日本政府5月29日公布的数据显示，4月份比3月份工业生产下跌1.7%；失业率从3月份的1.7%上升到4.8%，接近战后纪录；家庭消费开支比去年同期下降4.4%。经济景气进一步后退使小泉的经济改革更加步履维艰。

　　据统计，4月份日本完全失业者为348万人，比去年同期增加了2万人。尽管没有大企业破产，非自发失业人数有所减少，但由于以城市为中心的自营业和商业等的歇业增多，自发 失业人数上升。

　　失业率上升显示了日本经济景气的后退。尽管厚生劳动省同日发布的有效招聘率(招聘人数与应聘人数的比率)为0.62倍，4个月来有所改善，但日本急于处理巨额不良债权将进一步恶化就业环境。经济财政担当大臣竹中平藏预计：处理十几兆日元不良债权将会造成十多万人失业。

　　与此同时，家庭消费的下降也打击了人们对日本经济前景的信心。据总务省公布的数字，4月份日本工薪阶层平均家庭消费支出为34.7882万日元，扣除物价因素，比去年同月减少4.4%，降幅之大为1999年12月以来从未有过。

　　新首相小泉纯一郎强调要将日本经济由刺激需求转向结构改革，三个关键改革是：清除银行系统坏账，缩减政府赤字，解除经济管制。经济学家的态度分成两派：一派坚决支持小泉提出的微观改革；另一派则主张进一步的宏观经济刺激。支持小泉的人认为，如果不进行结构改革提升生产力增长，日本经济就不可能彻底复苏。已经没有货币和财政政策扩张的空间，而且财政扩张会允许低效率的公司存活从而抑制经济增长。大多数经济学家估计，日本的长期增长潜力已经从80年代的4%下降到1%到1.5%。支持进一步宏观经济刺激的人则认为，日本过去10年的低增长是由于需求不足，结构改革的目的是推进经济中供给的一方，这样会扩大产量缺口，并导致恶性通缩。如果银行被迫注销不良贷款，将导致更多的破产和失业。他们的意见是更加宽松的货币政策，促使日元贬值使经济摆脱通缩。

　　日本经济同时发作着通缩和低生产力增长的恶症，已经不是单纯的结构改革或者宏观经济刺激可以治好的。注销不良贷款和公司结构改革会强化通缩，如果不伴随着宽松的货币政策来打击通缩的话，将制造更多的新的不良贷款。日本经济的最新数据显示出，最近新贷款在以同注销不良贷款同样的速度增加。但是仅靠货币或财政扩张不能支持强有力的经济增长，因为这将减弱结构改革和公司重组的动力，窒息日本经济的长期增长。

　　结构改革和宏观经济刺激必须同时进行。日本的公共债务已经是GDP的130%，财政刺激的空间已经非常有限。削减公共开支或增加税收的同时注销不良贷款将使失业上升，经济消沉。于是只有货币政策了，虽然名义利率是零，但真实利率还保持高水平，日本央行认识到去年8月提高利率是错误的，3月份提出了新的货币政策框架，但是还有3个重要的关系没有理顺，首先是央行储备水平代替了利率在起作用，如果达不到储备目标，央行就不会向市场注入新的流动资金。第二是央行说要坚持现在的政策直到核心通胀率恢复到零以上。第三，为实现储备目标，央行将增加购买政府长期债券。如果小泉继续他的改革计划，货币政策就需要更加宽松以抵消改革造成的更大的通缩压力。

　　最有效的货币政策恐怕是日元贬值，印更多的钞票可以使日元进一步贬值，制造通胀，推进出口，但日元贬值会招致日本的贸易伙伴的抱怨。日本央行为什么还在抵抗货币扩张，最重要的原因是，在政府完成清除银行系统坏账和迫使公司重组前，银行不希望再刺激经济。银行相信通胀将侵蚀公司债务，使改革失去动力。的确如此，没有改革，日本的生产力还将保持低增长。

　　即使银行觉悟了，日本经济也避免不了痛苦，如果结构改革不能实现，现在经济将不会出现严重衰退，但是长期增长潜力将进一步衰落。如果小泉可以采取结构改革，同时伴随宽松的货币政策的鸡尾酒疗法，衰退将更加恶化，但将赢得长期前景的光明。改革拖延的时间越长，需要的成本也就越大。（辛叶）

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