-实习记者王金跃

　　新闻事件

　　半年降息六次了

　　6月27日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率和贴现率分别下调0.25个百分点，以刺激经济增长。这是今年上半年美联储连续第6次降低利率，两项利率的总降幅均已达到2.75个百分点。美联储在这么短的时间内采取如此大的降息动作，在近20年来还是第一次。

　　目前，联邦基金利率和贴现率分别为3.75%和3.25%，均为7年多来的最低水平。美联储表示，美国经济今后一段时期面临的主要危险仍是疲软，这说明美联储可能还会降息。美联储称“导致经济在可预见的未来出现衰退的风险仍然存在”。

　　新闻分析

　　降息的三个原因

　　经济学家认为，美联储再次下调利率表明美国经济还没有摆脱困境。今年第一季度美国经济增长率仅为1.3%，第二季度的增长速度可能更低一些。尽管今年头5个月连续5次降息，但美联储6月中旬发表的经济调查报告显示，4月份和5月份美国大部分地区的经济形势没有明显改善，甚至继续恶化。到5月份，美国的工业生产已连续8个月下滑，工业设备利用率降到了17年来的最低水平。6月份首次申请失业救济的人数增加到了8年多来的最高点。分析家们认为，失业继续增加可能会导致消费开支下降，从而使美国经济陷入衰退。

　　美联储继续降息的另一个重要原因是美国股市迟迟不见好转。尽管美联储一再表示影响股市价格并非其货币政策的目标，但股市下滑对消费和投资产生的副作用却是美联储殊为关注的问题。到6月26日为止，今年道—琼斯30种工业股票平均价格指数、标准普尔500种股票价格指数和纳斯达克市场综合指数分别下跌了2.9%、7.8%和16.4%。美联储继续放松银根有利于推动股市回升。

　　另外，在目前美国公司库存水平仍然过高的情况下，降息虽难以刺激投资，但通过刺激消费，使美国经济不陷入衰退，这样可以为企业清理存货争取时间。分析家们估计，美国公司清理库存的工作可望在第三季度完成，届时工业生产将趋于回升。

　　本报专访

　　降息作用并不明显

　　经济学家认为，导致目前美国经济疲软的主要原因是企业缺乏赢利前景刺激而减少投资，与以往因消费不足导致的经济疲软大为不同。在后一种情况下，美联储可以通过降息使消费者获得较为优惠的贷款利率，并由此带动家庭住房、汽车和其他消费品的销售，从而刺激经济循环健康发展。但目前的情况是，企业一方面受库存过大的拖累，另一方面又受赢利预期压力不得不压缩投资、裁员，从而导致整体经济缺乏活力。目前，除国防工业因订单增加而使生产有所增长外，其他工业生产已连续8个月下降，制造业、电脑和其他高科技工业一直呈现衰退状态。另外，美元的强劲地位也削弱了美国产品的国际竞争力，导致美国产品的出口不畅。占美国GDP八分之一的加州能源危机并未消除，电力价格持续不稳定，除非能源供应量增加，或以价控量、按天数配、民众节约用电，否则会对美国经济造成影响。因此，经济学家认为，美联储今年来以降息为主导的货币政策在刺激经济增长方面效果并不大。

　　清华大学经管学院金融系主任宋逢明认为，降低利率对经济发展的刺激作用需要至少3到5个月才能显现出来。目前美国消费者信心指数的增加为未来美国经济复苏打下了坚实的基础。在布什政府1.3亿美元的减税计划配合下，美联储以连续降息为主导的货币政策可能在今后几个月逐步发挥作用。有分析人士指出，如果到时一些主要经济指标依然没有起色，美联储在两个月后召开政策会议时仍可继续运用利率杠杆，通过大幅降息措施来扩大消费，刺激企业增加投资，从而使美国经济走出低谷。

　　新闻前景

　　半年后可能会好转

　　到6月底，美国经济疲软已持续整整一年。下半年的美国经济依然是不利和有利因素并存。从不利因素看，由于美国公司无法将增加的单位劳工成本和能源成本转嫁到消费者头上，公司的盈利必然下降。加上美国的长期利率仍处于较高的水平，公司的资本投资预计仍将受到制约。另外，美元汇率坚挺和世界其他地区经济增长放慢将影响美国的出口。去年第四季度和今年第一季度美国的出口连续下滑，今年4月份的出口额又比3月份下降了2%。因此，一些经济学家认为，如果个人消费开支再出现下滑，美国经济将面临衰退的危险。

　　但大多数经济学家认为，下半年美国经济形势将会出现好转。首先，利率调整通常需要6到9个月的时间才能对经济产生全面影响。这意味着美联储今年1月开始的降息行动将在下半年充分发挥作用。其次，布什政府已开始实施其大规模减税计划。根据这一计划，美国家庭下半年可获得450亿美元的减税。经济学家们预计，减税带来的消费开支增加可使下半年的经济增长率提高0.5个百分点。再次，过去两个月中，美国的消费者信心已开始回升。6月份的消费者信心指数已经上升至92.6，为5月份以来连续2个月上涨。

　　与前5次大幅降息相比，美联储这次选择0.25个百分点的温和降息幅度，除留下进一步降息的余地外，显然也是受近期一些经济指标的鼓舞：美国联邦储备委员会26日公布的一份报告显示，美国消费者信心指数过去两个月来已连续保持上升势头，5月份耐用消费品继上月下滑5.5%后增长了2.9%。更重要的是，根据布什总统提出的1.3万亿美元的减税计划，数百万纳税人即将分别拿到300到600美元的退税，如果这笔钱被用于消费，将为恢复经济增长注入强烈的刺激。

　　专家观点

　　降息对中国有什么影响

　　清华大学经管学院金融系主任宋逢明教授认为，今年6月27日美联储宣布再次降息，表明美国中央银行和联邦政府对美国经济放缓的现状表现出焦虑、担忧的情绪。但由于目前的降息空间已经非常有限，因此，此次降息把幅度定为四分之一个百分点，跟前几次的半个百分点相比，仍有着一定的差距。

　　宋教授指出，自从美联储宣布实行第六次降息以来，科技股出现连续5天上涨的“异常的利好反应”。跟第四、五次降息不同，此次科技股呈现出明显的反弹状态。但主板、尤其是“蓝筹股”的反应却不是很明显。

　　宋教授强调，之所以出现这种现象，他认为这与近期微软的反垄断案的胜诉有很大的关系。因为资本市场对降息的反应很大程度上取决于降息是否出现在股民的预期之中，如果降息是在预期之中，一般不会出现很大的反弹。

　　但宋教授强调指出，由于资本市场的表现主要取决于投资者对未来的预期发展的前景，货币政策的效应又是通过影响投资者的预期来发挥作用的。如果投资者对未来的发展前景持乐观态度，即使目前手中持有的是亏损股，他也不会轻易撤出。反之，有些赢利股却因为未来前景不好而被持股者撤出。因此，对于股民来说，树立一个正确的金融观念非常重要，那就是资本市场的反应依赖于投资者对发展前景的预测，而不是取决于对现在、历史的评估和看法。宋教授认为，他对美国今年第四季度或明年第一季度经济的复苏持乐观态度。虽然目前降息的空间已经很小，但新经济的增长潜力仍然很大。随着美国经济的调整，网络股的泡沫已被挤得差不多，再加上布什政府大力度的减税政策，配合降息后3到5个月的真正产生影响的滞后期，预期在未来的半年左右，美国经济大体上可以摆脱放缓的困境。

　　那么，此次美国降息对中国经济有何影响呢？宋教授认为，由于美国的消费品市场是世界上最大的，美国调低利息将会促进消费需求的增旺，这将拉动发展中国家的中低档消费品对美出口的增加，包括中国在内，无疑是有一定好处的。我国对美出口主要以消费品为主，美国消费者消费需求的增加有助于提高我国的外贸出口总额。

　　据中国人民银行统计，5月份我国外汇存款继续快速增长。1至5个月外汇各项存款累计增加59.2亿美元，其中，5月份增加28.2亿美元，占1至5月各项存款累计增加额的47.7%。

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