在美元走强、各主要国家的货币大幅贬值的情况下，由美国主导的全球贸易战有可能加强

　　上周外汇市场主要货币的汇价格局是，美元最强，欧元强于日元，日元最弱。这一格 局的形成有如下原因：第一，日元方面，日本经济基本面状况差于欧美，而在本会计年度于上周五结束后，日本投资人可能转而投资高收益的海外资产。加之脆弱的日本股市也打击了市场信心，而日本有关官员则声称美国曾有计划地让日元贬值更促使日元兑美元和欧元大为下跌。第二，欧元方面，欧洲央行(ECB)上周四决议维持利率不变，市场认为ECB此举可能让欧洲地区的经济成长遭逢不必要的风险，而且欧洲经济也出现了受世界经济增长放缓影响的迹象，从而导致欧元兑美元大跌。而由于欧元区经济相对日本状况而言要好，欧元兑日元也大为上升。第三，美联储今年以来已经四次降息，美股大跌引发资金在债市寻求出路以及2月消费者信心指数意外升高，加上人们对美国经济的传统信心，使市场认为美元相对来说是“最不坏”的，从而美元一路走强，最终使美元兑日元突破125大关，欧元兑美元跌破0.880的关口。ECB不降息的理由何在呢？第一，欧元区经济增长对ECB降低利率有着客观需求，但无客观成熟的条件。随着其他地区经济状况的恶化，欧元区的商业信心正日益黯淡。在ECB上次货币政策会议上，比利时央行行长盖伊·奎登报告说，商业信心已跌至1999年6月以来的最低点。在这之前，欧洲最大经济体德国的IFO商业信心指数也出乎意料地跌至1999年6月以来的最低点。可见，欧元区经济增长对ECB降低利率有着客观的需求。但是，欧元区目前仍然较高的通胀率、高于目标的M3货币供给增长率和欧元区许多国家减税可能引发通胀，这些都背离了ECB稳定物价水平的根本目标。第二，去年欧元的贬值并没有给欧洲经济带来根本的影响，至少其去年的经济增长率仍高达3.4%，而且，对外贸易远小于欧元区内的相互贸易往来的重要性。故ECB并没有让欧元走强的主观愿望，却有应对欧元下跌的经验和心理承受能力。故ECB不降息，既保持了自身的独立性，也实现了自身稳定物价水平的货币政策目标。由此推断，ECB只有在欧元跌破一定的心理关口之后，才会进行干预。

　　日元在1990年泡沫经济开始破裂，1998年东南亚金融危机的时候就曾让日元大幅贬值，以促进其出口，以提振疲弱不振的日本经济。因为日本经济对外贸出口依赖十分严重，日本政府让日元贬值这一伎俩已经得心应手了，这一回故伎重演并不令人感到奇怪。日元贬值往往带来如下后果：一是给亚洲国家的货币带来沉重的贬值压力，二是引发它与多国之间的贸易争夺战，尤其是与美国。

　　尽管美国政府没有出面回应日本政府有关官员声称美国政府曾考虑让日元贬值的说法，但美国却很快在贸易方面作出了反应，美国贸易代表署在上周五公布的年度报告中指责日本、中国、欧盟及其他52个贸易伙伴对美国商品及全球劳务设立贸易障碍。在这份报告中，有10%的内容与日本有关，包括农业、电信、电影和金融等领域的贸易障碍。由于美国存在着巨额的贸易赤字，在美元走强、各主要国家的货币大幅贬值的情况下，由美国主导的全球贸易战有可能加强，而且也不排除美国会采用必要的外交手段。

　　美国是否真的有过打算让日元贬值，是出于对日本在振兴经济方面缺乏进展，还是有别的目的呢？若美国果真有过打算让日元贬值的计划，至少认为这是美国和日本的双赢局面，所以日本才会大肆宣扬。而ECB不降息似乎也从中嗅到了点什么。其实，美元的强势对于美国目前来说，除了美联储的降息和政府的减税外，是恢复美国经济信心和世界对美国经济信心的重要步骤，是对企业盈利警告不断而导致股市大跌的一个舒缓措施，由此可造成股市下跌而对美国经济没有太大影响的印象。而这一掩人耳目的伎俩背后就是美国要继续背负巨额的贸易赤字。或许有关决策者认为，巨额的贸易赤字在美国经济低迷状况改变后会不成为问题，或者可以采用必要的手段来降低贸易赤字。是否果真如此，则只有拭目以待了。(中国银行国际金融研究所 方明)