中国银行国际金融研究所 李文政

　　为了刺激经济回升，今年以来美联储已连续五次降低联邦基金利率，目前的联邦基金利率为4％，是七年以来的最低点。6月26－27日美联储公开市场委员会将再次集会，确定货币政策走向。今年经过五次降息之后，美国经济仍处在衰退的边缘。据初步计算，第一季度经济增长率按年率算为1.3％，去年第四季度经济增长率修正后为1％。进入4、5月份之后，整体经济仍没有明显的回升。

　　从生产的角度看，美国工业生产持续下降，尤其是制造业已连续第八个月下降。据美联储公布数据显示，5月份制造业、采矿和公用事业生产下降0.8％，4月份下降0.6％。5月份仅制造业本身就下降0.7％，是自1月份以来降幅最大的一个月，这已是制造业连续第八个月下降。

　　从国内需求看，消费和投资仍然低迷。5月份全国零售额增长0.1％，4月份增长1.4％。消费需求占国内生产总值的2/3左右，其走势直接影响着经济增长率。而且随着裁员人数的不断增加，最终必将影响到居民消费水平。企业的设备和软件投资继去年第四季度下降3.3％以后，今年第一季度下降2.6％，表明一系列放松银根措施并没有带来企业投资的增加。

　　在26－27日的美联储公开市场委员会的集会上，美联储会进一步降息，以刺激经济回升，各界已基本达成共识。但是降低50个基点，还是25个基点，意见不一。笔者认为，降低25个基点的可能性较大。首先，衡量未来三至六个月的经济形势的领先指标5月份增长0.5％，增长幅度为1999年12月份以来最高。另外，虽然格林斯潘说，目前很难看到短期内产生通货膨胀的可能性，但直接受惠于低利率的住房销售表明，住房价格正在上升，而且有可能带动其他商品价格的上涨。并且，随着减税政策效应的逐渐显现，通货膨胀有抬头的可能。