华宝信托 陈巍强

　　上周一日本股市的表现，沉重地打击了投资者的希望和信心。日经指数周一报收于11609.63点，为16年以来最低收盘点位。其中银行类个股领跌，使得市场对日本经济恶化及政府政策冲击银行财务体质的忧虑再起。

　　日本工业生产及出口是推动日本经济复苏的发动机，近期来工业生产和出口一直在走下坡路。5月份工业生产比去年同期下降1.2％，为连续第三个月下滑，6月份预计仍将继续下滑，其中工业生产的代表之一———原油进口量，6月份为1.0879亿桶，比去年同期下降3.8％，已经连续三个月下降；出口更是让人信心大失，由于美国经济的放缓，使日本近几个月的出口情况不断恶化。日本财务省发表的6月份贸易统计（初值）显示，出口额约为4.14兆日元，比2000年同期减少了7.8％，进口额为约3.37兆亿日元，比2000年同期增长了2.4％。贸易顺差额约为7617.22亿日元，同比减少了36.1％，已经连续12个月低于2000年同期水平。同时发表的2001年上半年出口额为25.31兆日元，同比减少0.1％；进口额为21.83兆日元，同比增长12.8％。贸易顺差额为3.20兆日元，同比减少了44.0％，是自1947年建立贸易差额记录以来的最低水平，也是战后日本半年期贸易盈余减幅最大的一次。经济的恶化造成了民众消费信心的下降，日本总务省周五公布的6月份核心消费者物价指数较去年同期下滑0.6％、较上月下滑0.1％，为连续第21个月下滑。6月的整体全国消费者物价指数则较去年同期下降0.5％、较5月则下跌0.3％，为连续第五个月下滑。这使得日本经济无论从内需还是外供都显得预振乏力。

　　出于对经济的担忧，众多日本机构投资人纷纷将资金撤离股市改持现金。据调查，日本基金经理人的现金持有比例较以前调查的13.44％提高了2.11个百分点，为日本基金经理人去年10月以来最高的现金比重，这无疑是提高了股市的效应增幅倍率。日本经济和股市特有的关联性，使日本政府担心股市的剧烈波动会给经济造成严重冲击也是正常的，但其实股市作为经济表现层只能起到“效果倍增器”的作用，不会从根本上改变经济。经济的恶化才是主因。