日本人寿保险协会上个月发表了一份对561家上市公司和122家机构投资者所作的调查，主要围绕企业管理和投资者关系的处理。调查结果打破了关于“日本的机构股东不支持现代的企业管理观念”的错误说法。日本投资者实际上是在宣告：“我们需要透明度和明确的责任，我们需要在董事会中有独立的外部董事，我们也需要独立的董事委员会。”

　　该调查能触及这一主题本身，无异于吹来的一丝清新之风。日本的机构投资者正加入一场刚刚开始的、关于企业管理的争论。还不算太晚。虽说机构股东本应是利害关系最为直接的群体，但迄今为止，它们始终处于引人注目的缄默状态中。同大多数日本的机构投资者一样，各家保险公司担心，如果它们采取为某些公司高级管理人员及政客所反对的立场，会招致事与愿违的后果。它们既害怕因行业整顿而失去政府的支持，也害怕会失去它们持有股份公司的保险及养老金业务。

　　但理智和无情的现实终于显现了出来。随着基金管理业的竞争加剧，投资界要求改善企业管理的呼声也会越来越响。投资顾问公司是依靠投资回报和审慎决策来竞争的，没有其他需要担心负面影响的业务。

　　来自最大几家客户的直接压力也正日益明显。养老基金协会(Pension Fund Association)在最新修改的投资方针中规定：基金经理必须以负责的态度、完全本着受益人的利益，来行使投票权和股东权利，而且必须以文件形式记录其投资行动。这意味着，不久以后，受托人就不能再只是签一下代表委托书了事，然后以“空白”形式返还，把所有的事情都留给管理层去做。虽然这只对养老基金协会自己的各家基金有约束力，但事实上，这些方针为整个养老基金业起到了指导作用。

　　所以，机构投资者在企业管理中扮演更重要角色的一个大致框架就要搭好了。不仅是日本投资者，外国的基金经理们也会注视这一在日本商业条例(Commercial Code)改革背景下的完善进程。如果投资者认为在企业管理方面的改善余地微乎其微，这将对日本股市产生不利的影响。日经指数正可能再次处于10年最低点。正是在这样的关键时期，日本会因为监管部门过去未能促进资本市场健康活跃发展的失误，而付出最高昂的代价。在日本流动性偏低的股市中，糟糕的股市基本面、较低的透明度和劣质的企业管理所产生的效应将是巨大的，且全都是导致下跌的效应。

　　人寿保险协会的调查结果表明：机构投资者对现实情况和利害关系的理解要比你想像的深刻得多。(冉冉)

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