际外汇市场走强，表明美元将具有更大的购买力，这对于那些想到国外旅游的美国人或者那些需要进口原材料的美国公司来说无疑是个好消息；但是对于那些需要向国外出口商品的美国公司和那些以美国为注册地的跨国公司而言，强势美元会使它们的商品竞争力下降，使它们的以海外分公司当地货币记价的利润在账面上消失。

　　另外，就如同拥有贬值货币的国家将会从国外输入通货膨胀一样，美国因为美元的强势也会从国外输入通货紧缩。年初以来，美联储已经大幅下调利率，但美国实际货币流通量并没有随着货币政策宽松而增加多少，这其中主要的原因就是美元的强势使得海外投资者纷纷买进美元，这就使得大量的货币供应量增量被海外投资者囤积起来，从而减弱了货币政策的效果。

　　强势美元不但影响美国经济，而且对那些把自己国家的货币盯住美元汇率的新兴市场国家来说同样具有破坏力。由于新兴市场国家的经济周期与美国不同，强势美元使得这些国家的出口面临困境，而且从美国输入了通货紧缩。很多国家由于无法承受紧缩货币政策带来的经济停滞，不得不宣布相对美元贬值或者实行浮动汇率，而这一举措又加剧了国内经济的混乱。

　　强势美元可以使美国尽快地走出经济停滞的阴影，带动全球经济复苏。但是我们也应当看到，如果新兴市场国家在美元汇率的影响下引发新一轮金融危机，美国经济也将难以独善其身。